快速火爆领域

1.GLP-1减重药被寄予厚望

GLP-1被医药行业和资本界认为是颠覆性的减肥产品。2023年以来，GLP-1类减肥药风靡全球，虽然截至目前国内只有华东医药和仁会生物的两款GLP-1类药物获批用于减重，但并不影响投资界的热情。GLP-1相关股价飙升，拥有相关研发管线的企业，不论是否涉及减重，都受到投资界热捧。

例如常山药业，2023全年股价涨幅超过173%。虽然该公司在公告里多次表示，其GLP-1类药物艾本那肽临床试验适应证并不涉及肥胖，也未开展针对减肥的临床试验，且最终能否获批上市还是未知数，但投资者依然寄予厚望。

目前，国内有多家药企在该领域的注射笔赛道布局，如果GLP-1研发药企能和注射笔赛道企业强强联合，填补产能缺口，有可能会掀起新一轮投资热。

2.ADC本土实力大增

2023年，不少跨国药企从中国引入了ADC（抗体偶联药物）研发管线，国内ADC板块全面兴起。例如去年12月，和铂医药子公司诺纳生物与辉瑞旗下Seagen就间皮ADC药物HBM9033的全球临床开发及商业化订立许可协议，诺纳生物将获得最高达10.5亿美元里程碑付款和特许权使用费。

纵观2023全年，ADC有超10项海外授权交易，百时美施贵宝、百欧恩泰、默沙东、阿斯利康等知名跨国药企都参与了交易，其中百欧恩泰一家，就与宜联生物、映恩生物达成3项授权交易，涉及4款ADC药物；百利天恒则在当年12月与BMS达成金额高达84亿美元的BD交易，反映出本土ADC药企研发实力的增强。ADC板块可能是当前我国与海外药企差距最小的一个板块。

热度不减领域

1.合成生物学依然是黄金赛道

2023年，部分合成生物学板块企业的业绩经历了断崖式下跌，但该板块投资热度不减。据不完全统计，截至目前，2023年我国至少有52家合成生物学企业完成了近60起融资/募资事件，最新轮次的披露金额超过150亿元。这主要是因为合成生物学以其潜在价值已成公认的“黄金赛道”，被认为可引领第三次生物技术革命。

另一方面，国家战略层面非常重视，《“十四五”生物经济发展规划》明确，包括合成生物学在内的生物经济是未来中国经济转型的新动力。近几个月以来，深圳、杭州、上海、常州等多地还出台了促进合成生物创新发展的有关政策，推动产业加速布局。

当前，我国合成生物学领域融资主要分布于生物材料类、蛋白类、营养成分类，虽然部分企业已开始尝试产品落地，但多数处于早期阶段，距规模化量产及商业化还有很长的路要走，相关企业的管理能力、商业化能力、利润率等有待验证。

2．核药焕发勃勃生机

2023年国内外核药领域的融资事件不断，核舟医药、华鹏中子、先通医药、核欣医药等多家国产核药企业完成了新一轮融资。

核药板块活力四射，一方面受政策推动，2023年颁布的《放射性体内治疗药物临床评价技术指导原则》《关于改革完善放射性药品审评审批管理体系的意见》等均有利于相关企业大展拳脚；另一方面来源于核药公司成功的技术布局。比如2023年7月，先通医药完成超11亿元新一轮融资，用于诊断和治疗性放射性药物的研发与临床应用；8月，华硼中子完成超亿元天使轮融资，用于推进直线加速器硼中子俘获治疗（BNCT）系统的临床试验以及硼药开发。完成本轮融资时，距离华鹏中子成立还不到五个月；9月，先通医药旗下产品欧韦宁R氟[18F]贝他苯注射液获国家主管部门批准上市，对行业鼓舞很大。能够推出填补需求空白产品的企业，永远不愁融资。

相对转冷领域

1.CXO结束野蛮扩张

2022年，CXO赛道就已开始转冷，2023年继续降温，尤其是泰格医药，去年股价累计下跌接近50%，多家CXO企业的估值处于历史低位。

早在药明康德于2023年12月下调业绩预期之前，多家CXO已出现业绩下滑迹象。例如去年前三季度，博腾、凯莱英、和元生物的营业收入分别下滑46.44%、36.41%、36.38%。业绩的持续下滑，主要原因是疫情平稳转段后相关CXO业务量减少，进入竞争加剧期。但长期来看，由于人口老龄化和慢病普遍化，大众对全球新药研发有着更大需求，加之生物医药的不断进步与行业分工协作的深化，CXO赛道仍有潜力。虽然短期内面临波动，长期看股价仍有很大上升机会。

2.PD-1抑制剂业绩下滑

2023年，PD-1抑制剂赛道投资热度已让位GLP-1、ADC等明星产品。除了百济神州的替雷利珠单抗成功“出海”，其他多数药企的表现差强人意。

PD-1抑制剂赛道的过度内卷，主要是因为前几年投资界对该领域的热捧使得短时间内上市的PD-1抑制剂类产品数量剧增，而为使自家产品纳入医保，众多PD-1抑制剂企业大幅下调了价格，业绩自然受到影响。

不过，该赛道远未饱和，“K药”、百济神州替雷利珠单抗的优秀表现就是证明。其他众多药企表现暗淡，应归结于自身还未展开更合理的布局。PD-1抑制剂赛道降温，说明投资者更加理性，不止聚焦单一产品概念，也考虑到整个公司的业绩表现与管线布局的前瞻性。

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