2023年以来，东财人脑工程板块指数涨幅超过88%，走出了一波牛市景象。其中，三博脑科自5月5日在深交所创业板上市后，只用了5周就完成了股价翻倍，市盈率高达200倍，市销率超过15倍。

三博脑科是目前国内唯一一家上市的脑科连锁医院。三博脑科每年手术量约1万台，其中脑科手术约6000~7000台。开颅手术是侵入式脑机接口的必选项之一，专科医院及脑科专家资源则是手术必须的要素。三博脑科作为国内率先引入ROSA机器人的医院，机器人辅助电极植入数排名全国前列，这也赋予该公司“脑机接口植入”受益概念。脑机接口的投资价值究竟何在？

以临床推动为主

脑机接口是一种在脑与外部设备之间建立直接的通信渠道，利用机器学习的能力，将脑电波信号与其对应的动作反应建立映射关系，让人类意识在机器上得以翻译。

脑机接口可分为三大类，包括侵入式、半侵入式和非侵入式。从应用角度看，侵入式和半侵入式脑机接口由于有创，局限在医疗领域研究；非侵入式脑机接口由于无创，除医疗领域外，还可用在教育、娱乐等其他人体增强的领域与场景。

目前，脑机接口领域的发展以临床推动为主，AI的驱动力较弱。有数据显示：脑机接口在医疗领域的市场规模占比超过60％。实际上，脑机接口最初被提出是考虑到康复医疗领域的应用，通过中枢神经信号反馈到机器义肢层面，帮助残疾人重新行走或支配上肢。

有专家指出，未来脑机接口在医疗领域的应用有三大方向：一是读脑，对人脑的意识、情感等进行解读，用于意识障碍、自闭症等患者的治疗；二是脑机交互，通过外部刺激改善抑郁症、疼痛、癫痫等适应症的症状；三是无创脑机接口，推动数字药物发展。

根据华兴医疗投资团队的研究测算，以单台脑机接口设备5万元售价计（不考虑服务和其他耗材的销售），中国医疗领域脑机接口潜在市场规模超过1000亿元。其中，脑卒中康复和难治性癫痫是最大市场，也是目前临床上探索和应用相对成熟的领域。

商业化尚需时日

不过，脑机接口作为一种前沿颠覆性技术，商业化仍有很长的路要走。

脑机接口在美国刚刚进入临床阶段。目前有2家脑机接口公司被FDA批准开启临床试验：一家是Synchron公司，开发了无需开颅、通过微创手术进行颈静脉植入脑机接口的技术；另一家是马斯克的Neuralink，一种植入式的Link脑芯片技术。

创新医疗可能是国内最正宗的脑机接口投资标的之一，其占有脑机接口企业博灵脑机40%股权。博灵脑机近年实现了原理样机的升级换代，并已开始在患者身上进行在体测试，取得了一定的进展。不过，在5月的调研中，创新医疗管理层的回答反映了脑机接口项目的竞争程度：“仍处于从科学研究范畴到技术产品商业化落地的成果转化初期阶段，但转化周期较长。”

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