近期，高瓴资本旗下高济健康传出IPO消息，拟在今年第三季度正式向港交所提交招股书。

2018年，高济健康已早于同行迈入万店俱乐部，但到2023年披露门店数据依旧停留在一万多家。背靠雄厚资本的高济健康，看似布局完善，未来能在药店界玩得转吗？是否能获投资者青睐？

覆盖面广+错位竞争

2023年，国内药店市场步入万店龙头时代。时下一心堂、老百姓、国大等纷纷踏入万家店行列。高济健康隶属于高济（天津）投资有限公司，该投资公司成立于2017年6月，高瓴为最大股东，持股94.76%，兴业财富资产管理有限公司，持股5.24%。

据公开信息，作为一家战略性投资与运营的医疗大健康产业集团，高济健康通过提供“医+药+健康管理”等产品和服务，实现线上线下一体化、药品与诊疗服务相结合、O2O和B2C全覆盖的全生命周期的健康管理服务。

这艘“药店航母”在万家店的光环之下，深挖“护城河”，搭建了以28个大仓为依托的智慧供应链，提供超10万SKU（集采比超75%），并辐射全国范围。同时，积极拓展数字化转型，旗下有高济药急送、高济互联网医院等数字化阵营，并在天津、成都、海南等地获得了6家互联网医院牌照。

从市场布局看，高济健康没有严格意义上的“大本营根据地”，业务基本覆盖全国绝大多数省份，保留一、二线城市一定市场份额的同时，着力开拓三、四线以及更多下沉市场，与龙头药店展开错位竞争。

重毛利额+智慧创新

提升商品力和管理能力的核心点在于更从容应对市场竞争。从高济健康两年商品采购管理策略中可以知晓其获利模式万变不离其宗。

采购策略一：

聚焦关键供应商带来的大流量关键单品（含主推、OEM、陈列、价格维护）；更加关注毛利额而非毛利率（含单品动销率、厂商终端支持、店员消费者教育）；充分关注流量商品而非高毛利率商品（新品新供应商引进、优化20/80商品、淘汰替换低动销率供应商及商品）。

需要指出的是，当今连锁药店市场竞争激烈，高毛策略已不再适配连锁药店发展需求，无法摊销不断上涨的经营成本。这一策略下销售带来的利润不能冲抵业绩毛利的快速减少，会造成商品品牌结构、毛利结构进一步失衡。因此，如果药店仍在坚持高毛策略，其对价格的依赖性将越来越强，并不得不大搞促销活动，使客流不再下滑。但此举往往事与愿违，顾客满意度会持续下降。

这也给经营者敲响警钟：过分追求眼前利润和过度开店会造成经营成本骤升，在药店市场激烈竞争中步入劣势，偏离以顾客需求为中心的零售行业标准。在一定程度上，商品数是影响顾客是否进店的决定因素，故有必要进行商品绩效分析，达到提升客流的目的。

采购策略二：

在业务上继续扩大业务规模，开设更多门店；依托互联网+医疗带来全渠道疾病及健康服务模式的改变，抓住医疗服务创新的新场景和新机会；深耕DaaS模式，提升药品零售供应链和履约能力，带来增量收入，赋能线下医疗机构和线上平台；医疗智慧创新，重构医疗服务场景，建设数字化医患工作台，构建一站式互联网医疗平台，做有温度的医疗科技；完善升级消费健康自有品牌类目及产品，持续提升产品的竞争性和影响力。

在资本加持下，通过“买买买”整合并购达成万家药店目标的高济健康，无疑具有一定的规模优势。

相比传统的线下连锁药店，该企业也强调拥有数智化优势实现“医+药+健康管理”的闭环。不过，高济健康上市之路有待进一步观察。

观点<<<

规模扩张逻辑生变

香颂资本董事 沈萌

高济健康背靠知名投资机构高瓴资本，拥有较强的潜力。但是高瓴的光环既不能左右二级市场的投资者、也无法影响消费者，加之目前经济环境复杂多变，连锁业务经营成本较高，过度注重门店数量会造成资金链紧张。

诚然，规模扩张快可以加速上市的进程，但企业在上市时和上市后更应注重业绩效率。因此，企业需要不断创新差异化服务，才可能持续成长、得到投资者支持。

何谓创新差异化服务？首先需要明确，在当今数字经济时代，通过信息技术，时空局限被彻底打破，因此以“覆盖面广形成经营优势”这一逻辑将逐渐不再适用。随着行业竞争加剧，跑马圈地进程加速，以更高效的物流配送、更简捷的消费支付以及更突出的单店收益率为基础进行差异化服务创新，是企业需提前布局的关键一子。

未雨绸缪应对资本撤离

专业人士 逄增志

若高济健康成功上市，将成为我国药品零售业2023年度大事件之一。尽管港股市场及投资者对药品零售行业作为传统产业上市公司估值不如新经济、科创公司等估值高，但在资本运作以及市场聚焦下，可以预见，高济健康在港IPO将可能带动上市药店板块短暂活跃。

同样是万家门店头部连锁，高济健康与老百姓、益丰连锁、大参林等国内A股上市连锁药店有很大不同。一是顾客认知度差异，老百姓、大参林等头部连锁在国内药品零售行业人尽皆知，定位于“老百姓身边的药店”为国内消费者所熟悉，而高济健康低调潜行并不为大家熟悉，这或与PE/VC资本低调行事的作风有关，或与高济健康的门店布局相对分散且大多是区域连锁有关，当然也与高济奉行的子品牌经营战略有关。

高济健康旗下拥有60多个药店子品牌，平均一个药店子品牌对应167家门店，如果没有强大的主品牌提携，难以形成深度认知。第二点不同是，相比传统线下连锁药店，高济拥有数智化优势、新零售属性，如通过科技赋能打通线下线上药店一体化服务；提供互联网医疗、特慢病管理、专业药房等多场景服务，实现“医+药+健康管理”闭环；在支付融合创新方面打造领先优势等。这种行业定位与经营模式上的切割，自然是有意为之。

高济健康未来在药店界如何，取决于四个方面：一是现有分布在全国20个省域的万家门店战略规划、经营管理、创新等能力以及协同效应能否充分发挥，并在激烈市场竞争中转化为胜势；二是成功上市后如何扩张以与正在大手笔扩张的老百姓、益丰连锁、大参林们进行面对面的竞争；三是高济健康的数智化优势能否深度赋能，在技术领先的基础上实现产业领先、经营领先。而最大的变数在于高瓴资本在投资项目成功上市后的去留。作为PE/VC的高瓴资本注定要在项目上市后变现退出，如何应对这一变动对高济健康的未来发展至关重要。

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