医药生物行业近两年估值出现了较大幅度的调整，目前估值已经进入相对平稳的区间。行业进入新的估值扩张区间，需要新的增长动力。

细分板块出现分化

2023年，医药生物整体行业收入端增速趋向稳定，利润端受到了一定的压力，行业内部存在分化现象。

SW医药生物板块2023年一季度实现营业收入6237.46亿元，同比增长1.53%，基本与上年持平；实现扣除非经常性损益的净利润498.13亿元，同比降低30.3%。

2023年一季度，医药生物行业内部细分板块的增长出现分化：随着常规诊疗的恢复，医疗设备、医院、血制品、中药板块增长表现较好；医疗耗材板块持续承压，但利润率的降幅相对2022年全年趋向平和；原料药板块业绩增速放缓，上游原材料价格仍处相对高位，毛利率相应有所降低；医药商业板块整体表现较为平稳，头部零售药店随着门店扩张进程的加速，业绩也表现出相应的增长。

整体市盈率略有提升

截至2023年6月2日，SW医药板块的市盈率（TTM，剔除负值）为27.56倍，相比2022年年末略有提升，但与高位相比仍然较低。同时，行业内部虽然板块之间的估值仍然存在差异，但相比2021年同期有较为明显的差异减小。

其中，CXO行业的市盈率出现较明显的降幅，截至2023年6月2日，SW医疗研发外包行业的市盈率为24.10倍，相比2021年6月2日降幅超过75%。

CXO回归常规业务

中国CXO企业在2022年表现出高景气度的增长，龙头企业剔除新冠常规业务同样保持亮眼增长。从表观上看，部分CXO公司2023年在新冠订单带来的高基数基础上会面临一定的业绩增长压力，但从长期看龙头企业仍具增长动力。2023年，CXO回归常规业务有望平稳过渡。

进入2023年一季度后，中国CXO企业业绩回归常规业务及新兴业务，受到2022年高基数影响表观增速下降，但仍实现平稳增长，2023年有望平稳过渡。

药明康德在2023年一季度实现营业收入89.64亿元，同比增长5.77%。其中，化学业务实现收入64.33亿元，同比增长5.1%，剔除新冠商业化生产项目，化学业务板块收入同比增长21.8%，预计2023年将实现稳健增长。

博腾股份剔除新冠业务订单后收入保持稳定增长，利润端有所下降主要受到人员规模增加带来的费用增长以及新基地投产和收购带来的费用及折旧增加的影响。

截至2023年一季度末，头部CXO公司存货仍保持较稳定水平。从合同负债来看，药明康德合同负债同比增长9%，凯莱英合同负债同比增长达136%，博腾股份合同负债同比增长达46%。

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