国家统计局最新发布数据显示，一季度规模以上医药制造业的产能利用率为76%，比上年同期增长0.8个百分点；医药制造业固定资产投资则同比增长了8.5%。

而今年以来，国内资本市场已出现明显的解冻-春归-复苏势头，历经此前的盘整下跌，具备刚需特性的医药板块一级市场投融资稳步恢复，二级市场投资开始活跃。

医药率先复苏

“何物最先知，虚庭草争出。”政策前瞻性与行业敏锐性兼具的各路资本，无疑就是资本市场上的“报春者”。

概况 据医药魔方统计，2024年一季度国内医药健康领域一级市场共发生319起投融资事件，其中1-3月分别发生投融资事件142起、89起和88起，投融资金额总计259.5亿元，同比增长20%、环比增长39%。与上一年同期相比，医药健康领域一级市场投融资的恢复程度可谓一马当先。

亮点 一季度，以一己之力拉动医药板块投融资金额大幅增长的华润医药商业，大手笔以增加注册资本的方式引进战略投资者，具有标志性意义。

2023年12月29日，华润集团公告称附属公司华润医药商业注册资本将增加46.47亿元至196.47亿元，其中7位战略投资者认购增加注册资本39.04亿元、对应代价为52.6亿元，北京医药、华润医药投资两大股东认购增加注册资本7.42亿元、对应代价为10亿元，至今年1月尘埃落定。

在势头活跃的二级市场，大药企也是投融资主力。

1月初，新诺威公告称计划全资收购石药集团旗下百克生物，以拓展领先创新平台，股价在2023年翻番式增长基础上再次大幅增长；1月底，迈瑞医疗宣布以66.5亿元巨资收购科创板电生理第一股惠泰医疗24.61%的股份，成为科创板首单“A控A”；2月上旬，中国通用集团宣布拟并购整合重药控股；2月下旬，国药集团拟以154.5亿港元（约合142.8亿元人民币）、溢价34%的总代价私有化中国中药；3月初，赛托生物公告拟通过支付现金4.58亿元的方式收购拥有自主知识产权1类创新药的银谷制药60%股份，进一步完善产业链布局。

华润医药旗下华润双鹤则在不到半年时间内两度出手：先是去年9月底以2.6亿元对价收购贵州天安药业89.68%股权，今年2月23日又宣布拟斥资31.15亿元，收购北药集团持有的华润紫竹100%股权。医药板块活跃度十足。

打开时间窗口

大药企在医药健康领域各项投融资活动中担当主力，对资本市场具有极强的示范与引领效应。部分大药企以往在投融资、并购等方面相对保守，但现在频频出手动作不断，风格已改，预示着目前迎来资本运作好时机，行业整合、产业升级打开了新的时间窗口。

笔者留意到，4月12日，由中国建投投资研究院和社会科学文献出版社发布的《2024年中国投资发展报告》指出，强有力的财政、资本、产业、市场等政策有望接续出台，是医药健康领域投融资继续回暖的根本驱动力。从基本面、资金面、政策面以及股票指数、市场情绪来看，A股承载的利好因素较多，2024年A股行业增长、市场回暖是大概率事件。

尤其在资金层面，一方面，美联储如开启降息周期，更多外资有望回流；另一方面，预计保险资金、社保基金、企业年金等长线资金有望作为增量资金加码入市，成为流动性好转的主要推力。二级市场若稳定向好，自然引导并推动一级市场投融资加快投资的力度与进度。

与国内投融资大势基本吻合的是，一季度全球市场资金开始回流生物医药。据动脉网不完全统计，今年一季度北美和欧洲60余起融资事件的平均融资额在8000万美元，超过5000万美元的融资事件多达39起，融资阶段同样以早期为主，种子/天使轮以及A/A+轮融资占比接近60%。全球二级市场也明显转暖，一季度以来，美股Biotech有9家公司上市，美股Biotech上市再融资额超过40亿美元，其中首家IPO的溶瘤病毒疗法公司CG Oncology首日大涨95%，截止4月17日已涨幅超过130%。多家Biotech宣布增发并迎来一波股价暴涨。

国内外投融资窗口同步打开并有望协同共振。

利好优势领域

通常情况下，资本、资金总是领先于资本市场其他要素提早发动，一旦启动，就会延续相对长的时间，整个行业也如沐春风。

一季度，由于医药板块一级市场投融资慢热攀升，二级市场进入2月后出现部分子板块活跃、多个热点轮动等情形。近期新“国九条”的发布，激发市场主体信心，指导整个市场更重视长期投资与价值投资，利好医药生物行业高质量发展。

轮次 与往年一级市场投融资更多聚焦天使轮/种子轮等前轮次不同，一季度医药板块投融资出现一些后延迹象：A轮融资占总融资比例48%，同比2023年一季度增加16个百分点；B轮、C轮、D轮及以后的融资占比分别是15%、8%和3%，同比分别增加3个、4个和3个百分点；天使轮/种子轮融资占比同比则降低了14个百分点。显然，资本方开始注重价值实现与投资回报，青睐已有一定基础、处在成长期的优质企业、潜力项目，主动控制并压低风险，尽可能缩短投资回报期。

项目 从一季度一级市场国内投融资金额TOP25项目所处赛道看（见附表），投资项目主要分布于创新药、医疗器械、企业服务和生物医药供应链，“AI+”赛道屈居第五。除华润医药商业的大项目外，创新药领域平均融资金额与其他赛道相比较高，仍是中流砥柱级的存在。承担着行业转型升级重任的创新药，未来依然会是“吸金大户”；医械赛道高居第二，近年来具备明显高出一筹的成长性与发展前景，威高骨科、爱博医疗等部分头部医械企业甚至借集采之机从跨国公司手中争得了一定份额并有望进一步扩大进院影响力。此外，在国产替代、国际化趋势等加持下，创新医械领域的投融资有望持续扩大领先势头。

★★★ 小结 ★★★

医药创新过程中的每次重大突破，都可能引爆资本投资潮。还是那句老话：市场不缺资金，市场一直在期待能更大程度满足健康需求的产品与项目，并需要真创新以及持续稳定的投资者信心。

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