近日，九州通发布公告称，因医药仓储物流Pre-REITs项目的需要，转让三家公司股权，不动产证券化再进一步。在业界看来，长期受困于重资产运营、毛利率低下以及资金周转效率欠佳等难题，不动产证券化（REITs）或可成为化解医药流通行业困境的新途径。九州通作为首家尝试不动产证券化的医药流通企业，将为行业融资模式和转型升级探索注入新思维。

一直以来，医药流通行业的应收账款问题尤为突出，考验企业融资能力。2024年前三季度数据显示，A股医药板块中，应收账款规模前十企业中有八家是医药流通企业，包括上海医药、九州通、重药控股、国药一致、南京医药、海王生物、中国医药和柳药集团。

为扩大融资能力，以九州通为代表的流通企业正大力推进不动产证券化战略实施。根据最新公告，九州通公司全资孙公司上海骏英达、浙江九州通、重庆九州通拟分别向上海和稳、杭州和隽、重庆和昱转让其持有的上海通达、杭州卓英堂、重庆首瑞三家医药仓储物流公司的100%股权。截至评估基准日，三家公司经评估的100%股权估值合计人民币为14.28亿元，交易总额预计不超过17亿元。

今年9月，九州通宣布医药仓储物流基础设施公募REITs申报获得受理，这是医药行业首单公募REITS。12月9日，上海证券交易所披露信息显示，九州通公募REITs完成反馈意见回复工作，距离最终上市更近一步。九州通曾测算，公募REITs如发行完成，预计将增加净利润近7亿元。

医药流通行业资金需求大，REITs发行将加快资金周转。中邮证券分析认为，近年来，国务院及相关部委和各级地方政府密集发布公募REITs相关政策，支持市场快速扩容。据Wind统计，当前我国沪深公募REITs基金总计54支。从行业端来看，药品需求稳健增长，优质医药物流仓储用地供给有限，为医药仓储物流基础设施公募REITs发行带来重大机遇。

过去，不动产融资主要依靠商业银行贷款。公募REITs是我国资本市场推出的新一类金融产品，是一种将具有持续、稳定收益的不动产资产或权益转化为流动性较强的上市证券的标准化金融产品。今年7月，国家发改委发布《关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目常态化发行的通知》，标志着我国基础设施REITs从试点阶段正式进入常态化发行。

实施REITs战略将有助于提高医药流通企业的资金资本效率，拓宽多元化权益融资渠道，降低资产负债率。在中信建投证券医药行业首席分析师贺菊颖看来：“2024年前三季度，由于经济等多方面原因，医院回款账期有所拉长，流通企业资金成本压力较大。政策助力回款向好，流通行业经营有望改善。与此同时，医药流通企业的创新业务加速增长，持续贡献额外增量。即流通企业围绕分销主业，发展协同业务优化整体盈利能力：一是开展覆盖全链条的商业保险业务；二是聚焦药品、器械、特医食品、医美产品等工业产品研发及生产；三是开展SPD、创新药进口总代、CSO等创新业务；四是开展全病程管理、大型医疗设备维修、药店及诊所系统性支持业务。”

为推动解决医药企业回款难、回款慢问题，11月国家医保局发布《关于做好医保基金预付工作的通知》。中国社会保障学会副会长严娟表示：“新规将缓解定点医疗机构因医疗费用垫支而产生的资金压力。通过预付一定规模的医保资金，医疗机构可以更加灵活地应对日常运营中的资金需求，特别是药品和医用耗材的采购费用，确保医疗服务的连续性和稳定性。同时，加速医疗机构对医药企业的货款支付，缩短回款周期，降低医药企业的资金成本，有助于构建更加紧密、稳定的医药产业链。”