选对赛道却跑错场次

基金已成为我国资本市场不可忽视的投资主体。不过，即便同样选择了医药赛道，若选错项目或跑错赛场则业绩大不同，医药基金的业绩表现也会冰火两重天；其背后则传递出下半年生物医药业逐步复苏但两极分化加剧的信号。

两极分化

据不完全统计，以主题基金下医疗保健、生物科技和制药行业为筛选对象，仅保留2022年报中第一大重仓行业为医药生物且行业投资市值占基金资产净值比大于50%的基金，共得到283只医药主题基金（不同份额分开统计）。

截至2023年5月29日收盘，283只医药主题基金年内平均收益为0.41%，其中收益为正的医药主题基金147只，占比52%。年内涨幅超10%的有26只，其中红土创新医药保健以42.13%的涨幅遥遥领先，紧随其后的前海开源中药研究精选A/C、泰信医疗服务A/C（涨幅超过20%）。年内跌幅榜中有25只基金跌幅超过10%，其中大摩沪港深精选C以21.8%的跌幅垫底。

同属医药板块，不同医药主题基金的业绩如此两极分化显然事出有因。

一方面，大盘今年以来走势萎靡不振，生物医药类上市公司难免受到波及。深圳生物医药指数自年初开始就一路下滑，投资面亦观望气氛浓厚。

另一方面，生物医药板块走势呈现两极分化，受市场不确定因素增多、流动性紧张、黑天鹅事件点爆等影响，各路资本选股建仓谨慎，部分激进型资金追逐热点板块、投资龙头股并抱团投资，导致强势股更强、弱势股更弱。

项目决胜

红土创新医药保健以42.13%的收益率高居榜首。选择生物医药赛道只是第一步，决定其优异业绩的关键是其把有限的资金投到了中药板块。截至一季度末，该基金十大重仓股均为医药股，其中前9只为中药股，合计市值占基金净值的55%，既有国企改革概念的达仁堂、康恩贝、太极集团，也有创新中药概念的康缘药业、以岭药业、天士力、方盛制药等。该基金坚持“白马+成长”核心投资策略，一季度增配了景气度向上的细分公司，抓住了中药、创新药、CDMO、医疗器械等领域一些二线优质药企的潜在投资机会；二线公司的价值一旦被市场重新认知，则空间巨大。

生物医药股一直以来是A股市场的“常胜将军”，但近年走势低迷。今年以来，曾有过一波行情，但整体上仍呈震荡下行态势；5月份在底部区域震荡盘整，目前难言探底成功。

不过，中药子行业呈现出另一番景象。一季度营业收入和净利润同步提升，叠加多项政策支持中药传承创新，同时“中特估”助力价值重塑，国企改革赋予增长新动能，有望推动中药行业持续攀升，太极集团、天士力、江中药业、步长制药等个股走出多头行情，其中中药“带头大哥”太极集团迭创新高，带动红土创新医药保健基金净值一路起飞。

年内收益榜排行前列的医药主题基金规模普遍偏小。红土创新医药保健的基金规模为5.34亿元；涨幅榜排名第2、3位的前海开源中药研究精选A、C，基金规模分别为9.66亿元、8.27亿元；排名第4、5位的泰信医疗服务A、C，基金规模更是分别只有1500万元、1700万元。这种袖珍型基金的净值，受所投资中药股的走势影响颇大：投资项目（个股）走势强，净值就高，收益率也高——可谓“成也项目，败也项目”。

Wind数据显示，截至一季度末，规模在50亿元以上的医药主题基金有8只。比如中欧医疗健康A、中欧医疗创新A，规模分别在594.87亿元、119.20亿元，一季度回报率均为负值。规模最大的中欧医疗健康A，前十大重仓股合计占比55.82%，以创新医械、创新药、CXO个股为主，中药股只有同仁堂、片仔癀；一季度该基金虽有小幅调仓，但整体未发生明显变化，而一季度创新医械、创新药、CXO个股明显不在状态，表现也乏善可陈。

慎选赛场

如果说中欧两只大规模医药基金业绩不如人意是因其所投资的创新医械、创新药、CXO等非一季度热点，那么大摩沪港深精选C以21%的跌幅暂列倒数第一，则由其选择的赛场所致。

重仓港股医药股是大摩沪港深精选C净值屡创新低的主要原因。一季度，该基金主要关注医药赛道的CXO、港股创新药和生物科技等方向，前十大重仓股中有5只港股医药股，第一大重仓股药明康德年初创出新高后即一路下跌，重仓的多只港股医药股自1月16日到达年内高点后也一路下行，目前虽有企稳但上攻无力。

由于国际资金实力雄厚、上市机制灵活、IPO相对快于A股等原因，发行H股曾是国内药企的重要考量。但今年以来，受海外短期通胀超预期、硅谷银行事件等影响，港股医药股资金回撤明显。

展望<<<

创新内驱力唤回长期增长逻辑

医药主题基金年内业绩冰火两重天的境况，并没有浇灭广大投资者、机构对于生物医药行业的投资激情与信心。

基金经理看好未来

配翁之意不在酒，在乎生物医药行业未来走势也。基金经理们认为医药行业未来可期。

回报率独占鳌头的红土创新基金经理表示，2023年医药行业整体表现将明显好于2022年：一是2021年7月以来医药板块的持续下行，估值压力得到充分消化；二是集采政策和医保谈判政策已呈趋缓态势，影响有限；三是医药行业国内外投融资数据见底回升，进一步提振预期；四是经济复苏环境下居民外出、诊治需求回归常态，医院、药店的诊疗人次逐渐回升。

虽然管理的中欧医疗健康两只基金获得负收益，但相关基金经理坚信，医药行业仍保持较强韧性，随着疫情扰动的逐步减弱，行业总体恢复显著。其继续看好医药股尤其是创新药企，坚持以企业的长期投资价值为投资导向并在长期看好的核心创新药、创新器械、创新产业链、医疗服务、消费性医疗进行布局。

全年大行情的主线

综合判断，2023年生物医药板块如果有大行情，将主要分为三条主线贯穿全年：

一是疫后复苏消费提振主线，包括消费医疗、院内诊疗相关的耗材、器械、药品等；二是“中特估”主线，尤其是自带中国特色的中药板块、被寄予厚望的央国企深改板块等；三是已经进入攻坚阶段、即将迎来全球收获期的创新药主线，包括创新药械、CXO等子行业。

基于生物医药业长期增长逻辑没有发生根本性的变化、创新依然是行业成长最重要的驱动力这两大共识，随着疫情对行业的扰动逐步减弱、国家支持医药业发展新政逐步落实以及行业刚性需求、创新药企内动力激发等利好因素占据上风，二季度之后，生物医药业相关公司将回到长期增长的大趋势并保持较高的景气度，头部药企的市占率与业绩增长将持续提升，医药主题基金也将在此过程中收获更多。

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