2024年A股开市以来，已有多家医药相关企业终止了上市申请进程。其中包括爱科百发、博纳精密、华理生物、澳斯康生物、欣捷高新相继主动终止IPO。在IPO项目从严审核趋势下，终止IPO企业数量不断增加。对创新药企来说，上市是重要的融资渠道之一，为了缓解资金压力，加大谋求外部合作，求购之风渐成态势。   

终止原因各异

Wind数据显示，2023年A股市场上，终止上市进程（包括撤回与审核不通过）的企业达200多家，相比往年数量增加。其中，A股共有38家医药企业终止IPO。

值得关注的是，近半个月内，除澳斯康生物外，还有皓天科技、湃肽生物、思睦瑞科三家CXO企业接连撤回在科创板、创业板的上市申请，资本市场CXO赛道和中小CXO企业承压，经营业绩和体量不突出的企业IPO面临考验。

对于终止IPO的原因，有业内人士分析认为：“有的可能因为核心管线产品并非自研；有的可能因为收入来源单一，主要依赖大客户；还有的可能业绩表现不够亮眼等。”

提高上市质量

2023年，资本市场迎来全面注册制重大改革。进入2023年下半年，为完善一二级市场逆周期调节机制，证监会发布《证监会统筹一二级市场平衡 优化IPO、再融资监管安排》，明确阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。

前述业内人士认为：“IPO项目从严审核，盈利稳定性、市场前景都是资本市场关注的焦点，并倾向于更加支持科技创新型企业。由于融资难度加剧，一些医药企业上市后表现不佳。未盈利企业要解决如何盈利的问题，而盈利企业则要说清销售费用的情况，或许让部分企业认为当下并不适合上市，进而选择暂停IPO。”

今年，IPO将继续保持更严格、透明、审慎的发行上市监管，从而不断提高IPO企业质量。国泰君安预计，2024年主板及双创板块股票仍将保持相对较缓的发行节奏。安永表示，政策扶持或将向符合国家战略的“硬科技”倾斜，行业集聚效应增强。

借力各取所需

君实生物副董事长李宁曾表示：“国内外大环境和政策调整对生物医药产业的发展带来一些不确定性，加之创新药企业调动配置全社会创新资源的能力和水平依然较弱，在经济扩张期，资本与企业管理者往往能够放眼长远耐心耕耘。如果发展方向与市场策略无误，最终可能成长为具备相当竞争力的大企业或上市公司。一旦形势变得严峻，企业则面临短期稳定与长期发展之间的艰难抉择。”

眼下，创新药企正通过BD、并购积极谋求出路。新一年，License-out模式授权产品继续火热。阿斯利康宣布与安锐生物达成独家选择权和全球许可协议，开发并商业化一款针对表皮生长因子受体（EGFR）L858R突变的新型变构抑制剂；罗氏制药宣布与宜联生物已达成全球合作和许可协议，将合作开发靶向间质表皮转化因子（c-MET）的下一代抗体偶联药物候选产品YL211（c-MET ADC），用于治疗实体瘤；苏州瑞博生物及瑞博国际研发中心与德国勃林格殷格翰携手合作，宣布将共同开发治疗非酒精性或代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（NASH/MASH）的小核酸创新疗法等。

除了产品合作，跨国药企还相继出手收购中国Biotech企业。继阿斯利康宣布将以最高12亿美元收购亘喜生物后，诺华制药于1月5日宣布收购信瑞诺医药，以进一步加强在肾病领域的布局。接连两桩交易，打开了今年收购潮的想象空间。

在业界看来，无论是产品合作还是收购，均说明国内创新药企的研发创新能力得到了跨国药企的认可。如今跨国药企大举砸钱引进新产品，合作缓解资金压力，两者各取所需，预计未来合作将更加频繁。

另有创新药企相关负责人认为：“目前，跨国药企的实力和初创Biotech企业之间差距较大。由于很多Biotech企业资金不充沛，不管是早期研发还是后续商业化，与跨国药企合作均会给一些国内企业的成长带来帮助。Biotech企业一定要有自己的优势，以国际化视野和国际化标准开发产品才有可能得到认可。合作也可以提高产品推向市场的效率和速度。”

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