部分医药类企业通过并购基金整合行业资源，力图协同全产业链，让企业实现迭代式发展。以下选取有代表性的先行者做简要分析。

恒瑞医药：打破业界刻板印象

恒瑞医药被一度误解为是不会借力资本，这一刻板印象近年来已被打破。如在2022年，恒瑞设立了产业并购基金，高达20.1亿元，居当年国内药企并购基金总额之首。据企业方面称，该并购基金的投资聚焦医药健康领域优质企业，重点关注生物医药领域的创新研发，借并购基金之力，孵化生物医药产业生态圈及生物医药创投平台。当时，恒瑞的出手可谓吹响了创新药转型升级的冲锋号。对于头部公司而言，内部自研可能面临边际效应递减，这时，需要通过产业并购方式引进外部创新血液，并购基金就是一个很重要的路径。

【分析】 值得注意的是，该并购基金的GP是恒瑞控股子公司，而非外部的专业基金运营团队。作为头部企业，恒瑞对于产业大环境的理解、临床需求的把握、创新技术的透视、商业化的洞见等，有自信比外部投资基金做得更到位。

药明康德：布局更早有助攻

药明康德的布局比恒瑞更早。2021年，药明康德联合资深投资人共同设立了一支医疗产业并购基金，还通过关联公司成立了药明汇英一期产业投资基金合伙企业，注册资本1.01亿元人民币。2023年10月，药明康德投资华平大健康产业投资合伙企业的投资基金，主要针对医疗健康领域，认缴不超过6亿元人民币的投资基金份额，其所持投资基金比例将不超过投资基金最终募集总额的19.9%，称得上巨资投入。

公开信息显示，华平大健康基金在全球各主要市场均有布局。其结合行业精英和当地市场经验，灵活投资各阶段企业，通过收购、分拆等方式帮助平台企业完成并购整合。

【分析】 华平大健康基金计划投资10~15个项目，重点布局创新药、医疗服务的头部公司、创新医械等，推动全球医疗创新技术落地中国。这恰好符合药明康德的未来发展战略，有全球私募股权投资经验的资深投资人士助攻，药明康德实现升级迭代的预期更具确定性。

爱尔眼科：产融互动良性循环

2014年，爱尔眼科旗下只有71家眼科医院和中心，而截至目前，已在全球范围内建立了超过800家眼科医院和中心。在这其中，有爱尔眼科对并购基金“四两拨千斤”的强作用力助推。

爱尔眼科设有多支有限合伙企业并购基金。在并购基金中，爱尔眼科与投资方作为LP，运用自身运营管理体系和企业愿景说服投资方出大部分资金，自己只需投入很小比例。其操作手法与其他使用并购基金的企业相比并无特别之处，但独特性在于投资者愿意承担大部分风险，与爱尔眼科共创未来。

【分析】 并购基金只是工具，企业自身的吸引力更关键。爱尔眼科对市场的精准预判、设计的合伙人计划、较为高效的激励政策和运营管理体系、可复制的运营模式以及对研发的大力投入等，让投资者认为并购基金手段能使其形成产融互动良性循环：不仅能不断并购新的眼科机构，复制成熟的运营模式和技术，还能整合眼科医患资源，实现持续盈利，推动其市值不断增长。（和君）

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