上市公司现金分红制度修订在即

据《中国证券报》披露，证监会近期将对《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》(下称《分红指引》)、《上市公司章程指引》(下称《章程指引》)等规则进行修改，各交易所也将同步修订规范运作指引。内容重点是促进分红。

多项政策强化分红透明度

早在2015年8月，证监会、财政部等四部委发布《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》。2020年10月，国务院挂网《关于进一步提高上市公司质量的意见》，鼓励上市公司通过现金分红、股份回购等方式回报投资者。2022年1月，证监会发布《上市公司现金分红（2022年修订）》，对现金分红政策制定、实施程序、管理监督等方面有较为全面的规定。新《证券法》正式实施时，也明确增加对上市公司分红的规定。
对二级市场来说，分红是最具吸引力的。要提升投资者信心，单靠决策层按照金融规律运作并与全球通行规则一致远远不够，最直接的办法就是增加分红次数，提升分红比例。
自国家金融监管总局组建以来，主管部门已出台并落地分红与减持“挂钩”政策：上市公司最近三年未进行现金分红，或累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。让分红好的公司得到更多激励，并加强对超出能力分红企业的约束等。

上市公司逐步成熟与规范

中国资本市场探索已有30多年，上市公司的分红呈现逐步成熟和规范化特点。
公开数据显示，2018年的近五年以来，尽管受新冠疫情影响，但A股上市公司的分红金额逐年增长，累计分红8.2万亿元。2022年，扣除中国台湾和香港地区市场，我国境内资本市场共有3291家沪深上市公司进行了现金分红，占2022年末上市公司总数的67.1%，全年现金分红总额达到2.06万亿元人民币，其中归属于A股股东的分红金额1.62万亿元。从全球范围看，境内市场分红上市公司数量在全球主要证券市场中位居第一，现金分红总额位列全球第二，分红家数占比位列全球第二。
梳理沪深两市资本市场的分红状况，大致可分为三种情况。
1.规范化的上市公司  上市以来，这类公司虽然在经营上伴随大环境起起伏伏，但总体上保持良性发展态势，在公司章程和相关文件中有关于分红的约定和规则，并按规则执行。
2.相对规范的上市公司  这类企业经营稳健且有一定发展，在公司章程和相关文件中列明关于分红的约定和规则，但由于投入新项目或原有项目扩产，分红未能完全按照相关规则进行，分红次数和比例偏低，但属于股东盈利额度没有减少或损失。经常面临盈余在分红和再生产两部分中如何分配的问题。
3.有待再规范的上市公司  这类企业经营波动较大，公司章程对分红没有特别约定或者约定过于宏观无法操作，分红无论是按照盈利比率还是额度来操作波动都较大。有时即便有分红，往往也不是现金化而是股权化，投资者实惠较少。尤其是遇到新上项目外部融资困难时，往往占用应用于分红的部分。投资者无法获得现金用于消费或做其他投资等安排。
现阶段，中国上市公司多数具有“实际控制人”或大股东，对其的监管是个挑战。就医药行业上市公司来说，与其他行业比较，医药类上市公司总体上的分红次数和额度乃至占总盈利额比例均靠前。
据米内网不完全统计，在2022年年报中，有近100家医药类上市公司推出10派5元以上的现金分红方案，云南白药、片仔癀、葵花药业、华润三九等近20家中药企业表现突出，其中有至少16家现金分红总额超过10亿元：迈瑞医疗创新高，当年现金分红总额为64.56亿元；云南白药34.20亿元；药明康德、达安基因、上海医药现金分红均超过20亿元；新和成为17.16亿元；现金分红总额在10亿以上的还包括丽珠集团、凯莱英、恒瑞医药、白云山、九安医疗、通化东宝、复星医药、健康元、步长制药、圣湘生物等。

提振投资信心是长期命题

2020年后，在中国资本市场上，投机型上市、单纯融资目的型上市越来越不被投资者青睐，需要上市公司踏踏实实进行价值创造、价值经营和价值实现。而在漫长的孵化、等待变现的过程中，如何维持与提升投资者信心无疑是个重要命题。
1.医药上市公司找平衡点 企业必须在价值创造、价值经营与价值实现三者之间找到平衡点。价值创造是前提，是分红的基础。可持续价值创造是可持续分红的基座。
上市公司必须明确，盈利多大比例用于股东分红？多大比例用于企业再生产？既要有规则性约定，又要为决策层发挥企业家精神留有余地。当年分红是提升投资者信心的利器，用盈利积累投入再生产尤其是新技术、新药研发和引进，才是高质量发展之源。
2.金融决策层更大作为 把握上市公司和监管政策决策的界限很重要，包括分红在内，很多既属于上市公司内部事务，监管层面也有发挥作用的地方。也有不少事务可以通过上市公司内部共识、契约和制度流程来规范。
“创新是引领发展的第一动力”，不能杀鸡取卵，不能在投资者和上市公司之间长期偏向某一端。中国资本市场的成长仍在探索之中，政策的敏捷性非常必要，与此同时，对投资者和上市公司而言，确定性也很重要。

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