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ADC风生水起复现港股IPO尖峰

发布时间:2023-11-29 11:05:09作者:本报记者 慕欣来源:医药经济报

继7月ADC(抗体偶联药物)超级新星科伦博泰上市之后,近日,分拆自药明生物的药明合联在港交所主板挂牌上市。按发行规模计,此次发行是2023年香港市场第三大IPO交易,也是2022年以来香港最大的医疗行业IPO交易。

面对ADC赛道日益激烈的竞争,上市后的药明合联能否走出一条差异化创新发展之路,进而快速最大化兑现商业价值?ADC药物未来又将如何良性发展?备受市场关注。


ADC数量井喷

作为一种新兴治疗模式,ADC药物历经三代技术变革,近年来取得了快速发展,正处于行业井喷期。药明合联招股书显示,截至2023年6月30日,全球已获批准的ADC药物有15款。部分明星ADC药物已显示出良好的临床效果与经济效益,2022年,Enhertu、Padcev及Trodelvy等三款第三代ADC药物产生出庞大的年销售额,分别超过12亿美元、7.5亿美元和6.8亿美元,展现出成为重磅药物的潜力。据弗若斯特沙利文机构测算,2030年全球ADC药物市场有望达到638亿美元。

在这种成功的示范效应下,ADC成为众多药企争相布局的热门领域,相关大额BD合作、并购接踵而来,2022年以来,已有100多宗涉及ADC的交易。在刚刚过去的10月,ADC领域便产生两起“天价”交易:默沙东以220亿美元的总价打包拿下了第一三共的HER3-DXd、I-DXd、R-DXd三款ADC药物权益;GSK则以15.7亿美元获得翰森制药一款ADC产品的海外独家许可协议。


带旺外包市场

不过,ADC项目涉及交叉学科,生产难度较大,高度依赖外包服务。据悉,全球已获批的15款ADC药物中,有13款采用外包服务商进行开发和生产,2022年全球ADC开发及生产的外包率高达70%,远超其他生物药34%的外包率水平。

得益于全球ADC外包服务市场相对集中的格局,作为药明系上市公司的“第四子”、全球最大生物偶联药物CRDMO公司药明合联自诞生起便自带光环,业务突飞猛进。数据显示,2020-2022年,药明合联的营收分别为0.96亿元、3.11亿元和9.90亿元;净利润分别为0.26亿元、0.55亿元和1.56亿元。今年上半年,药明合联的营收同比增长201.82%,达到9.93亿元;净利润则同比增长80.61%,至1.77亿元。


头部虹吸明显

事实上,随着全球医药创新开始进入新周期,在资本市场遇冷、价格博弈加剧、全球化“退潮”等诸多挑战下,CXO行业高增长势头已不如过往。2023年三季报可见,国内部分A股CXO企业遭遇业绩阵痛;其中,凯莱英、博腾股份前三季度营收下滑分别达到18.29%与41.79%。

摩根大通中国投资银行联席主管刘伯伟指出,CDMO行业有明显的虹吸效应,客户在选择服务对象时,很多订单会迅速向头部企业聚集,也使得国内第二梯队、第三梯队的CDMO企业受到的影响较大,但头部CDMO企业业绩较为强劲。

在市场环境疲软的当下,一众CXO企业开始寻求新的市场机遇,包括ADC药物、GLP-1等多肽药物及CGT等多个细分赛道的创新研发。弗若斯特沙利文资料显示,截至2023年6月30日,全球有231款ADC候选药物已进入临床阶段,分别有134款、79款及18款目前正进行Ⅰ期、Ⅱ期及Ⅲ期临床试验。


商业化存瓶颈

在ADC市场火爆的背后,商业化生产成为行业一大难题。有药企高管直言,ADC药物市场需求很大,带来激烈的市场竞争,也使得CRDMO企业行业“内卷”,不得不打起“价格战”。

此外,ADC的技术挑战也是多方面的。ADC产品均质性、纯化、生产环境及操作安全等问题都是商业化生产中不可回避的问题。不过,在药明合联首席执行官李锦才博士看来,ADC商业化生产是从战略高度的综合考量,技术难点只是其中一部分,对于生物制药企业来说,需要根据公司发展的策略和外部可用的资源,快速达成管线推进和业务发展的目标。

从ADC市场现状来看,随着前沿科学和生物科技的进步,传统意义上的ADC药物进行靶点、抗体创新、毒素连接子创新,以及偶联技术创新,目前已经涌现出了许多新型的偶联药物。后续,药明合联能获得怎样的业绩表现,仍需市场验证。


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