从“天使”到“种子”

临近岁末，公私募基金传递出调仓暖流信号直指生物医药领域。近日，深圳市地方政府引导基金与深圳湾科技、国信弘盛等机构共同设立5亿元规模的深圳湾生物医药基金。以穆巴达拉为代表的中东主权基金也深度进军国内生物医药板块，前不久领投康桥医疗健康产业平台8.75亿美元。同样受基金青睐的还有丽珠集团、仁和药业、益佰制药等，国内外公/私募基金重仓生物医药赛道的意图明显。

基金招商模式方兴未艾

今年，地方引导基金的设立爆发式增长。据统计，2023年上半年，全国范围内新设政府引导基金90余个，基金总规模已超过3922亿元。目前，以地方财政+国资控股平台+社会资本组合作为资金来源的招商模式大火。海森生物就是这股新兴力量在国内生物医药领域的生动实践。

由康桥资本+合肥产投集团+合肥肥东县政府于2020年共同投资组建的生物公司海森生物，今年4月获康桥资本和穆巴达拉投资公司领投3.15亿美元。勤智资本合伙人、董事长汤大杰称，地方引导基金扮演了投行角色，为早期项目提供第一桶金，这是该模式备受关注的底层逻辑。

《医药经济报》记者了解到，该模式的关键在于合肥政府种子基金的资金构成为纯财政资金，无其他任何社会资本，考虑到早期项目投资的风险性，政府对该基金的风险容忍度甚至超过50%。筑巢引凤，带动各路资本入驻。

与合肥模式异曲同工的是深圳采取了“有效的市场”这一思路：深圳市引导基金出资成立深圳天使母基金（简称“深天使”），通过与康膝生物、亦诺微医药的合作，深天使迈向科技转化、进行市区联动等多方资源整合。近日西门子医疗与深圳湾实验室、深圳医学科学院产学研合作。汤大杰表示，“初创企业在天使轮、早期VC、成长期PE及扩张期IPO阶段，需要赋不同的能。”他提醒业界关注：在新一轮政府引导基金运作中，是否能形成一支市场化的国有基金管理团队？是否有核心企业并形成产业链、产业生态？是否能有效推进区域经济一体化？用区位和空间优势承接湾区部分生物医药产业的产能转移需比拼软实力。同时，上海溢出产业项目也引发苏杭等长三角地区招商较量。

生态赋能倾向更早期

发现“更早”“更小”种子阶段项目对投资和服务的需求愈发迫切，公私募基金正在交错整合产业资源。复星医药近日公告，公司控股子公司与宁波复瀛及济南国际医学中心等拟共同出资设立5亿元目标基金，聚焦初创期、早中期的创新型企业。

深圳的创投生态则更注重通过建设项目库、提供产业用房、实行补投联动等举措构建完整的创新体系。如日前发布的《深圳市促进生物医药产业集群高质量发展的若干措施》对新靶点化学药、抗体药物、基因药物、多肽药物等卡脖子核心技术攻关和重大产业项目，按照项目总投资的40%，分阶段给予资助，最高不超过3亿元。

吉林大学朱迅教授分析称：“在常规靶点新药研发投资内卷的背景下，改道上游的基础研究，押注核心技术变迁迸发的未来价值成为资本流向的风向标。”他认为，国内基础研究成果频出，但新靶标确证和原创新药研发能力还落后于国外。这种状况逐步在改变，不少机构已把投资重点放在药物研发的新策略、新靶点、新技术等领域，包括合成生物、脑机接口等前沿交叉技术不断取得突破。

事实上，2023年上半年生物医药产业再融资金额同比有所下降。上海市为解决生物医药行业面临的融资困境，探索融资租赁和认股权作为新兴的金融工具，对中小微生物医药企业通过融资租赁购置先进研发生产设备，租投联动使债权融资与股权融资有机组合，避免企业在早期过度稀释股权，融资成本更低。

有市场专家指出，科学家创业，技术只是一个方面，对团队的搭建、商业逻辑的判断及产品落地等都需要依靠强有力的团队来实现。风投机构介入早期研究项目，很重要的赋能手段是拼高管辅助招聘。此外，契合地方引导基金推动创新融合也是关键。康方生物A轮融资由汤大杰代表深创投参与，而后B、C、D三轮由勤智资本参投，成功在二级市场高位减持。他认为，机构投早期项目，资金很重要，资源更重要，考验机构投资企业的资源链接力。

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