由于新冠影响，美国生物技术和医疗保健行业的投资公司举步维艰。过去一年，全行业股票市值平均下跌2%，股票贴现率为12.3%。但从长远来看，该行业业绩向好，十年来股价总回报率为165%。

今年，随着OpenAI的大型语言模型ChatGPT的出现，“人工智能”成为资本市场热词。Jefferies Equity Research在最近的一份报告中甚至将当前支撑市场的经济背景称为“AI时代”。人工智能将如何影响生物技术领域的药物开发，刺激医疗保健领域的创新？为回答这一问题，美国投资公司协会（AIC）收集了多家投资公司经理人的意见。经理们认为，生物技术行业最近逆风前行，“从根本上来讲，该行业目前的发展势头为近年来之最。”

临床试验不会被人工智能取代

国际生物技术信托公司（International Biotechnology Trust）的投资组合经理艾尔莎·克雷格（Ailsa Craig）和马雷克·波斯泽普钦斯基（Marek Poszepczynski）表示，人工智能赋能创新发展已有时日，特别是在早期药物发现方面。随着计算能力的提高，生物技术公司在处理大量生物数据方面效率提升，并且能比之前更早地筛选出不良药物。小分子药物推向市场、预测大生物分子在蛋白质折叠等行为的成功率显著提高，加速了有效治疗方法的开发。

经理们认为，对新疗法进行严格的人体临床试验的需求将持续存在，不会被人工智能取代。至于人工智能对促进生物技术创新和药物发现方面的影响，他们持乐观态度。“人工智能还远远没有充分发挥其潜能，本机构期望它能成为推动生物技术行业走向未来的催化剂。”

极地资本全球医疗保健投资信托（Polar Capital Global Healthcare）的基金经理加雷斯·鲍威尔（Gareth Powell）说道，“人工智能将对该行业的自动化和生产力发展产生积极影响，考虑到医疗保健的交付成本，这一点变得愈发重要。有例为证：人工智能能够更快、更精准、成本更低地读取患者的扫描结果。”

RTW Biotech Opportunities的投资经理伍迪·斯蒂尔曼（Woody Stileman）称：“人工智能是一个发现药物的有益工具，会提高临床成功率。生物系统高度复杂，充满着不确定性。当人们确定规则之后，计算机将发挥强大作用。尽管它们不会取代药物化学家，但会助其工作更加有效。”

生物技术医疗保健行业势头正猛

加雷斯·鲍威尔认为，“短期内这一行业的前景非常乐观，虽然今年表现得有些低迷，但其发展势头为近年来之最。”

生物技术增长信托（Manager of The Biotech Growth Trust）的经理人杰弗里·徐（Geoff Hsu）表示，“由于持续增大的宏观压力，包括美元利率持续攀升、小盘股普遍表现不佳以及美国硅谷银行破产带来系统性风险，今年来生物技术行业的表现一直低迷。”

他认为，生物技术和医疗保健行业的前景依旧光明。该行业的基础创新仍然强劲，小市值生物技术公司的估值目前虽处于20年来的低点，但FDA的监管环境对行业发展而言仍然有利。促使该行业复苏的催化剂包括美国联邦储备系统今年下半年的降息可能、大型制药公司为收购创新生物技术公司而持续进行的并购活动，以及生物技术药物研发中的积极临床结果。

艾尔莎·克雷格和马雷克·波斯泽普钦斯基认为，过去一年行业并购和利率上升等综合不确定性因素增加，对企业股价产生了一些消极影响。

“本机构认为该行业复苏阶段结束，进入公允估值时期。小市值生物技术公司股在上个季度有所反弹。近几个月市场并购活动明显增加，包括辉瑞尚未获批的430亿美元收购西雅图Seagen，默沙东110亿美元收购Prometheus Biosciences，以及对包括Chinook Therapeutics和Bellus Health在内的一些小型公司的收购，突显了该行业具有吸引力的估值。”

“最近IPO市场的回暖，包括强生消费者健康部门Kenvue以38亿美元分拆上市，也表明投资者对生物技术行业恢复信心。该行业已准备好迎接资本的流入，这对于建立估值周期的平衡至关重要。

“除了当前周期，本机构对生物技术行业的长期前景也持乐观态度，人口老龄化和科学创新加速推动未来几十年的市场增长。”

大药企借并购跨越专利悬崖

RTW Investments董事总经理、兼RTW Biotech Opportunities投资经理的伍迪·斯蒂尔曼（Woody Stileman）则认为，2021年2月-2022年5月，无论从规模还是持续时间上看，生物技术行业都经历了有史以来第二严重的熊市。而在2022年下半年，一些令人兴奋的临床和商业发展，以及并购活动数量逐步回升，罗素2000生物技术指数上涨超40%。然而，尽管其增长指标表现良好，该指数在第一季度结束时仍为-7%左右，纳斯达克指数则在第一季度增长20%。这是科技股和生物技术股之间最大的季度业绩差异之一，甚至有可能是最大的季度差异。

伍迪·斯蒂尔曼分析，有三个因素可能起到作用。首先，市场对人工智能的关注似乎吸引走了资本对其他增长领域的注意力；其次，硅谷银行（SVB）的破产打击了投资者对初创公司的信心；再则，关于美国联邦贸易委员会（FTC）反垄断措施加码更加活跃的传言可能会影响2023年上半年企业并购速度。事实证明，FTC确实在5月提起了诉讼，阻止安进在前一年年底宣布的280亿美元收购Horizon的交易。

“尽管如此，该行业的并购活动仍在继续，5-6月行业内又进行了几笔交易。鉴于大型制药企业在2025年后将面临‘专利悬崖’，并购对它们而言是一个必选项，只是方式可能有所不同。凭借相对于历史平均水平更有吸引力的估值、蓬勃发展的创新以及持续的并购活动，机构预计该行业将继续复苏。复苏的形式将取决于一些宏观因素，但本机构相信这一趋势是积极的。”（IFA杂志）

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