从2023年四季度开始，“国九条”“新国九条”“二十六条”“三十八条”等医药产业相关政策频出，科技企业IPO步伐明显放缓。

近日，中国证监会发布《关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》（以下简称《措施》）。从上市融资、并购重组、债券发行、私募投资等全方位提出支持性举措，旨在更好地服务科技创新，促进新质生产力发展。

中国生物医药正在从仿创结合步入创新引领的发展新阶段，作为战略性新兴产业，具有培养新质生产力的天然属性。未来，在创新、合规、开放理念的指引下，生物医药产业必将借助科创板等多层次资本市场，在质量变革、提升中走向新的发展高地。

健全全链条绿色通道

注册制改革进一步增强了资本市场对科技创新的助推作用，然而，中小科技型企业常常展现出高成长潜力、高风险性，以及资产轻量化等特征。由于这些企业的技术多处于研发初期阶段，业务尚未成熟，因此对于这类企业的甄别以及对它们未来发展的评估确实存在不小的挑战。

《措施》首条开宗明义：“集中力量支持重大科技攻关”。“精准识别”科技型企业，把蹭热点、伪装型所谓“科技企业”排除在外。可以期待有关识别科技型企业的标准和“关键核心技术”规范可能近期出台。《措施》更进一步明确“优先支持突破关键核心技术的科技型企业上市融资、并购重组、债券发行，健全全链条‘绿色通道’机制。”

关于股权激励，《措施》提出“简化股权激励的实施程序，尽快推出股权激励实施过程中短线交易的豁免规定”，必将对科技型企业更好地实施股权激励起到推动作用，更值得期待的是短线交易豁免规定的出台，将使获得激励的股权更具吸引力。

同时，关于“推进发行监管转型”在《措施》中再次提出，看来靴子就要落地了。

实际上，“优化科技型企业上市融资环境”是个大话题，近五年来官方一直在推动，虽然效果不是很理想但一直没有放弃。如果能够真正依法依规支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业上市，进一步推动各类中长期资金加大权益类资产配置。支持科技型企业依法依规境外上市，落实好境外上市备案管理制度，更好支持科技型企业境外上市融资发展，科技型企业融资环境将大大改善，从2021年下半年开始的创新资本震荡也将走出低谷，进入复苏健康轨道。

与此同时，《措施》重点提出统筹发挥各板块功能定位。出台主板板块定位规则，突出具有行业代表性的“大盘蓝筹”特色。科创板坚持“硬科技”定位，创业板服务成长型创新企业，北交所和全国股转公司共同打造服务创新型中小企业主阵地。突出科创板、创业板定位，设定申报规模上限，更加精准服务早期科技型企业。加强辅导验收、受理、审核、注册各环节对板块定位把关，优化新上市企业结构。上述分工如果实现，中国资本市场分类与统筹协同局面将逐步形成。

加大科技型企业再融资

“储架发行”在发达资本市场已经比较成熟。

据悉，《措施》在加大科技型企业再融资支持力度项下提出“研究建立科创板、创业板储架发行制度”，如果实现，将大幅提升再融资的有效性和便利性，引导上市公司将募集资金投向符合国家经济发展战略和产业导向的相关领域。

然而，科技型企业尤其是中小型科技企业有自身特点，在经营过程中使用兼并、重组、退出、进入等资本工具非常必要，长期以来科技型企业重组受制于一般企业规则，限制较多。

在《措施》出台后，尤其是文件中阐述的措施和工具落地后，将大大改进科技型企业可用经营工具。包括并不限于制定定向可转债重组规则，优化小额快速审核机制，适当提高轻资产科技型企业重组估值包容性，支持科技型企业综合运用股份、定向可转债、现金等各类支付工具实施重组。

不仅如此，《措施》还专门为北交所单独列出一项措施：扎实推进北交所高质量发展，必将有利于这个初出茅庐资本平台的成熟和成长。同时提出加大科技型企业再融资支持力度、加强债券市场对科技创新的精准支持、引导私募股权创投基金投向科技创新领域、充分发挥区域性股权市场服务培育规范科技型企业的功能、加大金融产品创新力度、持续完善交易机制、督促证券公司提升服务科技创新能力、优化科技型企业服务机制、压实各方责任。

值得注意的是，《措施》十六项内容构成支持科技型企业高水平发展的闭环、立体、比较完整体系。

在当下科技企业高水平发展遇到的困难，一部分属于操作性困难，需要企业自身解决，另一部分属于“本”的困难，需要政策解套。更多的是“道”层面的困难，需要在整个社会、经济体层面遵循基本逻辑，走真正的法治道路，包括科技企业在内的所有企业都会好起来，毕竟经济环境是整体和系统的，单独支持哪个领域，既不好切割也没有必要切割，还是要在形而上层面理顺逻辑。

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