三季度业绩正密集发布

目前正是上市公司三季度业绩密集披露期。从笔者梳理的近40家医药类上市公司已公布数据看（截至10月18日），除2家续亏、2家同比负增长、1家利润指标尚不确定外，其余均实现业绩正增长。其中，预告净利润同比增长中位数超过100%的有7家公司，80%~100%的有3家公司，50%~80%的有7家公司，0%~50%的有17家公司。医药板块全面复苏在望。

中药  具确定性，稳步向好

中药是医药各板块中增长最具确定性的子行业之一，也是“中特估”主力。首家发布业绩预告的贵州三力称，预计2023年前三季度实现归母净利润约1.5亿~1.69亿元，同比增长44.54%~62.97%。增长的主要原因是相关药品需求大幅提升，产品销售放量。这种可持续健康增长的态势是上市企业和投资者所乐见的。

10月16日，老牌中药企业片仔癀发布三季度报告：前三季实现营业收入76.00亿元，同比增长14.88%；归母净利润24.05亿元，同比增长17.16%；扣非归母净利润24.41亿元，同比增长18.39%，主要指标实现两位数高速增长。这是其核心产品片仔癀锭剂今年5月国内零售价从590元/粒上调到760元/粒后首发季报。2023年第二、三季度，片仔癀肝病用药收入增速分别提升至23.65%、30.74%，前三季度心脑血管用药收入则同比增长79.34%。

［点评］ 政策支持是中药板块业绩稳定向好的最大推动力，消费者越来越认可中医药是该子行业最有利的基本面。在这样的背景下，却有部分中药上市公司陷入亏损，必须反思企业经营策略、管理理念、产品结构及竞争力等问题。中医药是国粹，完全有底气发展得更好。

医械  集采效应，两极分化

由于不同子赛道受政策影响不同，医械板块三季度业绩预计呈现明显的两极分化。其中，消费类医械预期三季度业绩保持稳定增长；院内创新器械中已经实施集采的电生理介入、刚需属性较强的主动脉介入手术产品等增长有所放缓，骨科耗材也受到影响，需走招标采购流程的医械设备类上市企业业绩阶段性下滑趋势亦明显。

科创板耗材企业山外山10月11日晚发布预告称，预计1-9月实现营业收入5.65亿~5.85亿元，同比增长117.80%~125.51%；归母净利润1.77亿~1.88亿元，同比增长417.70%~450.16%；扣非后净利润1.70亿~1.81亿元，增幅达512.80%~552.84%，净利润增速高达4倍多，显示该上市公司产能全面释放，销量爆发式增长。通过大力推进技术创新、新产品布局、性能提升等，不断增强产品竞争优势；通过不断优化关键工艺技术和管理，实现降本增效；加之血液净化耗材新品上市，拉动山外山营业收入、净利润双双高增。

［点评］ 从三季报预告可探，医械企业未来的增长点主要有四个：一是有国产替代概念的高端医疗设备，如迈瑞医疗、联影医疗等；二是医疗新基建加速推进，医疗资源下沉及区域均衡布局是国家长期战略，市场对相关医疗设备、医械与耗材的需求持续走强；三是国家集采带来行业大洗牌与产业集中度提升，使头部企业有望抓住机遇做强；四是拥有高端创新医械、相对成本使优势并得到政策大力支持的创新型企业将加快“出海”，实现差异化竞争。

原料药  加速转型，调整战略

与医械类有些相似，原料药子行业也呈现“冰火两重天”；但不同的是，原料药企更多受主要产品的供求关系与价格走势影响。其中，布洛芬等国内大宗优势原料药需求稳定，相关企业业绩平稳增长。

笔者留意到，为降低市场需求萎缩或价格下跌风险，原料药企普遍加快了产品结构调整与产业转型升级进度：一是发挥自产原料优势，重点发展自产原料药制剂（尤其是高端制剂），提高产品深加工附加值；二是发挥技术创新与生产优势，向CDMO领域延伸，提高盈利能力。例如亨迪药业是布洛芬原料药生产巨头之一。其三季度业绩预告，预计实现归母净利润1.3亿~1.6亿元，同比增长65.50%~103.69%；预计实现扣非归母净利润1.25亿~1.55亿元，同比增长74.24%~116.05%。业绩增长归因于主要产品布洛芬原料药、右旋布洛芬原料药及布洛芬相关制剂需求增加。

主要生产抗菌抗病毒类原料药的普洛药业与主要生产大环内酯类原料药的国邦医药，均在10月18日晚发布业绩报告，显示“一增一降”。普洛药业前三季度实现营收约85亿元，同比增加12.57%；归母净利润约8.51亿元，同比增加29.53%。国邦医药前三季度由于部分主要产品价格较上年同期下滑明显，导致净利润出现大幅下降，前三季度实现营业收入40.53亿元，同比减少1.46%；归母净利润4.89亿元，同比减少32.17%。

［点评］ 对原料药企业来说，“做精原料、做强CDMO、做优制剂”战略具有一定的普适性。关键在于执行与落实的成效。普洛药业之所以业绩保持增长，与其加快实施从“起始原料药+注册中间体”到“起始原料药+注册中间体+API+制剂”的业务转型有很大关系。上半年该公司原料药、CDMO、制剂板块营收分别占比70.6%、19.1%和9.6%，API合作项目达69个，转型升级初见成效。

CXO  逐步回血，再现生机

CXO是本轮医药业大调整中领跌且跌幅最深的板块之一，板块估值已处于历史低位，就像冬天里的干柴，一把火就能复燃。上半年，龙头企业剔除大订单后主业仍实现较快增长，药明康德计划扩大多肽业务产能、CXO与减肥概念产业链高度关联性等，都可能成为“冬天里的一把火”。

其中，多肽CXO龙头诺泰生物2023年第三季度业绩预告显示“大大超出预期”。以业绩预告中值计算，第三季度实现归母净利润4500万元、同比大增145.08%，扣非归母净利润4500万元、同比暴增7685.47%；前三季度实现归母净利润8685万元、同比增长63.28%，扣非归母净利润8800万元、同比暴增632.72%。该上市公司业绩高速增长主要源于以多肽、特色原料药为主的自主产品持续放量高速增长，并于上半年同欧洲大药企客户签订了金额约1.02亿美元的医药高级中间体7年供货合同；公司部分多肽原料药验证批需求持续旺盛等，CDMO大订单签约且有望在下半年逐步恢复。

［点评］ GLP-1类药物研发需求激增等因素共同作用，为CXO子行业尽快回血、恢复活力增加了确定性。虽然这是偶发性因素，但头部CXO企业实实在在拥有强大的创新能力和深厚的技术储备，这也为其在某些特定时点抓住突发机遇实现快速回血提供了保证。

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爬坡未竟，曙光在望

从已发布的三季度预告或业绩公告企业情况看，创新药、中药、高端医械依然是政策重点支持的方向，服务于创新产业链的CXO有望焕发生机，具备大消费属性的医疗服务、医药流通有望率先受益。

利空出尽后资本市场逐渐修复，历经深幅调整后各板块持续回暖，部分医药上市公司三季度业绩超出预期，叠加减肥概念产业链作为需求暴增新赛道的“鲶鱼效应”，目前或是布局未来三年的最佳时机，这也是投资界对于当前医药行业的主流价值判断。

医药业处于基本面向上、长期发展路径清晰的新一轮周期。过去几年，在全球经济形势极为严峻的背景下，本土药企化危为机，积极适应大环境变化，持续加大研发投入，逆势转型、强势升级、优化经营管理，行业爬坡虽未全面完成但曙光已现——号角已吹响，全面复苏在路上。

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