A股首份半年报花落中药股。7月12日晚间，康缘药业发布2023年半年度报告，上半年实现营业收入25.53亿元，同比增长21.74%；归母净利润2.76亿元，同比增长30.60%；扣非净利润2.63亿元，同比增长29.93%。

从中药股近期表现来看，自6月份后温和调整以来，成交量保持平稳，中药指数在该轮行情底部逐步抬升时主力筹码没有减仓。中信证券医疗健康产业2023年下半年投资策略研报显示，2023年一季度，包括创新器械、中药、医药商业、医疗服务等板块已经出现明显刚性需求反弹态势。从2023年开始，中药板块的政策利好落地，成为医药新热点。

业绩预增利好多

如果说康缘药业的指标堪称靓丽，那么太极集团、康恩贝、东阿阿胶的业绩预增绝对惊艳。截至7月11日，已有3家中药上市公司公布2023年半年度业绩预增公告，其中太极集团归母净利润预计同比增长340%，康恩贝归母净利润预计同比增长139.4%~163.35%，东阿阿胶归母净利润预计同比增长65%~78%。

事实上，2021年起中药板块已开启一波稳步攀升行情。根据华宝证券的研究，2021年至今，中药板块主要经历了四轮上涨：

2021.5.7-2021.7.21：上涨主要由《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》等利好政策推动。

2021.11.3-2022.1.17：上涨由政策、业绩等多重因素共同作用。中药公司三季度业绩优异，2021年内有12个中药新药获批上市创5年来新高等提振了投资信心。

2022.11.3-2022.12.12：居民自我诊疗需求爆发导致中药产品放量大卖，驱动板块迎来上涨行情。

2023.1.12-2023.5.4：由政策、业绩、“中特估”等多因素共同催化，中药公司一季报业绩“放卫星”，政策红利持续释放，新版基药目录落地，央国企混改赋予中药企业新动能等。

内外合力久为功

资本为逐利而来，无论是公募基金还是PE/VC都不是传说中的“白马王子”。资本聚焦并持仓中药股，大多是冲着中药企业经营成长过程中蕴藏的巨大获利机会，而机会向来是内外合力久久为功的结果。

近年来，中医药行业迎来多项利好政策，涉及中药研发创新、行业标准化、医疗服务等方面，推动中医药产业健康长远发展。多项重磅政策接续出台落地是激活中药行业的“药引”。国联证券分析认为，预计到2030年我国中药工业市场规模有望达到14336亿元，2022-2030年复合年均增长率为8.4%。

由内而观，中药企业紧抓政策红利、市场机遇，不断夯实行业规范、中药创新、国计民生等三大重点，交出了一份出色的答卷。据《证券市场红周刊》报道，2022年中药上市公司总营收达3495亿元，平均净利率6.9%；其中51家营收实现正增长，占比68.92%；40家扣非归母净利润正增长，占比54.05%；近11%的中药上市公司营收增速超过20%，近34%的公司扣非归母净利润增速超20%。2023年一季度，中药企业主要指标加速增长，分别有56家公司实现营收和扣非归母净利润正增长，占比75.68%，其中约36%的公司营收增速超20%，约54%的公司扣非归母净利润增速超20%。2022年四季度至2023年一季度中药板块成为医药子行业中增速最快的板块，2023年一季度营收、扣非净利润同比增速分别达14.3%和31.8%。

在政策支持和国民认可度逐步提高的大环境下，中药有望逐步出现市场规模和业绩增长的实质变化。

迸发新周期活力

中泰证券以20年为周期，复盘了2002-2023年Q1中药板块的盈利情况，并根据板块营收与净利增长情况划分为四个周期：

第一周期：2002-2008年，以中药注射剂为绝对主导的增长，板块营收增速中枢在20%左右；

第二周期：2009-2013年，基药目录红利释放，带动中药板块业绩持续亮眼，这一阶段注射剂仍占据主导地位；

第三周期：2014-2020年，受医保控费力度加大、辅助用药重点监控等多重因素影响，板块经历转型阵痛期；

第四周期：2021年至今，中药在审批、支付、院端用药等多个环节得到政策大力支持，板块业绩重回增长通道。综合考量，从研发支出、周转效率、经营现金流等多项指标来看，中药板块当前已经进入新一轮景气上行周期。

 单看第四周期，该周期内中药板块增速亮眼，季度业绩先抑后扬环比向上。据中泰证券研报，2022年度中药板块收入增长4.89%（同比微降0.39个百分点），扣非净利润微降0.26%（同比下降11.62个百分点）；2023年一季度中药板块收入增长14.69%（同比增加12.78个百分点），扣非净利润增长31.31%（同比增加29.56个百分点）；是生物医药行业增速最快的细分板块。

分季度来看，中药板块季度业绩改善明显，特别是2022年Q4、2023年Q1两个季度环比显著加速，主要原因是中药在疫情防治过程中发挥重要作用，以及民众健康滋补需求激增拉动了中药产品销售大幅增长。从盈利指标看，剔除不可比公司，2023年Q1扣非净利润增速不低于30%的公司有31家，约占中药板块可比公司的一半左右。此外，对比近两年中药上市公司员工人数，可见多数公司强化激励、经营效率持续提升，人均创收从2020年的95.8万元提升至2022年的109.5万元。在迸发新活力的同时带动整个行业焕然一新。

趋势展望

五个扩容增量

在看好中药行业大逻辑不变基础上，湘财证券指出，应密切关注行业增量变化：首先，行业有望由政策驱动转向政策+业绩驱动，逐步实现“政策创新-产品-业绩”的新循环；其次，存量和增量有望共促中药行业持续向好，增量将为行业未来发展提供更大驱动力。

增量主要来自五个扩容：一是中药创新药及经典名方加速上市带来品种扩容；二是医保目录和基药目录调整带来量的扩容；三是中医医院及科室建设标准和数量的提升带来医院端供给扩容；四是中医医疗服务及居民健康意识提升带来需求端扩容；五是国企改革有望带来中药国资背景企业业绩提升。

中药板块国企较多，从市场风口看，中药是最具确定性的“中特估”已成为市场共识，中药行业与中药优质企业的估值正在经历“价值发现-估值回归-估值再造”过程，中药板块有望上演“空中加油”好戏，其后中药公司的市场表现才是高潮后的华章。

注：“股票空中加油”是股市术语之一，用来解释股票上涨过程中的“加油”概念，具体是指主力在拉抬某只股票过程中，通过暂时休整清除浮筹和跟风盘以继续拉升。其特点有三，一是虽处休整期但量能保持放大，二是个股强势特征明显，三是调整结束后多出现大涨。

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