“失之东隅，收之桑榆。”近期在A股主板相对弱势的部分医药股，10月底以来在北交所大放异彩，成为本轮行情中最为活跃的主力板块之一。

市况：爆火主力大放异彩

前段时间北交所概念爆火，北证50指数上涨行情自2023年10月24日启动以来已经持续一个多月，目前虽有高位回调，但增幅仍可观。截至12月6日收盘980.11点，较启动前（10月23日收盘706.57）涨幅高达38.71%。

本轮行情中，北交所20只医药类上市公司股价全部实现上涨。仅从10月24日行情启动至11月30日这一段区间看，涨幅翻倍的有大唐药业，股价上涨104.92%；上涨50%~100%的有新赣江（上涨98.19%）、峆一药业（上涨84.17%）、博迅生物（上涨76.47%）、鹿得医疗（上涨68.96%）、数字人（上涨66.23%）、星昊医药（上涨55.50%），其他公司也实现了10%~50%不等的涨幅。

据Wind数据，截至11月30日收盘，北交所上市公司数量为233家，总市值达3637.86亿元；其中医药类上市公司20家，市值合计536.81亿元，市值占比为14.76%。

细分领域 化学制药板块上市公司最多，为7家，医疗器械板块有6家紧跟其后，生物制药板块4家，中成药板块2家，医疗服务板块1家。

业绩表现 截至11月30日，总市值最高的是锦波生物（196亿元），其也是北交所股价最高的上市公司；其次为康乐卫士（48.60亿元）、诺思兰德（43.86亿元）。在北交所涉及的23个子行业中，医药类公司总市值仅次于机械设备、基础化工、电力设备、汽车、计算机行业，排名第六。

另据2023年三季报，北交所医药类上市公司前三季营业收入前三的分别是：德源药业（5.28亿元）、锦波生物（5.20亿元）、星昊医药（5.17亿元）；营收最少的是康乐卫士，仅实现160.11万元营业收入、同比增长80.33%。净利润前二的分别是锦波生物（19227万元）、森萱医药（10332万元）。

引擎：多重因素推动行情

表面上看，本轮行情为“突然爆发”，但实际上，行情酝酿早有蛛丝马迹——这是北交所个股普遍经历深幅调整、长期低位运行而多项政策合力驱动，市场资金集聚推高的结果。

政策调门槛 9月25日，证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，对北交所做市商资格门槛进行下调，进一步增强北交所流动性；11月9日，北交所相关负责人在2023年金融街论坛年会上表示，“将以科技创新支撑市场创新，扎实做好企业首次公开发行并在北交所上市；同时不断优化科技创新企业上市融资等关键性的制度安排。”同日，中国证券投资基金业协会发布《公募基金行业支持北交所高质量建设倡议书》；11月15日，北交所迎来开市两周年，中证指数公司宣布北交所证券即将纳入中证跨市场指数体系；11月23日，国务院批复《支持北京深化国家服务业扩大开放综合示范区建设工作方案》，提出适度放宽对北交所上市企业贷款融资的担保要求等。

北交所在吸引投资者、大资金流入、制度建设以及企业基本面、业绩改善等方面均有积极推动，带动市场关注度大幅提升，行情走势拔地而起，看似偶然实则必然。

市场偏小盘 短期内主力资本的大举动作与北交所上市公司体量相契合。进入11月，以国证2000为代表的小盘股显著跑赢以上证50为代表的大盘股，风格偏向小盘。从市值情况看，截至2023年11月24日，北交所整体总市值在3700亿元左右，中位值为10亿元，显著低于主板、创业板和科创板。

估值较理性 北交所具备的优势吸引主力资金持续流入。整体个股市盈率中位值约21.6倍，市净率中位值约2.2倍，低于创业板和科创板，与主板接近。综合来看，北交所个股在风格上更偏向小盘，与11月以来的市场走势相契合。

趋势：吸引更多“专精特新”

在政策支持度、投资者关注度以及市场活跃度都提升的基础上，北交所虽然盘子相对小但成长性高，资金便于以小博大等优势凸显。特别是定位“专精特新”，立足服务中小创新型企业，推动战略新兴产业升级，医药类企业毫无疑问是“小巨人”集群主力，在北交所行业结构中的位次也将稳步攀升。

无论是企业自身的特质抑或市场定位的契合性、上市标准与要求的一致性，乃至上市后市场表现与投资回报，医药类企业尤其是创新型药企大概率是北交所的“座上宾”，这一趋势在今后很长时期内都不会改变。

力撑创新型中小企业 医药类公司以中小企业居多，尤其是初创型创新药企。日前，中国人民银行等八部门联合印发相关通知，明确“更好发挥多层次资本市场作用，扩大优质民营企业股权融资规模”“支持符合条件的民营企业赴境外上市，利用好两个市场、两种资源。继续深化并购重组市场化改革，研究优化并购重组‘小额快速’审核机制”等，为创新药企上市融资加快亦有助力。

第四套标准申报上市 北交所回归大资金风口，对医药生物业是一大利好。以康乐卫士为例，其基本面和经营状况在主板上市不大可能，IPO也无法满足科创板第五套上市标准。笔者留意到，康乐卫士、星昊医药是以第四套标准申报上市的企业，主要以“市值不低于15亿元，近两年研发投入合计不低于5000万元”作为标准。很多创新型药企在初创阶段一方面需要为核心业务持续注入资金，另一方面，主要产品市场潜力无限但开拓困难重重，来自二级市场主流资本的支持犹如雪中送炭。

刚刚走过开市两周年的北交所仍处在发展初期，伴随一系列关键制度的突破，市场功能日渐完善，市场生态持续优化，其吸引力和赋能的作用日益显著。据上证报消息，9月以来，北交所新增受理上市申报企业27家，目前有100多家企业排队审核，企业热情很高。康亚药业、延安医药、永创医药、华联医疗等已经过首次问询；海昇药业11月15日完成四轮问询并通过上市委审议，即将登陆北交所。截至11月27日，北交所合格投资者达638万户，日均成交量破300亿元。

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