经过近两年的间歇期，深沪两市最近又迎来一家连锁药店。3月1日，华人健康在深交所创业板上市，发行价16.24元，募资9.75亿元；当日开盘价25.10元，收盘25.31元，涨幅55.85%。华人健康由此成为继一心堂、益丰药房、老百姓、大参林、健之佳、漱玉平民之后，深沪两市第7家民营上市连锁药店概念股。

据国家药监局监管统计报告数据，截至2022年9月底，全国药店数已破60万家，比2021年年底增加了28468家，零售连锁总部数量近6500家。药店的门店数每年都在增长，但在资本市场零售药店板块，却呈现出行业企业占比不匹配的现状。

占比不到1%

从2014年7月4日一心堂IPO上市，到华人健康登陆A股资本市场，中间是漫长的近9个春秋。9年间深沪两大市场仅有7家零售连锁药店首次发行股票（IPO）并上市，而同一期间深沪两市有近2400家企业IPO上市，连锁药店上市之难由此可见一斑。

据深沪两大交易所公告，截至2022年底上海A股市场共有上市公司2174家，深圳A股市场有上市公司2743家，两大市场合计有上市公司4917家。其中零售药店板块的上市公司数量只占深沪两市总数的0.14%，显然与我国药品零售行业的重要地位与作用极不相称。

为什么零售圈上市的企业这么少？是连锁不喜欢上市还是上市也没有亮点？事实上，从早期进入资本市场的几家上市连锁来看，无不是资本和并购扩张的受益者。对于连锁药店来说，行业发展、企业竞争以及规模经济的现实需要，倒逼它们必须把规模扩张放到首要位置。无论是并购整合、投资新零售，还是企业数字化建设，都需要资本。

从几大民营上市连锁在数字化和新零售的布局和投入来看，线上线下的业务融合与发展为它们带来了销售业绩的持续增长，可以说已经取得了阶段性的成果。不仅如此，个人医保账户使用范围及力度的拓宽和医保谈判药品“双通道”的实施，以及院外渠道的价值空间也进一步利好上市连锁。

经由上市，连锁药店不仅资本回报明显，投资成长路径也非常清晰。

上市难卡在哪

我国连锁药店上市难，主要难在三个“卡脖子”问题上。这些难题，有着明显的行业特征。

第一，行业属性及连锁药店自身问题使然。2019年6月科创板正式开板后，科创板成为投资风口与IPO洼地，具备科创属性的新经济类企业以及符合科创板定位的七大高新技术产业和战略性新兴产业成为科创板IPO主力，但显然这是连锁药店的软肋。

第二，上市资源培育、储备不足。相比其他行业，同时具备较大规模和较强竞争力的优质连锁药店资源明显偏少，也缺乏培育厚度与储备梯次。除了华人健康，目前已经在国内深沪两市上市的连锁药店有一心堂、老百姓、益丰药房、大参林、健之佳、漱玉平民等共7家。提出过上市计划或打算国内上市的有养天和、贵州一树、仲景大药房、山东立健、燕喜堂等，泉源堂、德生堂等选择港股上市，更多的龙头与区域连锁选择通过并购重组方式融入资本市场，但客观上分流了一大批后备资源。

第三，连锁药店业运营质量问题。常见问题有违规刷医保卡、违规销售处方药、进货手续不全等。这些频发的质量问题，对拟上市公司IPO的影响可能是致命的。注册制实施后，对拟上市公司的质量要求不但未降反而更高。连锁药店要加快上市步伐，必须全行业严格规范、认真自律，依法依规诚信经营。

新入局存变

有业内人士曾断言：2023年将是我国连锁药店上市大年，有望迎来新一轮上市潮。对此，笔者持谨慎乐观态度。

我国药品零售业目前的整体格局，主要由四大梯队组成：第一梯队是全国性或准全国性龙头，代表性连锁有老百姓、益丰药房、大参林、一心堂、高济医疗、国大药房和新近高调发展加盟店的九州通好药师。这些头部连锁总门店数量大都达到了万家门店级别，销售规模也在100亿~200亿元之间。第二梯队的总门店数约在3000~5000家级别，主要有甘肃众友、全亿健康、海王星辰、健之佳、漱玉平民等龙头。第三梯队以省域连锁、区域龙头为主，门店数在1000家上下。该梯队约有数十家连锁，华人健康、德生堂等均处于这一梯队。第四梯队则是数量庞大的中小连锁和单体药店，是我国连锁药店“金字塔”的基石。

华人健康本次IPO，选择了适用《深圳证券交易所创业板股票上市规则》规定的上市标准中的“最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元”条款。以此匡算，行业中大概有数十家连锁符合此上市标准。按照现行深沪交易所的上市公司标准以及IPO实践，四大梯队中最具“上市公司相”的是第二、第三梯队的部分连锁。除了第一梯队的高济医疗，第二梯队一向被视为上市热门的海王星辰、全亿健康等资本老手，以及已经启动IPO上市并获受理的养天和，第三梯队的贵州一树、燕喜堂、山东立健、神威药房、仲景大药房等也纷纷启动了上市准备、辅导等工作，有望接力IPO。

不过，在此过程中，有个别连锁股权被转让给国际资本巨头，个别连锁自境外市场退市后回A股之路充满坎坷，也有多家连锁选择了并购重组却最终折戟，为其主体在国内IPO增添了变数。

或许正是预测到区域连锁未来上市并非坦途，一些本卯足劲IPO上市的区域连锁选择了股权变现。2023年2月10日，西安怡康医药被国际PE巨头CVC完成全面收购，一方面说明国际资本充分看好我国医药零售市场的发展前景，西安怡康作为区域龙头具有很好的发展潜力，有机会成为中国领先的连锁药店。另一方面也说明西安怡康对国内上市心生退意，就像全亿健康股权全部转让给国际PE巨头KKR一样，适时退出也未尝不是一种明智选择。

☆☆★小结★☆☆

2023年2月17日起注册制在A股市场全面实施，对连锁药店IPO是好消息。注册制实施后连锁药店自上市辅导、发行审核、申购挂牌到上市交易这一进程将大大加快，上市难度有望降低。

但从行业竞争层面看，药品零售业在产业战略定位、科创属性等方面不占优势，目前上市交易板块囿于主板与创业板。

如果未来上市定位于主板，应加快连锁规模与实力扩张，尽快成长为行业龙头企业；如果定位创业板，则应积极对标《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2022年修订）》第三条“属于制造业优化升级、现代服务业或者数字经济等现代产业体系领域，且最近三年营业收入复合增长率不低30%”等要求，强化连锁药店的现代服务业属性和专业化、多元化、数智化等特点，满足全面注册制新政下企业发行上市申报条件。只有这样，才能掌握发展主动权并分享IPO荣光。

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