减持是股东的正当权利。但当这种减持成为市场风向，甚至呈现出明显的“从众性”，部分股东迫不及待地清仓式减持，就有些不正常了。

从众性减持是指投资者在面对大宗减持时，受群体压力或群体行为的影响，跟随大股东或机构的减持行为而进行的减持。这种行为通常发生在市场对大股东减持反应敏感情况下，投资者因担心市场风险而选择跟随减持，从而形成一种群体性的减持行为。

股东减持尤其是大股东、重要股东减持股份，对上市公司带来的负面影响不容小觑，拉低股价、市值下跌是一方面。更重要的是，投资者会据此认为，了解内情的股东觉得股价到顶或不看好公司发展着急变现，投资信心动摇，企业市场形象受到侵害。“从众性”减持可能给行业生态、投资环境等带来严重影响。

今年以来，上市药企股东减持出现加速趋势。据长城国瑞证券研报，仅2025年2月17-28日，两市医药生物行业就有 34 家上市公司发布股东增减持公告，其中27家减持12.92亿元、7家增持4.85亿元，不到半个月就净减持8.07亿元。

去年9月以来，医药生物行业的股东减持，有着明显的从众性特征。一是涉及创新药、医械、检测检验、CRO以及医药商业、药店等多领域。二是频次多、持续减持、总减持金额大。三是减持密度与大盘走势、市场活跃度密切相关。四是中小股东清仓式减持增多。

3月17日，上市公司华人健康发布公告称，公司股东阿里健康完成始自2024年11月的股份减持，累计减持公司股份1004.89万股，占总股本的2.51%，套现约1.20亿元。减持完成后，阿里健康持有股份由7.51%降至4.99999%，持股比例低于5%——意味着阿里健康今后如再减持，将不需要履行信息披露的义务。

2024年陷入亏损泥淖的上市连锁漱玉平民，同样遭遇了多个大股东减持。2024年11月5日和6日，漱玉平民两次公告称，股东阿里健康合计减持股份464万股，减持比例合计1.15%；减持后阿里健康持有漱玉平民股份2944万股，占总股本比例为7.32%；持股5%以上股东暨控股股东、实际控制人的一致行动人济南漱玉锦云投资、济南漱玉通成投资计划减持公司股份不超过804.73万股，占公司总股本的2%。

A股市场以获取高投资回报的财务投资为主，洸焕科技对创新医疗、阿里健康对华人健康、漱玉平民的初始投资均属此类。洸焕科技持有的创新医疗股份来源为2022年12月由齐齐哈尔中院作出司法裁定，以司法裁定过户方式取得上海康瀚投资管理中心持有的公司股份，最初持股3745.74万股，占总股本的8.27%。目前持股数量3372.02万股，占总股本7.64%。

从2023年8月4日起第一次减持至今累计减持373.72万股、套现约3386.25万元，叠加本次将累计减持1.9亿元，洸焕科技自述多次减持的主要原因是自身有资金安排需要。截至公告前3月21日收盘，创新医疗今年股价大涨48.62%，业绩预告却是预计2024年归母净利润亏损8500万~10000万元、同比下降147.90%~191.65%——业绩亏损、股价大涨，此时不减持更待何时？

阿里健康减持华人健康股份则是大赚特赚。据华人健康招股书，2018年5月阿里健康全资附属公司阿里健康科技斥资1.33亿元参与华人健康增资并取得公司1111.11万股股份、成为公司第二大股东。2020年12月因资本公积转增股本，阿里健康持股增至3004.94万股。计算可知，阿里健康持有华人健康的成本价约为4.43元/股，截至3月17日收盘华人健康股价为12.70元。从2024年11月官宣将减持股份至3月17日减持时间届满，阿里健康累计减持公司股份1004.89万股，平均价格为11.98元/股，合计减持套现约1.20亿元，算上2023年度现金分红10派1元，几乎已经收回了全部投资，减持后手里现有股份市值高达2.38亿元。

与往年相比，今年医药生物板块的减持有着明显特征。一是规模扩大。据不完全统计，今年以来A股、港股医药企业中超过30%的企业出现股东减持，累计减持金额较2024年同期增长约40%。二是领域集中。创新药企、医械、生物类企业减持比例较高，传统中药企业减持相对较少。三是减持主体多元化，主要以创投基金、早期财务投资者、部分高管等为主，部分企业控股股东也参与减持，而以往减持的主力是PE/VC，一般是IPO后尽早变现退出。

市场明显回暖却出现从众性减持，原因是多方面的。一是政策方面，医保集采常态化、创新药定价谈判趋严等等，导致上市药企利润空间压缩，投资者对行业的短期回报信心下降。二是资本存在退出需求，尤其是PE/VC等早期投资者在创新药企完成商业化阶段后选择套现是意料之中。三是市场估值调整且波动加大，部分医药股2025年估值回归理性，股东自然选择逢高减持。四是全球经济处于衰退周期，美联储加息周期导致资本回流避险，跨国药企股东往往选择减持新兴市场资产等等。最重要的一点是，2024年9月后股指出现修复性回升、市场开始盘活，股份减持窗口打开。

任由“从众性”减持泛滥，对医药生物行业显然是一大利空。一是股价短期承压，上市药企发布股东减持公告后，股价下跌，如果没有回购、并购等利好对冲，大幅持续下跌是完全可能的。二是带来市场流动性冲击，无论是二级市场减持还是大宗交易，都会影响市场流动性，而市场中“减持即利空”的标签化解读一旦蔓延，必然加剧散户恐慌情绪并跟风抛售，新投资者选择“避坑”，久而久之会降低股票活跃度。三是融资环境分化，减持潮下，二级市场医药板块募资规模缩减，IPO估值中枢可能被迫下移。

此外，未盈利Biotech企业定增难度加大，部分企业不得不转向私募或战略合作求生。市场信心受挫，投资者担忧行业长期成长性，主动型基金医药持仓比例也已降低。

据兴业证券2月5日研报，截至2024年第四季度，A股医药板块的持仓比例为7.96%，环比下降1.04个百分点；扣除医药基金后的持仓比例为3.33%，环比下降0.82个百分点；医药基金的持仓比例为4.62%，环比下降0.22个百分点，表明2025年初主动型基金对医药板块的持仓比例有所下降，尤其是扣除医药基金后的持仓比例显著降低，显示出投资者对处于减持环境下的医药板块保持谨慎态度。

但近期医药行情整体已显现见底回暖迹象，市场关注度回升，尤其创新药板块涨势强劲。3月27日，医药生物(申万，下同)上涨1.88%，科创新药上涨5.43%，恒生医疗保健上涨4.64%，港股创新药(HKD)上涨5.67%。