去年2月17日，在试点基础上，证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则（下称“注册制”）并自公布之日起施行，标志着股票发行注册制全面推开，向打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场目标加速迈进。

政策实施至今已满“周岁”，全面注册制经历了部分人士从忐忑不安到逐渐接受再到广受欢迎并积极参与，有力促进了资本市场证券发行业务创新改革，为生物医药优质企业高效发行上市打开了方便之门，也让医药资本市场从开始复苏向全面提振有了必要融资的保证。

首发数下降，IPO质升

谈及全面注册制，很多投资者第一时间想到的是IPO难度降低，首发企业数量井喷，这显然是误读。无论从政策实施的初衷还是全面铺开后的情况来看，一年以来，新增受理IPO企业数、IPO上会审核数、全年过会企业数、IPO获取批文企业数等均有回调，但IPO企业的质量有明显提升。

根据沪深两市交易所统计，剔除核准制主板IPO，2023年度注册制主板IPO共计受理349家企业，其中沪主板202家、深主板147家；科创板IPO合计受理74家企业，同比下降53%；创业板IPO合计受理113家企业，同比下降50%（见右图所示）。另据Wind统计，2023年度A股IPO首发上市共313家企业，IPO数量同比下降26%；首发募资额累计3565.39亿元，同比下降39%。分板块看，IPO首发上市企业中，上证主板上市36家、深证主板23家、创业板110家、科创板67家、北交所77家。

笔者留意到，相比2019-2022年，无论是IPO家数还是首发募资额，2023年A股IPO节奏均放缓。

医药板块企业的上市步伐同样有所调整。2023年内共有21家生物医药公司登陆A股，相比上年的49家成功IPO数量减少57.1%。

市场多层次，利好医药股

在全面注册制时代，医药类企业有了更多IPO渠道。全面注册制落地，不仅方便简化了企业上市流程，也明晰了我国多层次的资本市场定位：主板主要服务成熟期大型企业；科创板突出硬科技本色；创业板主要服务于成长性较好的“三创四新”企业；北交所则是服务创新型中小企业的主阵地。

对产品科技含量更高、技术创新底色更浓、依然处于上升通道的医药板块来说，优质的药企既可选择科创板、创业板上市，也可根据公司规模、发展阶段、企业定位等灵活选择在主板、北交所上市。

有关机构对2022年新发股票统计显示，医药生物行业是创业板新增市值第一大行业，2022年达到近2000亿元市值规模；在科创板位居行业第二，新增近7000亿元市值。全面注册制实施后，企业上市条件不断优化，医药子领域赛道也不断细化，相关企业选择上市板块可谓“八仙过海，各显神通”。而在Wind及申银万国行业分类统计中，2023年共有21家医药生物公司登陆A股，IPO募资总额合计223.56亿元。

1.分属子行业  2023年登陆A股的医药企业中，化学制药子行业最多，有8家，医疗器械、生物制品子行业次之，分别有5家和4家。

2.板块分布  创业板、北交所、科创板为医药类企业IPO主要选择。其中10家选择创业板上市，占IPO总数的47.62%；6家选择北交所上市，4家登陆科创板，在主板上市的仅海森药业1家，其正是全面实施注册制后2023年4月首批在深沪主板上市的10家企业之一。

3.首发募资金额  有8家药企首发募资金额超过10亿元，其中3家位于科创板，5家位于创业板。首发募资额排名前两位的企业分别募集34.73亿元和23.63亿元。

4.上市业绩  根据2023年前三季报，21家成功IPO药企中有18家实现盈利，占比为85.71%。

生态渐改观，估值更合理

全面注册制实施后，真创新和成长型药企有了更多融资渠道，也会得到更合理的估值。

价值投资为王  由短期炒作转为长期投资、价值投资为王，投资者对上市企业质地、回报率等愈加重视。

上市公司经营更加规范  全面注册制对市场各种违规行为“零容忍”，强调放管结合，在“放”的同时加大“管”的力度，督促市场主体归位尽职，共同营造良好的资本市场生态，倒逼上市药企把规范运营放到首要位置。

医药板块质量提高  首先，中介机构的“第一守门人”职责更加明确，一些质地不过硬或有潜在问题的拟上市企业选择主动撤回或终止IPO。如2023年至少有29家医药企业终止了IPO进程，其中26家为撤回终止。其次，退市压力变大，退市情形增加。2023年共退市45家，其中医药板块退市企业包括紫鑫药业、和佳医疗、运盛医疗、辅仁药业、宜华健康等7家；退市情形中，重大违法类、财务类、交易类等占比最大，给业内留下深刻教训。

小结历经主动调整与积极修复，2023年A股医药生物板块呈现复苏势头，其中，中药、医疗服务等子行业一马当先，2024年有望延续良好态势，全面注册制下的医药企业IPO步履也将越走越扎实。

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