近日，国内医药商业四大龙头国药控股、上海医药、华润医药和九州通陆续发布2022年年报。在去年的特殊情况下，四家企业依然能够继续保持经营业绩逆势增长，实属来之不易，与企业不停创新升级、贯彻高质量发展目标不动摇分不开。

2023年，医药行业运行逐步恢复稳态。随着国家进一步推动实施“健康中国”战略和深化医药卫生体制改革，医药行业迎来结构优化、分化加剧的新时代。大浪淘沙，不进则退。互联网+大数据趋势下，药品销售终端也更加多元，有望进一步催生新的商业模式。

体量排位优势显著

总体来看，四大医药商业龙头营收体量的“江湖地位”未变。从年报数据来看，国药控股依旧保持行业领先；华润医药与上海医药的体量不相伯仲，两家龙头企业之间的竞争异常激烈；九州通营业收入再创新高，达到1404.24亿元。

从增速来看，与2021年相比，除九州通继续保持双位数增长外，其他3家企业均只有个位数增长。医药流通企业主要盈利来源是医药产品的购销差价，在带量采购常态化下，分销商的终端优势被削弱，配送服务相较分销业务毛利较低，加上疫情的影响，企业的业绩增长面临较大压力。不过，伴随市场需求转暖，以及企业积极拓宽业务覆盖面，业绩承压有望进一步改善。

九州通在年报中表示，尽管集采政策对从事医院业务的公司有重大影响，但集采政策也使公司获得了从事医院业务的机会。国家开始集采之后，九州通下属分子公司都不同程度获得了生产厂家中标产品的配送权和各地医院的配送业务，并且为公司的院外市场及总代品牌推广业务等带来难得的发展机遇。2022年，华润医药也积极参与带量采购，对集采产品开展一体化分级分类获取，在第六批胰岛素集采中，其区域平均产品获取率达81%。

利润增速均较稳健

净利润方面，国药控股、上海医药和华润医药增速相近，均为10%左右。其中，国药控股净利润和归母净利润实现双增长，全年实现净利润人民币143.45亿元，同比增长9.80%，归母净利润达85.26亿元，同比增长9.89%。华润医药实现净利润78.43亿港元，较2021年的净利润66.47亿港元增长 18.0%，归母净利润达41.47亿港元；上海医药实现归属于上市公司股东的净利润为56.17亿元。

相比2021年增速，九州通下滑收窄。不过，从反映九州通实际经营利润的扣非归母净利润来看，较上年同期增长23.56%，达17.34 亿元。九州通称，主要原因是报告期内公司医药分销业务保持稳健增长（15.57%）。同时，总代品牌推广、医药工业自产及 OEM、医药新零售与万店加盟、三方物流等新兴业务增长均高于公司整体增速，促进公司业绩指标超预期达成。

分销业务多点开花

从业务构成来看，四大商业龙头在医药工业、医药分销、医药零售等领域均有覆盖，产品包括多个类别，如创新药、中药、医疗器械等。不过，各家有各家的特色，发力重点也出现分化。

单看分销业务，国药控股2022年收入高达4000亿元，同比增长4.27%，增长主要系由于零售药店分销规模增大，以及带量采购涉及品种的获取率上升；上海医药商业规模首次突破2000亿元，同比增长7.93%；华润医药实现分部收益2112.89港元，同比增长6.11%；九州通数字化医药分销与供应链业务营收1210.56亿元，同比增长15.57%。

国药控股：完善服务生态

截至2022年年末，国药控股药品分销板块收入占比同比下降1.37个百分点至71.25%，医疗器械和药品零售板块收入占比分别同比上升1.04个百分点和0.37个百分点，达到21.18%和5.78%，保持相对高速的发展态势。同时，面向基层医疗机构和零售药房的直销业务占比稳步提升，业务格局进一步多元均衡。

