截至7月8日，已披露2023半年报业绩预告的医药上市公司成绩单亮眼：太极集团、康恩贝、亨迪药业净利润预增超过100%；东阿阿胶、科伦药业、国药现代净利润预增50%~100%。这些中报预告透出医药行业的“牛股集群”本色。

从部分上市公司的业绩预告以及券商研报中可以确认：上半年医药上市公司业绩保持乐观，下半年及今后一段时期整个行业业绩有望向好。

其中，创新、复苏、中药是医药类上市公司业绩预报的关键词，也是下半年的看点所在。

创新：蛰伏待新周期

创新是医药行业的主基调，也是医药上市公司业绩增长的主引擎。看点有三个：

其一，当前创新遭遇阶段性低谷属于正常现象。长期来看，创新药和创新器械市场空间广阔，国产企业有非常大的机会去挑战全球龙头。随着国内创新药研发的投入增长和实力提升，加上当前高效的审批政策，国产创新药未来可期。机构预计创新药及制剂板块上半年业绩稳步增长。

其二，国产医械进口替代空间大。随着国内企业研发投入和技术发展，越来越多国产医械企业向高端市场进军，部分具备创新实力的头部企业已在全球医械市场占有一席之地，比如冠脉支架。从机构上半年业绩预测看，医疗器械行业景气度仍佳。

其三，CXO板块估值为近几年低点。今年以来，CXO板块持续调整，截至2023年6月29日申万医疗研发外包指数（CXO指数）对应估值19.13倍，为近几年最高点100倍估值的1/5。预计经过大浪淘沙般的洗牌式竞争，头部企业竞争力将增强，行业趋稳后有望迎来新一轮成长周期。对于上半年业绩，机构认为CXO板块仍是成长较快的子板块。

复苏：子板块反弹分化

2023年初起，随着疫情防控转段，创新药械、中药、医药商业、医疗服务等板块出现刚性需求强劲反弹态势，展现出强劲的增长预期，有望在中报业绩期带来整体的板块性机会。  

中信证券研报乐观提出：疫情后医药产业处于新一轮周期的起点，产业加速分化。创新驱动+专精特新是确定性最强的方向。

方正证券对子行业复苏分化情况进行分类，认为中药、化药、医药流通等领域复苏增速明显。

西南证券则认为，中药消费品、民营专科医疗服务、早筛等C端消费性医疗会高弹复苏，院内处方药、耗材、血制品、常规疫苗接种等院内需求会强势复苏。

中报业绩表现比较突出的有：

科伦药业：预增56.67%~65.88%

上半年，科伦药业预计将实现净利润13.6亿~14.4亿元，同比增长56.67%~65.88%；扣非净利润13.2亿~13.9亿元，同比增长62.90%~71.54%。

业绩增长原因有三：其一，报告期内医疗机构全面恢复诊疗工作，公司全力拓展输液、非输液制剂、原料药、中间体产品市场，持续优化产品结构，加大产品销售力度，利润同比增长；其二，公司控股子公司科伦博泰与默沙东达成的合作协议以及有偿独家许可，报告期内按照已履行的合同义务确认收入，利润增加；其三，报告期内公司海外授权收入增长及货款回款良好，经营活动产生的现金流量净额预估同比增长超100%。公司相应减少有息负债规模，致财务借款利息支出同比减少。

中药：发展动能正澎湃

政策日趋明朗化并转变为促进行业与药企发展的澎湃动力，这在中药子行业中体现得尤为明显，中药上市公司亦是一马当先地实现复苏。

从集采来看，2018年以来，国家医保局累计开展了八批次药品集采共纳入333种药品，平均降价幅度超过50%，降价规则和力度越来越趋向温和。日前全国首次中成药集采落地，16个品种组中15个品种组有产品中选，与基准价格相比平均降幅49%。与此前地方中成药集采相比，本次集采降幅符合预期。

更重要的是，中药高质量发展大逻辑不变。随着基药目录修订、全国首次中成药集采等持续推进落地，中成药市场格局将产生较大变化。在政策支持和国民认可度逐步提高的背景下，中药有望出现市场规模和个股业绩增长的实质变化，尤其是具备创新中药、国企改革、“中特估”等概念的中药上市公司。

中报业绩表现比较突出的有：

太极集团：预增340%

太极集团公告，预计上半年净利润约为5.63亿元，同比增长340%。报告期内，公司全力拓展市场、加大太极藿香正气口服液等重点产品的销售，并打造产品集群，同时严格管控成本费用，提质增效，销售收入和毛利额均实现大幅增长。

东阿阿胶：预增65%~78%

上半年，东阿阿胶预计盈利5.1亿~5.5亿元，同比增长65%~78%；扣非净利润4.7亿~5.1亿元，同比增长76%~91%。

东阿阿胶聚焦“健康消费品”领域发力，推动“药品+健康消费品”双轮驱动发展模式。以消费者为本，继续夯实核心基石业务，东阿阿胶块市场份额明显提升，复方阿胶浆大品种战略持续发力，桃花姬阿胶糕全渠道实现快速增长，经营业绩稳步提升。

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暗夜将尽，破晓在即

医药板块的市场面与基本面是背离的。中报业绩向好的另一面，在A股市场上，医药板块上半年持续走低，申万医药生物指数下跌近7%，跑输沪深300指数超过6个百分点，医药板块在31个一级子行业中涨幅排名21位。而这也说明，医药板块正处在黎明到来前的短暂黑暗期，即将突破。

短期错配

上半年，在A股市场上，医药二级子行业普遍下跌。其中，跌幅最大的是医疗服务（下跌19.72%），生物制品下跌15.64%，医疗器械下跌6.82%，医药商业下跌6.49%，化学制药下跌3.20%；中药板块成为子行业中的唯一亮点，但也仅增长4.82%。

原因是多方面的：有市场资金流动性不足的因素，也有部分上市公司是因为前几年反复充分炒作、“剩余价值”被压榨需要蛰伏等待，还有热点转移后再次建仓需要时间等原因。

但有一点是肯定的：医药行业具有刚性需求、长周期等特点，能满足大资金避险与增值升值需求。有这种属性的行业及相关绩优、高成长公司，理应匹配高估值。投资者可能短期错投、市场可能偶尔错配，但不会长期错投、频繁错配，终将回到价值投资的轨道上。

向好成定局

展望2023年下半年，医药行业整体向好已成定局。

一方面是消费者医疗健康需求持续激发，国家也逐渐加大医保投入，这是医药行业的基本面。另一方面，从政策层面看，随着越来越多集采有兜底保障且降价温和可控，控费“政策底”逐渐显现，叠加经济与需求复苏，门诊量、手术量等增长明显。与此同时，AI赋能医药、医疗渐成趋势，将大大降低创新药企的研发成本，给处于追赶位置的企业带来弯道超车的机会。

在上半年疫后诊疗和服务逐步复苏、刚性需求恢复的背景下，叠加医保结余创历史新高、全行业鼓励创新以及国产自主可控提上日程等利好，预计医药行业各板块将迎来强势复苏和估值修复。

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