为了活跃资本市场，8月27日，证监会发布三项政策，包括优化IPO和再融资、规范股份减持行为、调降融资保证金。其中，规范股份减持（以下简称“减持新规”）被视为此次政策“组合拳”中威力最大的举措。受减持新规影响，近日多家上市公司陆续发布终止减持计划，医药板块也加入到终止减持大军。

股东宣布减持

按照减持新规要求，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。控股股东、实际控制人的一致行动人比照上述要求执行；上市公司披露为无控股股东、实际控制人的，第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行。

8月31日，北大医药发布《关于持股5%以上股东被动减持计划终止执行的公告》，自愿提前终止本次被动减持计划。除北大医药外，8月28日以来，大批药企集中宣布终止减持计划，包括香雪制药、富祥药业、康希诺、百奥泰等多家医药企业。从终止减持计划的药企队伍来看，有的属于减持新规中所列“三年未分红”情形，有的则是部分员工持股平台取消减持计划。

据业内不完全统计，截至8月30日，Wind医疗保健板块今年已有近100家公司发生管理层减持，减持金额达33.14亿元，有11家以上公司的股东实际减持金额均超过1亿元。其中，实际减持金额居前的为海思科，该公司股东减持金额为3.89亿元，占公司股本比例为1.50%。半年报显示，海思科今年1-6月净利润为7507.53万元。

严控不当套利

在上述发布终止减持公告的公司中，翰宇药业和富祥药业有两大共性：一是管理层今年发生的减持金额在榜单中位于前列；二是公司半年盈利均为负数。其中，翰宇药业控股股东、实控人及其一致行动人于今年2月发布减持计划，拟于公告披露之日起十五个交易日后的六个月内减持不超过1766.48万股。Wind数据显示，截至8月30日，其减持数量已经达到950.35万股，减持金额为1.12亿元。2023年半年报显示，翰宇药业1-6月营收3.25亿元，净利润-3413.37万元。

富祥药业方面尽管发布了提前减持计划，但控股股东、董事长今年实际已经完成了876.6万股的减持，减持金额达到9290.32万元。按照原计划，其拟减持股份为不超过1077.3万股。2023年半年报显示，今年1-6月，富祥药业的营收为8.56亿元，公司实现盈利-5967.45万元。

多位市场人士指出，减持新规短期通过限制股东减持缓解集中抛售压力，引导市场恢复供需平衡；中长期倒逼公司提高经营效率和分红能力，增加市场信心。也有机构人士表示，长远来看，新规或将重塑A股文化，通过制度设计严控不当套利，从而实现引导价值投资。

调整配套细则

　

在业界看来，减持新规更大的作用在于推动上市公司重视盈利能力的改善，促进A股市场的优胜劣汰。太平洋证券分析师夏芈卬表示，严格的减持条件有望促进企业提升可持续经营能力，改变未来企业的融资行为，之前部分企业激进融资，扩大产能之后从市场减持。减持新规实施之后，未来企业如果不能做出利润、不能从根本上提升净资产收益率实现分红，就无法退出。

不过，也有受访人士认为，上述观点只是一种最理想的状态。现实问题是，对于当前资本市场中许多科创类企业来说，马上实现分红却是一个不小的挑战。《医药经济报》记者留意到，在减持新规下，未达到分红指标而不能减持的公司中，小市值公司占比较高，其中不乏一些科技属性很强的公司，且不少为创新药企，其每年投入大量资金用于研发，属于高成长阶段。

“大多数科创类企业仍处于持续投入阶段，把资金投入研发、招揽人才，可能比短期给股民分红更为迫切，也更有利于股民和资本市场的长期发展。”鼎业投资创始合伙人吴良群认为，对于真正做硬科技研发的企业来说，短期几年不分红未必不可，新规如何兼顾资本市场中硬科技企业的发展特点，制定更具“弹性”的配套细则，值得进一步思考。

从已发布半年报的创新药企主要指标看，今年上半年，不少国内创新药企业“元气复苏”，例如：复宏汉霖扭亏为赢，首次实现盈利；和铂医药、和黄医药、康方生物纷纷加入盈利大军；百济神州超预期的“出海”成绩。但仍有不少企业净利润为负。另据统计，截至8月29日收盘，约870家上市公司股价处于破发状态，其中破发幅度超过15%的有501家，主要集中在医药生物等板块。

新规会否影响创新药企投融资进程？对此，有专家认为：既要让资本市场充分发挥融资功能，支持实体经济发展壮大，又要打击大股东随意套现，需要在融资、分红以及股东减持行为之间取得平衡，是此次减持新规的主要目的，相信未来会出台更多兼顾科创企业特性的配套细则。光大证券则表示，目前医药板块无论是估值水平还是机构仓位都处于历史低位，随着医疗工业和医疗装备产业高质量发展行动计划的逐步落实，医药行业也有望开启新一轮的景气周期。　

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