新一轮国企改革东风已至，着力打造有中国式现代化特色的资本市场和估值体系。据国资委相关负责人介绍，未来国企改革将重点抓好三方面工作：一是加快优化国有经济布局结构，增强服务国家战略的功能作用；二是加快完善中国特色国有企业现代公司治理，真正按市场化机制运营；三是加快健全有利于国有企业科技创新的体制机制，加快打造创新型国有企业。

3月中旬，国务院国资委党委在“人民论坛”发表署名文章《国企改革三年行动的经验总结与未来展望》，进一步展望了以提高企业核心竞争力和增强核心功能为重点的新一轮国企改革深化提升行动。

估值洼地填充在即

在医药板块，国企众多，总市值达11.6万亿元。从A股医药企业上市情况来看，国内医药行业上市公司共483家，其中国央企共70家，占比14.5%，化学制药、中药和医药商业板块的上市国企均超过10家，数量分别为21家、17家和14家。从市值来看，当前A股医药行业上市公司总市值74860亿元，其中国央企总市值11643亿元，占比15.6%。随着医药民营企业的蓬勃发展，国企医药公司市值占比在2020年底降至底部（16.7%）；而截至2022年底，国企市值占比提升至18.2%。

目前，医药国企估值相较民营企业仍处低位。从历史估值来看，民营企业和国企估值差距拉大，民营企业估值峰值出现在2020年（65.3倍），当时国企对应估值在37.3倍；随后民营企业估值回归合理。截至2023年3月3日，民营企业估值26.3倍，国有企业估值22.9倍，国企估值仍有较大上升空间。

股权激励工具为国企改革步入深水区注入新动力。股权激励在国企改革进程中正日益受到关注，国有控股上市公司实施股权激励数量显著增加。在医药行业中，共有17家上市国企实施股权激励政策，涵盖4000余名关键核心人才。

医药国企群星云集

1.国药系 国药集团于1998年11月26日由多家公司合并而成，是国务院国资委直接管理的以生命健康为主业的中央企业，拥有集科技研发、工业制造、物流分销、零售连锁、医疗健康、工程技术、专业会展、国际经营、金融投资等为一体的大健康全产业链，旗下有1000余家子公司和国药控股、国药股份、国药一致、天坛生物、现代制药、中国中药、太极集团7家上市公司，旗下上市公司总市值约1987亿元。2021年，国药集团营业收入达到7017亿元，净资产收益率、国有资产保值增值率居于中央企业首位。在2022年《财富》杂志公布的全球500强排名中，国药集团位列第80位。

2.华润系 华润集团2003年归属国务院国资委直接监管，被列为国有重点骨干企业，在A股+港股拥有11家上市公司，医药领域则有华润三九、东阿阿胶、双鹤药业、昆药集团等上市子公司。上市子公司总市值达2040亿元。2022年，华润集团总资产规模突破2.3万亿元人民币，实现营业收入8187亿元，净利润642亿元。在医药板块，华润系通过收购扩张产业布局，近年来先后收购了江中药业、博雅生物、昆药集团、迪瑞药业等。

3.中药国企 中药板块上市国企共有17家，占医药行业上市公司的3.5%，总市值为5161.5亿元，占医药行业上市公司总市值的6.9%，占医药行业上市国企总市值的46.5%。国内最顶尖的中药品牌企业大部分都是国企或者央企，如片仔癀、同仁堂、白云山、华润三九、太极集团、广誉远、达仁堂等。中药国企获得“国企改革+中药传承创新”双重政策支持。

（据德邦行业研报）

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