2023年，是疫情防控转段后经济恢复发展的一年，现代化产业体系建设取得重要进展，科技创新实现新的突破，经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变，医药资本市场经历深幅调整后步入复苏期，增强信心和底气正当时。

除了利好创新药、License-out爆火之外，2023年资本市场还有哪些年度热词值得提取？

热词一： 承压中复苏

资本市场上，医药板块先后经历年初震荡、疫后复苏、年中调整、第四季度市场信心有所恢复等阶段，虽然公募基金医药持仓相比2020年上半年高点时占比有所下降，但进入2023年四季度以来，内外资机构加仓医药情绪已经转暖。

承压之下，医药制造业努力加快复苏进程。Wind数据显示，2023年前三季度上市公司医药板块（申万医药生物）实现营业收入18594.43亿元，同比增长2.90%；实现归母净利润1591.04亿元。虽然医药类上市公司的利润端表现有所下滑，但降幅同比明显收窄，中药、医疗服务等子行业反弹势头已现。

【行业点评】 2024年，行业复苏预计有望加速。西部证券研报指出，经过前期调整，预计医药各子板块业绩普遍恢复，其中生物制品延续高速增长态势，医疗器械、医疗服务收入与利润有望恢复高增长，化学制药、医药商业板块也有望加速上扬。

热词二： CXO内卷

此前，经历2023年12月4日盘中暴跌后，港股上市公司药明生物暂停交易，康龙化成、药明康德、泰格医药、凯莱英等CXO公司纷纷跟跌。药明生物此次暴跌，直接原因是公司将全年收入增速从30%下调至10%。龙头的尴尬处境揭示了行业过度内卷的一面，也让业内正视部分子行业环境与投资逻辑改变的事实。2023年，多数企业克服多因素等影响业绩维持增长，部分企业业绩显著下滑甚至亏损。

【行业点评】 CXO行业分化验证了一句话：业绩要增长，必须拿出真本事。从财报数据看，头部CXO保持增速底气仍在，海外龙头并购持续，国内初创型企业上市融资在推进之中。2024年，行业资金如“握紧的拳头”，更注重效率，头部企业继续分享全球药物研发需求外溢的盛宴，部分CXO企业可能还抱着金饭碗不知如何找饭吃，行业格局或酝酿巨变。

热词三： GLP-1减重大热

2023年最受瞩目的医药赛道之一当属GLP-1类药物，减重概念引发A股市场热情，影响至今未衰，多家药企也试图“蹭热点”。其中，华东医药的利拉鲁肽注射液已于2023年7月获批减重适应症上市；诺和诺德2023年6月在我国提交了司美格鲁肽注射液减重适应症上市申请。而这两款药物此前作为降糖药已进入医保目录。

【行业点评】 GLP-1类药物2023年的再放异彩给业内两点启示：一是一时制造的热点可以蹭，但上市公司实实在在的业绩增长不是靠炒出来的，必须有重磅创新产品支撑。二是创新药企要结合创新药特点，积极开展新剂型、多适应症等研究，持续打开产品的潜在市场空间。

GLP-1除了作为主流降糖药物，在减重、心血管、慢性肾病及糖尿病肾病、NASH（非酒精性脂肪性肝炎）适应症以及阿尔兹海默症治疗等方面也取得进展，多家研发型企业激烈竞争，期待2024年再传捷报。

热词四： 北交所出圈

之所以火出圈，是北交所深改19条、国资基金入市、转板指引落地、中证国证跨市场指数入围、做市商扩容等政策利好叠加的结果，也与上市公司基本面逐步改善、北交所定位服务“专精特新”以小盘股与创新型企业为主、资金大举入场等有关。根据公开信息，截至2023年11月28日，北交所合格投资者数量超过640万户，当年12月的开户数量维持在日均上万人次；800余只公募基金及社保基金、QFII（合格境外机构投资者）等均已入场。

北交所为创新药企上市融资提供了新渠道。截至2023年12月8日，北交所共有234家上市公司，其中医药类上市公司20家，其中，锦波生物成为“北交所第一高价股”。

【行业点评】 随着资金流动性持续改善、企业价值发现显露以及投资效应溢出，预计2024年会有更多创新型中小药企登陆北交所，北交所成为医药生物企业上市的沃土、融资赋能的助推器。

热词五： 新合规时代

医药经营要合规，资本运作更应合规。对为数众多拟IPO的药企而言，2023年迎来新合规时代的进阶。而无论是对资本市场还是医药行业，IPO从严都是一件好事，会让创新成色不足的企业知难而退，进一步提高医药上市公司质量。严格市场监管也有助于提高投资者信心，对行业长远稳定发展有利无害。

【行业点评】 2024年，拟IPO药企必须在合法合规经营、提升企业质地与成长性等方面狠下功夫，不仅要有强大的创新能力、丰富的研发管线与产品储备，运营管理、市场推广、研发试产等环节同样必须严加规范。

热词六： 加仓医药股

2023年10月以来，医药资本市场情绪显著回暖，公募基金更加有意识地布局医药板块。据Wind数据统计，2023年三季度公募基金加仓最多的前二十个股大多来自医药生物等板块，消费服务、医疗保健超配比例分别为6.6%和4.4%。另据相关媒体报道，已有超过10位百亿级基金经理在当年三季度加仓医药股。近年来持续火爆的政府引导基金也成为加仓医药股的主力，据投中研究院统计，截至2023年三季度，各级政府共成立1557只政府引导基金，自身规模累计达29894亿元，大多重点投向生物医药、集成电路等战略新兴产业。

以QFII为代表的外资也来抢筹。Wind统计显示，截至2023年11月1日，有48家QFII现身804家公司十大流通股东名单，合计持仓市值达1418.31亿元。医药生物在QFII的主要重仓行业中高居第一位，QFII共持有68家医药生物上市公司的6.52亿股，持仓市值达138.05亿元，其中52家新进十大流通股、12家增持，只有13家减持。

【行业点评】加仓医药股逻辑明确：一是2023年前三季度医药板块业绩复苏势头明显，超过八成上市药企实现了盈利。二是经过三年深幅调整，医药板块2023年平均PE约23倍，低于历史均值十余个点，此时加仓风险较低。三是该板块具备抵御国内外风险能力，且集采对处方药及部分器械的影响基本结束。四是行业具备刚需属性，未来政策预期稳定，在所有行业中2024年业绩增长的确定性最高。

政策面和基本面更加明朗，估值理性、成长性确定、发展前景可期的上市药企有望持续获得更多资金关注，机构普遍看好2024年医药板块市场表现。

★★★ 小结 ★★★

2024年，打造生物制造等战略性新兴产业，开辟生命科学等未来产业新赛道，是中长期发展阶段生物医药产业人共同的责任。“创新药械、国产替代、出海”则是行业转型升级必须推进的三大任务，实现逐步复苏为全面反转。安信证券提出，医药新周期下，建议产业界重点做好“新四化建设”，即创新化（升级）、国际化（出海）、国产化（替代）、高效化（提质），其中创新化、国际化是做大增量；国产化、高效化是优化存量。

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