国药控股称，疫情的流行和医保改革的深化实施，均对医药分销业务的增速和盈利水平构成压力。为此，在提升分销业务规模效应的同时，积极推进业态结构优化。如加强分销网络的服务能力，确保两广、华中、长三角及华北重点区域和市场实现稳定增长。同时，加速推进供应链模式创新和服务转型，拓展新的增长点。通过与生产厂商的深入合作，逐步完善“医药患险”“批零一体”的服务生态。针对创新和原研类产品，制定个性化的行销推广方案。截至2022年末，已经与诺华中国、参天制药、辉瑞、勃林格殷格翰等企业合作。

上海医药：精耕细分领域

上海医药在积极保持现有商业业务稳定发展的同时，努力拓展网络覆盖，打造细分领域的专业化平台。有三点值得关注：一是器械、健康食品等非药大健康新业务在去年取得超过40%的高速增长，2022年销售约341 亿元，并加快全国器械业务基础布局。 

二是以高值药品特送和处方流转平台为特色的上药云健康正在推进C轮融资，凭“沪惠保”刷屏的镁信健康也于去年完成C+轮融资。2022年8 月，上药云健康打造的专业药房“益药·综合旗舰体”正式亮相，将创新药专业药房旗舰店“益药·药房”、普慢药互联网旗舰店“益药·云药房”合二为一；2022 年新增30+种创新药全国首单落地。报告期内，上药云健康自营一体化互联网医院轻问诊平台月均处方量超10万张。

三是通过合作新设公司、同比例增资、收购兼并等方式加速国内分销网络覆盖，同时推动省平台股权整合，提升区域市场竞争力。

华润医药：毛利保持稳定

2022年，华润医药积极推进医药分销业务转型，落实区域化发展战略，持续提升产品能力、营销能力和增值服务能力。医药分销业务实现分部收益港币2112.885亿元，较2021年增长6.1%，毛利率为6.2%，较上年保持稳定。

如积极推进专病诊疗中心、合约销售、数字医疗以及商保创新支付等服务，开展深度营销服务，重塑传统医疗渠道价值。值得关注的是，华润医药积极布局专业化医疗器械业务全产业链发展。器械分销业务快速拓展，实现收益约354亿港元，同比增长超过35%，其中IVD诊断试剂、骨科业务、介入业务收益均实现高速增长。并已建立30家独立医疗器械公司，业务覆盖29个省份，上游与超过3000家器械生产企业建立业务联系，下游覆盖20000家医院。同时，进一步提升器械业务创新服务能力，新增SPD等创新项目50个，打造自有SPD（Supply－供给/Processing－分拆加工/Distribution－配送）服务软件。

九州通：总代业务提升

九州通已完成由单一的传统医药分销业务模式拓展至医药流通全终端渠道覆盖。随着其持续向“互联网+大健康”平台性企业转型，公司数字分销平台功能日渐完善，部分零售药店业务、基层及民营医疗业务由线下转至线上，B2B电商渠道业务占比逐年提升。

报告期内，九州通的利润增长“第二曲线”总代品牌推广业务（含药品及医疗器械）销售收入达134.13亿元，毛利率提升至13.64%，毛利额为18.29亿元，对公司业绩贡献度逐年提升。2023年一季度总代品牌推广业务收入同比增长33.99%、毛利额增长92.78%，新零售收入同比增长62.24%、毛利额增长68.33%，较2022全年更胜一筹。总代品牌推广是从医药分销独立出的新兴业务，2022年底药品总代品规数高达1025个，其中销量过亿品规14个，医械总代品规346个；医药工业自产及OEM业务补齐了九州通业务的短板。

★★★ 小结 ★★★

新的医药政策环境在惠民生、控费用、腾笼换鸟的同时，也开启了大浪淘沙模式，驱动医药企业不断创新升级。同时，细分领域的激烈竞争，以及技术、资本的推动，对医药企业竞争力提出了更高的要求。

差异化、高质量创新是直面挑战、筑牢护城河的关键要素。商业龙头纷纷通过规模效应、创新驱动，以及对细分领域地位高的龙头型企业和重点产品线的并购整合和平台搭建，构建新的核心竞争力。未来十年将更为风云激荡，并将进一步加快医药流通行业的整合和集中度的提升。

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