上交所于8月3日对益丰药房发行25亿元可转换债进行了审核，审议结果为暂缓审议，益丰25亿元可转债项目被按下暂停键。据悉，上市审核委员会会议现场问询了两大问题，其中之一是：一方面认为医药网上零售模式正在逐渐普及，另一方面仍通过募投项目大规模扩张线下门店有合理性和必要性。这在部分业外人士看来，“发力线上的同时大规模推进线下门店扩张”有些自相矛盾，这也是头部连锁在扩张中需要直面的现实。

　

规模之战实体为基

线下实体药店是头部连锁的立足之本。我国连锁药店业已初步形成多家头部连锁领跑、区域龙头稳居中军、中小连锁各显神通的整体格局，划分连锁药店所属层级的重要标准就是门店规模以及门店覆盖省域多少。截至6月底，老百姓的门店网络已覆盖全国20个省域；大参林上半年新进山西、安徽及新疆，已覆盖全国19个省级市场；益丰药房覆盖湖南、湖北、上海、江苏等十省（市）；漱玉平民上半年新进驻重庆，现已覆盖山东、黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古等14个省域；健之佳门店覆盖云南、四川、重庆、广西、河北、辽宁六省（市）。

保持门店总体规模领先是提高竞争力的需要。近年来，全国和区域性龙头连锁借助资本力量加速布局加快整合，多家头部连锁率先达到万店门店，加剧了新一轮扩张。上半年，大参林、老百姓、益丰药房3家领跑，分别净增加门店1944家、1723家和1423家门店，漱玉平民、健之佳净增加门店占比也高达16.06%、10.80%。如果在这场规模之战中掉队，不仅可能降维至第二梯队，投资者还会用脚投票，累及股价、市值与企业市场形象。

　

渠道运营做活流量

线下短兵相接，线上竞争火热。受电商培育尤其是疫情深刻改变了人们的消费习惯与购药行为影响，民众健康消费需求向线上转移趋势明显，连锁药店敏锐捕捉到线上商机并加快布局。

米内网数据显示，2016-2022年我国实体药店的药品和非药品销售额占比由起初的94.2%逐年下降至2022年的70.1%，网上药店的药品和非药品销售额占比由起初的5.8%一路激增至2022年的29.9%。仅在2022年，线下渠道销售额4496亿元，同比增长4.2%，线上销售额2924亿元，同比增长高达34.1%，线上增量的绝对值是线下的5.4倍，线上同比增速是线下的8.1倍。

上半年，头部连锁线上布局各显神通。几乎所有上市公司都意识到全渠道运营、线上线下一体化，在发展公域流量的同时做大做活私域流量的重要性。

此外，医药电商平台京东健康、阿里健康的市场表现，也为上市连锁坚定线上线下一体化发展做了背书。

截至9月5日收盘，京东健康市值为1356亿港元，巅峰时曾高达6321亿港元，已成为我国互联网医疗领域市值最大的上市公司。京东全面发力药品零售，始于2013年收购青岛安吉堂大药房，其之所以拥有如此之高的估值，主要原因在于其线上线下的一体化平台定位。阿里健康先后斥巨资入股漱玉平民、华人健康、贵州一树等线下区域龙头，几乎与京东健康如出一辙，说明一体化、平台化发展的稀缺价值。头部连锁要在激烈市场竞争中胜出，必须坚持线下做大做强，线上做精做优，全渠道发力构筑大健康生态圈。

一面是直营，一面是加盟；一面是线下大规模扩张，一面是线上积极布局，不同的发展模式、经营方式适用于不同连锁。纠结与困难总是并存的，因地制宜、趋利避害、大胆创新、为我所用，只要是有利于连锁竞争力提升并能做到风险预判，都值得一试。

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