新春伊始，医药行业投融资“春耕图”让人应接不暇：2月22日，艾伯维寻求出售至少130亿美元的公司债券，为后续相关资产收购筹备资金的消息甚嚣尘上。年前，其以180多亿美元接连收购两家企业。2月21日，中国中药公告，国药集团拟以每股4.6港元的价格将其私有化。而稍早前，迈瑞医疗以66.5亿元收购惠泰医疗股权，不仅实现今年首单“A吃A”，更是科创板首单“A吃A”。

业界猜测：2024年医药行业会不会成为并购大年？

【驱动一】 Biotech分化

尽管贝恩公司发布的第六次年度《全球并购市场报告》显示，2023年全球并购市场的总体交易规模下跌15%，降至3.2万亿美元，为十年来最低点，但很多机构研判，2024年医药领域的并购重组烈度或增强。

驱动之一在于Biotech加速分化。除部分企业已实现盈利外，更多缺乏产品力和现金流的尾部企业面临生存困扰。如2月13日，联拓生物董事会已授权拟申请从纳斯达克自愿退市。从成立到上市再到筹备关停，这家曾经的License-in明星初创企业只用了不到4年时间。从盈利的角度看，新药mavacamten的权益转卖，一买一卖为其赢得3.5亿美元的收益，表明其突出的商务能力，通过快速引进管线曾赢得市场期待。不过，产品研发力及商业化能力的短板为后续运营带来挑战。身处同样处境的还有天境生物，日前已签署协议剥离其在中国的业务和资产，专注于美国业务。

华盖资本董事长许小林表示：“创新药公司盈利能力有明显改善，多家Biotech销售额过亿且实现正增长，但多数企业还处于煎熬期，这种情况下将会带来资产的重新组合。”那么，未来的大药、大品种、大市场在哪里？许小林认为，在周期震荡中，细分领域如眼科、减肥、抗衰、数字化及中枢神经系统等领域的真创新值得挖潜，高学历、高度国际化、高效率将成为优秀创业者最基本的底色，当下也许是最好的投资窗口期。

值得关注的是，2023年国内创新药企业通过项目BD（商务拓展）已获得的首付款总额达210.21亿元，首次超过IPO渠道募资总额，且是后者的近两倍。这一变化的背后，表明创新企业融资乏力，通过海外授权获得现金流成为关键手段，同时加剧了行业资产重组。

1月5日，诺华宣布收购信瑞诺医药，加强在肾病领域的布局。根据协议，交易完成后，信瑞诺医药将整体整合入诺华中国。首例中国Biotech与MNC达成收购交易——阿斯利康12亿美元收购亘喜生物，其背后就是Biotech加速分化的真实写照，也是医药资产优化的新动能。

【驱动二】 专利悬崖

　

2024年医药行业投融资转向，还有一个重要的产业推手是专利悬崖。到2030年将有近200个药物的专利到期，几乎所有主要制药公司都会受到影响。如K药、阿柏西普、乌司奴单抗、度拉糖肽、O药、阿哌沙班和来那度胺，这些专利药到期后急需通过并购重组构建竞争力。

康桥资本董事总经理马可则认为：“中国医药企业技术创新比较适合从一个小的切入口找突破，这可能会成为产业技术突破的起始点，未来几年有望在很多环节破冰。”

多位业内专家直言小核酸药物就是破冰的抓手之一。有专家称，一是因为小核酸药物临床成功率已从5%~10%提高到目前的62%，进而带来巨大的经济价值，且将创新药产业从“高风险、高回报”带到“低风险、高回报”的状态，给创新药研发前所未有的确定性和研发成本的巨大优势；二是研发速度大大加快，从靶点到申报临床只需20~24个月，而从靶点到IND的时间也大幅缩短，小分子药物和抗体药物在开发时间上极具压倒性竞争优势；三是超长药效带来治疗模式的革命，药效从1天至一个月提高到6~12个月，除提高治疗便利性外，良医治未病的模式变化会带来巨大的治疗人群增长。

我国生物医药发展正从关键技术到底层创新向全球创新过渡。2月4日，国家药监局官网发布的《2023年度药品审评报告》显示，报告期内受理新药临床试验申请2997件，同比增加33.56%。今年在GLP-1、ADC、CRISPR编辑疗法等新赛道的强势突破下，生物医药产业有望回温，也给产业结构调整传递出积极信号。

前述专家称：“未来医药行业投资挑战与机遇并存，医药行业正迎来一波重要的全球创新，国内药企的创新转型以及国内政策对整个创新行业发展具有良性的促进作用。如新药首发价格形成机制就是在为创新药稳定预期。”在他看来，专利悬崖会加剧并购重组，而这背后，器官芯片、合成生物技术、预防疫苗、miRNA技术疾病早筛等高精尖缺细分领域具有潜能可挖，建议重点关注创新+国际化这一方向。

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