北交所是我国国内深交所、上交所之外的第三大证券交易市场。与沪深交易所不同，北交所主要服务于创新型中小企业、优秀的民营企业和中小企业，与深交所、上交所各具特色，形成了功能上的互补。

北交所开市至今，一年半时间刚过。截至6月30日，北交所上市公司总数已经突破200家、达到204家，总股本284.33亿股，流通股本147.60亿股，总市值2667.83亿元，流通市值1392.01亿元。扩张速度远远超过了深交所、上交所。

此外，从受理到上市的平均用时方面，北交所比创业板和科创板明显更快，而这种快节奏无疑更符合中小企业的诉求。

四大特征

作为后起之秀，北交所能狂飙突进，是因为定位明确、特点鲜明。

上市门槛低

相比深交所和上交所的上市标准和门槛，北交所挂牌交易的门槛要低得多。北交所是由新三板精选层组成的，其中基础层只要有1000万元收入就能挂牌；创新层只要有1千万元利润或两年1.2亿元营收就能挂牌，而精选层只要有1500万元利润或两年营收2亿元就可以挂牌。

低门槛有利于北交所面向更早、更小、更新的中小创新型企业，为其量身打造融资路径并实现快速发展。

IPO效率更高

整体来看，从受理到上市，北交所平均用时约240天、创业板约688天、科创板约393天。相较而言，北交所的快节奏无疑更符合中小企业的诉求。

2022年底，北交所推出直联机制，进一步压缩符合条件的新三板挂牌企业到北交所的上市时间，优质企业可以“12+1”“12+2”上市。即：企业在新三板挂牌满12个月后，“+1”或“+2”（第13或第14个月）就可以登陆北交所。

比如，专注于生物医疗低温存储设备的中科美菱，从受理到过会仅37天，从受理到上市仅111天，创下北交所当时最快纪录；从事重组蛋白疫苗研究的康乐卫士，是北交所上市用时最长的公司，但其从受理到上市也只用了351天。

流动性较弱

流动性是衡量一个资本市场成熟度、活跃度的重要指标。流动性困局反映市场信心欠佳，具体表现为个股换手率维持在极低水平。在一个流动性好的市场中，投资者可以根据市场的基本供求状况，以合理的价格迅速执行大规模的交易指令，且不会对资产价格产生很大的影响。

流动性较弱一直是困扰北交所发展的“老大难”。这与其成立发展时间不长有关，也与这几年资本市场流动性本就处于紧张状态有关。6月30日，北交所总成交金额19.52亿元，总成交股数1.52亿股。而同一日，上交所总成交金额3604.17亿元，总成交股数265.82亿股；深交所总成交金额5605.26亿元，总成交股数406.12亿股。

破发压力大

受市场行情影响，2023年上半年新股破发情况依旧严重。据Wind数据，截至7月3日收盘，173只上市新股中59只已经破发，破发率高达34.10%。其中，北交所破发最为严重，有24只新股破发，破发率达到57.14%；创业板破发率为46.15%。放大时间周期考察，现有19家北交所上市医药公司中，从IPO上市到2023年6月30日有11家出现破发，占比也高达57.89%。

医药赛道

2021年11月15日，北交所正式开市。81家首批上市公司中，有生物医药行业公司10家，包括西药、中药、生物科技、医疗保健设备等细分领域，占首批北交所上市公司家数的12.35%，堪称北交所第一大行业板块。

由于市场定位准确、服务与IPO效率较高，截至目前已有19家生物医药类上市公司登陆北交所。其中，化学制药最多（有7家），生物制药和医疗设备各有4家，中药领域和医疗外包企业分别有3家和1家。

北交所医药类上市公司数量虽然不多，但其专业组成涵盖了生物医药行业的主要类型，其中一些上市公司非常有特色，值得关注。

原料药细分赛道龙头——森萱医药

森萱医药目前拥有20种国内原料药注册批件，涵盖抗肿瘤类、解热镇痛抗炎类、抗甲亢类、抗癫痫类、抗菌类、抗高血压类、抗艾滋病类、抗血小板凝聚类以及心血管类、肝炎、疟疾、帕金森等领域。

其中，10种原料药品种获得国内GMP认证资质，5种原料药品种获得欧盟CEP认证资质，2种原料药品种获澳大利亚GMP认证资质，4种原料药产品获得美国DMF注册文件，1种原料药产品获得美国VMF注册文件。公司已通过美国FDA现场核查，拥有较强的海外市场竞争实力。

森萱医药的亮点在特色原料药。森萱医药曾是北交所市值最大的医药股，2022年1月20日总市值最高达165.59亿元。

未盈利生物药公司——诺思兰德

诺思兰德是一家尚未盈利的生物药公司，其主营业务是基因治疗药物、重组蛋白质类药物和眼科用药的研发、生产及销售，在研生物新药项目覆盖心血管疾病、代谢性疾病和罕见病等领域，目前在A股市场并无可对标公司。

2022年诺思兰德实现营业收入6465万元，较上年提升13.72%，连续第三年实现营收增长，主要得益于子公司滴眼液业务向好的发展态势。在研创新药方面，NL003Ⅲ期临床试验受试者入组例数已完成70%以上；NL005Ⅱb期临床试验顺利完成全部受试者入组。

仿制药企转型升级——星昊医药

星昊医药业务包括仿制药销售、CMC/CMO两大板块。其中，仿制药销售是主要收入来源，2022年销售占比达92.81%。

公司正在加快转型升级：一方面着力发展核心技术，已建成以缓控释制剂、注射剂智能制造、冻干口腔崩解速释等核心技术为基础的研发产业化技术平台；另一方面积极发展药品研发外包服务，目前已储备117个CMC/CMO项目。

转板解题

上市公司突破200家，对于北交所意味着新的开始。在北交所上市的大多数企业属于新兴战略产业，医药是其主力军，也是重点支持与扶持的对象。

据Choice数据，200家上市公司总市值约2600亿元，其中医药类企业总市值近280亿元。继续吸引更多创新型与成长性、更多业务类型的医药公司加入北交所，是应有之义。

解决流动性羸弱难题是当务之急。2023年2月13日北交所两融业务启动，56只个股被纳入首批标的，当天169只北交所股票合计成交11.20亿元，较上一个交易日增长60.69%；2月20日起又正式启动股票做市交易业务。两融、做市两大流动性利器一起发力，市场流动性改善指日可待。

北交所的定位决定了自身面向中小企业。当这些企业通过自身努力并借助资本市场发展到一定规模、较强实力后，必然存在到更成熟市场的需求。

如能转板，对上市企业自身有利，也能吸引更多优质的中小企业登陆北交所。更重要的是，目前阶段，通过转板，投资者能获取更大的利润空间。换言之，转板方能共赢。

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