近日，在医药商业资本板块，益丰药房持续获得北向资金增持。据21投资通智能监测，6月6日，北向资金增持了29个行业，其中医药商业居首。个股方面，北向资金净买入益丰药房23.07亿元。截至6月12日，北向资金持有益丰药房1.72亿股，占益丰总股本的17.01%。

北向资金有着“聪明资金”之称，一向被国内资金视为投资风向标。益丰药房屡屡得到北向资金垂青，持股量长期稳定在1.2亿~1.3亿股之间，占其总股本的17%左右，一方面说明益丰药房有其独到之处，另一方面也意味着能够快速增长并改善运营的连锁药房将持续吸引资本投入。

业绩高速增长

北向资金看好益丰药房，并非近期才有的举动。早在益丰药房上市前，益丰就被有风投女王之称的今日资本徐新投资过。今日资本对益丰药房的持股也非常稳定，截至今年3月底，持股数仍占益丰流通股本的9.65%和9.60%。

北向资金持续投资买入益丰药房，一方面或与此有关，一方面则与益丰药房2022年度及2023年第一季度的业绩息息相关。2022年，益丰实现营收198.86亿元，同比增长29.75%；实现归母净利润12.66亿元，同比增长42.54%，扣非净利润12.30亿元，同比增长43.27%。2023年一季度在2022年大幅增长的基础上继续高质量发展，一季度实现营收52.66亿元，同比增长26.94%；归母净利润3.36亿元，同比增长23.60%，扣非净利润3.21亿元，同比增长20.80%。

除了主要指标同比大幅增长，益丰药房的其他经营也有长足进步。2022年零售业务毛利率40.44%，同比提升0.55个百分点，净利率7.18%，同比提升0.72个百分点，均高出同行不少。2023年一季度零售毛利率40.48%，净利率7.21%，又有了新的提升。2022年O2O销售收入13.62亿元，B2C销售收入3.88亿元。O2O多渠道多平台上线直营门店超过7000家，覆盖范围包含线下所有主要城市。

门店规模方面，益丰药房同样大踏步领跑业内。2022年新增门店2816家，其中自建1241家，并购545家，新增加盟店1030家，截至2022年末公司门店总数10268家。2023年第一季度，新增门店661家，其中自建门店308家，并购门店154家，加盟门店199家，截至一季度末公司门店总数进一步攀升至10865家。

6月6日是益丰药房2022年度派发红利的股权登记日，按照益丰药房2022年年度权益分配实施方案，向全体股东每10股派发现金红利人民币4元的同时，以资本公积金向全体股东每10股转增4股，不送红股。北向资金一日之内净买入23.07亿元，抢筹心态显露无遗。而出色的业绩正是益丰药房的底气所在。

传递发展信心

北向资金是指进入A股的香港资本和国际资本，即通过沪股通、深股通流入A股的资金。沪股通投资标的主要是上证主板的股票。益丰药房属于上证380医药卫生指数成分股，同样属于该指数成分股的上市连锁还有老百姓、大参林。

根据以往港交所发布的统计资料，沪股通资金相对注重价值投资，所投资个股大多有现金分红，个股的股息率比较高。显然，前述三家上市连锁均符合或基本符合。据东方财富数据统计，截至6月6日，沪股通持有大参林3094.99万股，持股市值10.03亿，占大参林总股份的3.26%；持有老百姓5639.08万股，持股市值17.78亿，占老百姓总股本的9.64%。持股占比均少于益丰药房。

不过，被沪股通等外资持续看好，并不意味着该股行情马上就能转暖，也不等于股价一定会上涨，但至少向外界和投资者传递了信心和积极的信号，即该股或有其价值暂时不被发现之处，而信心比黄金更重要。

2021年12月3日，益丰药房曾在投资者互动平台上做过回应：“自公司上市以来，国外资金对于公司持续保持热情，持股比例近几年稳步波动上升。公司也逐步建立了完善的投资者关系管理制度，持续保持公司信息公开透明，期望与包括外资在内的投资者建立良好的互动交流。”

益丰以业绩高成长、股价稳步攀升、高分红等回馈了包括北向资金在内的各路资本对自己的厚爱。2008-2022年14年间，益丰药房营业收入从4亿元增长到198亿元，增长近50倍。过去10年间，营收和利润均增长11倍，尤其是2015年2月IPO上市8年以来，营业收入及归母净利润年复合增长率超过30%。上市以来，益丰药房已先后派现8次，共发放现金红利11.94亿元。

持续改善运营

长期以来，包括北向资金在内的国外资本大比例投资，对益丰药房的发展也起到了规范、助益等作用。尤其是在上市连锁发展初期，资本的作用不可替代。

此后各路资本强力介入，改变了益丰药房也改变了行业格局：2008年10月，今日资本出资2亿元入股益丰药房，占其上市前总股本的31.67%，这笔标志性融资在今天看来具有里程碑意义，今日资本的进入也点燃了益丰药房的爆发式增长。此后益丰倍速扩张，门店数量从2007年底的77家迅速上升到2014年底的810家，2014年实现营业收入22.3亿元，居行业第五位。2015年2月IPO上市是益丰药房资本化道路上的另一个标志性事件，借助IPO赋能，益丰药房随后每年新增门店数近千家，迅速跻身头部连锁前列。

在今年5月举行的投资者关系活动会议上，益丰药房董事长高毅在谈到未来如何提高坪效以及多业态发展空间时表示，将从服务、商品、渠道和场景三个方向进行延伸和突破：1.从买药后的药事服务用法用量，向生活常识轻咨询以及轻医疗级等服务延伸；2.向药品和保健食品医疗器械及功能食品和用品延伸，挖掘全国功能性用品和食品的空间；3.拓展线上线下全渠道业务，做好会员全生命周期的健康管理。

反思有“益”

去年8月，摩根士丹利分析师发布报告认为，根据“十四五”规划，零售药房将在中国医疗健康价值链中发挥更加突出的作用，能够快速增长并改善运营的连锁药房将会继续吸引资本投入，并首次覆盖了大参林、益丰药房、国药一致、一心堂等四只零售药房股。

摩根士丹利通过多个维度评估连锁药房，认为大参林、益丰药房和老百姓在兑现政策红利方面已奠定坚实的基础：一是制定了收购框架，可捕捉机会、兼并监管趋严环境下遇到经营困难的单个药房和较小型连锁药房；二是大幅增加符合医保资格的药房百分比，这是政府推动公立医院处方药外流的关键机制；三是大幅扩大直接面向患者（DTP）的网络，以把握处方药外流和双轨政策实施带来的机会；四是拥有能在欠发达地区（缺乏具吸引就业机会）快速发展的特许经营框架；五是拥有能推进消费品销售的互联网门户；六是已具备能作为医院的替代或补充终端，销售越来越多集采降价的处方药；七是拥有训练有素的药剂师团队，为发达地区日益专业化的药房配备人员；八是发展自有品牌，有助推广自身药房品牌并提高利润等。

虽然我国部分头部连锁已经进入万家门店时代，但与美国、日本等成熟市场相比，我国头部连锁的规模、市占率等还有一定差距。不过，可以肯定的是，我国药店业未来也将走上产业高度集中化之路。尽管不会像美日那样寡头化，但主要市场份额由几家头部连锁瓜分将是必然。在这样的愿景下，得到国际资本支持、拥有国际视野与国际合作经验的益丰药房，显然领先了一步。

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