风浪越大，鱼越贵

11月22日，华领医药公告，已收到拜耳支付的有关全球首创新药多格列艾汀片开发达致相关里程碑付款人民币8亿元。在此前两日，仅完成A轮融资的祐森健恒宣布将一款尚处于临床前阶段的小分子候选药物全球独家授权给阿斯利康（AZ），而后者仅给予该临床前项目的首付款超过2400万美元。

无独有偶，AZ与诚益生物就GLP-1药物达成超过20亿美元的独家合作，成为国内早期临床项目许可交易的超级大单。

跨国药企正在海淘国内本土创新药物标的，且以极早期新药管线为主。似乎，生物医药的投资风向正出现新变化。

换道前移谋增长

新药资本寒冬仍在，但春天似乎也不远了。11月22日，迪哲医药与无锡高新区共同投资1亿元人民币，孵化一家全新生物医药创新公司，致力于皮肤自免领域创新药的研发。

国内外投资机构也好，全球产业资本也罢，触角不约而同向前转移。

对此，吉林大学朱迅教授认为，基于过去三四十年生命科学突破及生物技术的快速发展，上一波生物药领域创业及投资的红利已近尾声。2022年全球销售额超过10亿美元“重磅炸弹”药物有160个，TOP100的门槛近18亿美元，平均商业化时间为6年。“小公司是新药发现的主力军，国内创新企业后发优势将尽，企业需换道超车。”

在他看来，“资本催生的创新药创业及投资逻辑基本上摘完成熟的果实，未来‘重磅炸弹’产生的逻辑已变。企业要瞄准关键痛点，并以科学发现为主、技术创新为辅，培育新机会。差异化新靶点更受青睐，选择比努力重要。早期创新药项目虽预期不稳，但其高弹性是双向的。”

而不管是产业资本，还是金融资本，向前端延伸成为最大公约数。艾博生物凭借具有自主知识产权的mRNA和纳米递送技术平台及丰富管线，五年已累计完成超过11亿美元融资，这其中早期就有海外资本及礼来亚洲基金的身影。“我们的核心优势在于底层技术上的不断创新，并且这种创新必须以获得专利为验证标准。”艾博生物创始人英博博士坦言。一家初创公司能短时间内融资脱颖而出，关键原因是始终保持对科研的专注力。

源头培育早服务

11月20日，复星医药美国公司和Treehill宣布成立联合运营主体，?荩（下转3版

高度关注寻求进入美国市场的高质量临床阶段生物制药资产。但这一新思路也折射出：不少Biotech缺乏往前推进的资金与技能。

倚锋资本CEO朱湃领衔投资了九十多家优质企业，“中国医药企业由销售驱动转向产品驱动，以研发速度、管线布局实现大跨越，未来的竞争将着力于产品力和管线的竞争。”小规模新生代Biotech的早期研发管线成为争夺的焦点。从化药、抗体药到细胞和基因治疗，前三季度医疗健康领域一级市场投融资总量不及去年的一半，投资机构的判断趋于谨慎。二级市场也面临下行压力，IPO近期环境出现进出两端放缓，受理数量同比下滑，批文数量环比下滑，以终为始的早期投资逻辑促使投资方更加积极输出资源推进项目进展。

以专注自研的再生元为例，其极少依靠收购，却完成从Biotech到Big Pharma的蜕变，早期风投的助力功不可没。勤智资本创始合伙人、董事长汤大杰坦言，“从源头培育，专注于早期项目，生物医药产业在未来5~10年的发展空间还很大。”他最先接触的早期项目就是康方生物，参与对其前四轮融资，收益可观。而专注溶瘤病毒治疗的亦诺微医药则是其另一得意之作：从天使轮到A轮融资，不仅给钱，更出资源，帮助亦诺微医药落地深圳，并协助其建立深圳霁因生物医药转化医学研究院，引进深圳政府资源资助，与基地共同孵化和服务创业项目。如其所言，“通过与科学家资源、产业技术平台的深度协作，我们持续挖掘早期优质项目，早期介入、长期赋能、共同成长的投资策略获得了项目双赢。”

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