近日，据证监会官网公告，山东海王星辰医药连锁集团股份有限公司（下简称海王星辰）上市辅导备案。这意味着有“第一家在美上市连锁药店股”光环的海王星辰，在从美股退市7年后，再次开启上市之旅，并努力回归行业中心，力图成为头部连锁的一员。由于其自身经历与以往地位，目前仍居中国药店百强榜第6名的海王星辰吸引了众多关注，同时也有三大看点值得品评。

为何从美国退市？

作为国内知名连锁药店之一，海王星辰早在2007年就赴美国纽交所上市，是第一家成功在美股上市的我国连锁药店。当时，海王星辰在全国62个城市拥有2002家门店，随后两年扩张到2867家，一跃成为中国规模最大的连锁药店，也是国内零售药店的霸主。
海王星辰从上市到私有化退市，是多种因素作用的结果。首先，这是海王星辰自身改变、自我提高的内在选择。据公开资料，2011年海王星辰意识到门店效益与管理能力无法匹配，为此提出了关注门店生产率，以达到更高运营效益。不过事与愿违，其在美股的市场表现乏善可陈。
据海王星辰2014年年报显示，2014年其营业收入为29.53亿元，同比增长9.1%，但全年净利润亏损1380万元。年内其新开130家门店、关闭216家门店。
第二，市场风向转变。由于行业定位、投资者认知等，部分中概股在美股市场估值偏低。与之形成对比的，是国内A股连锁药店、CMO等企业高估值且受到资金追捧成为风口，以致2015年起，医药美股纷纷选择私有化并回归国内A股。2015年，海王星辰宣布从美国退市，彼时国内上市的三家连锁药店中市值最低的老百姓大药房总市值已达149.63亿元，是海王星辰的11.87倍。海王星辰的营收和利润更难与国内巨头抗衡，失落可以想见。
2015年正是中国连锁药店业的分水岭。自2015年前后，一心堂、老百姓、益丰药房、大参林等相继登陆A股市场，凭借资本、机制、品牌等优势通过自建、并购等开启第一轮门店扩张潮。
在同行对手不断扩张之时，曾经的药店霸主却陷入了收缩。2015年海王星辰二季报显示，其拥有直营店1948家，上半年新开38家门店、关闭59家门店，保持负增长。
退市回归国内后，业内一致猜测海王星辰很快将回归A股，或将资产直接注入A股上市公司海王生物。没想到这一等就是七年。

为何转国内上市？

海王星辰选择在此时提出IPO申请并上市，显然是深思熟虑、有备而来。最重要的原因是，现在是国内药品零售业历经二十多年快速发展后的成熟发展期、战略机遇期，也是我国药品行业即将进入高质量发展的重要窗口期。“大健康”已上升为国家级战略，根据国家发布的《“健康中国2030”规划纲要》，2030年我国大健康产业将达到16万亿元，行业发展空间巨大。作为海王系的中枢与重要棋子，海王星辰承担着重要使命。
二是我国药品零售业政策与行业环境逐渐稳定向好。政策预期较为明朗，国家集采、新医保改革等带来的不确定因素逐渐减少，对药品零售业很重要。
第三，已经错过2015-2018年连锁药店第一波快速扩张潮的海王星辰，不会错过第二波扩张潮。但对资金密集型的连锁药店业来说，无论是自建门店还是并购扩张都需要巨额资金持续投入，单靠药店自有资金远远不够。IPO上市方能与拥有上市便利、打通融资渠道的老百姓、大参林等展开竞争。
第四，目前国内药店业正在迎来后疫情时代的逐步复苏，上市连锁也即将迎来业绩、估值戴维斯双击，此时IPO能够获得较高的估值，从而募集更多的资金作为未来发展的“弹药”。
业内对海王星辰成功IPO并挂牌上市持乐观态度，认为海王星辰成功登陆A股市场、成为第七家民营上市连锁并无悬念。一方面，这是基于海王星辰较为规范的经营状况与业内较为积极的口碑与形象；另一方面，我国A股自2023年2月17日起已实施全面注册制，4月10日首批10只主板注册制新股举行了挂牌上市仪式，中国资本市场从此进入全面注册制时代。无论从申请程序、审核流程都大大简化，整个时间也大大压缩，企业上市进度自然加快、IPO成功率也相应提高。

如何赢得未来？

对海王星辰来说，真正的考题不是IPO能否上市，而是上市后如何长期规范经营、快速扩张并保持较高的成长性？门店规模上是否能经受住已经遥遥领先的老百姓、大参林等头部连锁激烈竞争？主要经营指标能否持续增长，股价与市值能否稳定在较高的水平并给予投资者较好回报？
必须看到，当前国内药品零售市场与海王星辰退市时已不可同日而语。变化主要体现在四个层面。
一是行业政策与环境迥异。近年来行业政策发生重大变化，行业形势与外部环境复杂多变，尤其是零差率、国家集采、处方外流、门慢特病、双通道、定点药店纳入门诊统筹等新政，给连锁经营带来重重考验，也带来难得机遇。
二是角色转变带来严峻挑战。昔日的领跑者与零售药店唯一霸主，今天忝居十强中游成为追赶者，“起了个大早，赶了个晚集”。当年的后起之辈如今已呼风唤雨遥遥领先，这是压力，更是动力。海王星辰必须以重新归零、后发制人的积极姿态迎接并战胜竞争。
三是主流业务、盈利模式等发生重大变化。在门店扩张上，头部连锁不约而同地采取了自建、并购、加盟三箭齐发模式，现阶段更是把轻资产的加盟模式作为扩张重点；在新零售方面，一方面各头部连锁积极布局线上渠道、构建线上线下一体化，另一方面重点开发自有品牌，同时涉足“药店+诊所”、互联网医院等业态，大参林还积极开展商保业务……
四是竞争对手今非昔比。我国药品零售业已经进入万店时代，截至2023年6月底，老百姓、益丰药房、大参林分别拥有门店总数12291家、11989家、11580家。此外，国大药房7月底也已跨过万家门店门槛，一心堂亦于9月初官宣突破1万家。
发展道路无数条，条条路上有阻兵。海王星辰必须积极适应并找到适合自己的模式，实现突围。这些头部连锁国内上市早、实力强、规模大，率先步入万家门店后立即制定了野心勃勃的下一步扩张计划，全年扩张3000家是“小目标”，未来头部连锁之间必有一场“规模恶战”。上市之后尽快做强做大，才能与其他头部连锁硬刚到底并成为最后的王者。

此内容为《医药经济报》融媒体平台原创。未经《医药经济报》授权，不得以任何方式加以使用， 包括转载、摘编、复制或建立镜像。如需获得授权请事前主动联系：020-37886610或020-37886753；yyjjb@21cn.com。