在医疗产业大变局背景下，受地缘竞争、能源危机、资本市场波动等不确定因素影响，投资人会更加趋于控制风险，投资商业化路径更清晰的赛道。此外，带量采购、DRG/DIP改革带来的医疗价值链重构，使得包含药械厂商、医院、医生在内的所有医疗产业者们主动或被动地寻找新增量。

近年来，细胞与基因治疗、小核酸药物等细分领域取得非常大的进展，也代表着下一代新药研发的技术方向，并展现出巨大的治疗潜力和广阔的市场前景。2022年，更容易验证技术、做出产品、短期获批、形成销售的器械及诊断领域项目在市场中也获得了更多的关注。

总的来看，价值投资、创新投资，投早、投新，投长周期、投硬科技，依然是各大机构的投资逻辑。2023年，国内医疗健康领域哪些细分赛道会走到新的聚光灯下？投资策略发生哪些改变？企业要如何应对？

标的选择

1.生命科学工具

随着大量创新的抗体药物、细胞基因治疗、RNA药物、创新疫苗等新型药物形式纷纷进入产业化阶段，背后的生物药工艺及科研服务需求也在散点式爆发。自2020年开始持续高热度，加速国产替代，国内生命科学工具企业迎来一波增长。

投资看点

供应链安全、国产替代是永恒的投资主题。2022年海外供应链的中断给国内企业提供了有利的时间窗，随着海外供应链逐渐恢复，也到了内资企业真正和海外企业“拼实力”的时刻。对于相关科研仪器、试剂、各类耗材的需求刚性增长，需要站在供应安全的角度解决大部分国产替代的问题。对企业来说，更加考验产品底层能力。

另一方面，生命科学领域的行业特性是“小、散、专”。在这种属性下，高壁垒的自动化方案、原材料、供应链组学及临床转化是值得重点关注的方向。

2.脑科学与脑机接口

脑科学的基础研究和商业应用正在快速发展。据世界卫生组织统计，包括各种神经类和精神类疾病在内的脑相关疾病，是所有疾病里社会负担最大的一类，超过了心血管疾病与癌症。近年来，各国政府、产业界以及资本对脑科学的关注与投入越来越大，有部分科研成果已经开始走入临床，海外企业大批涌现。中国也加速脑科学领域投入，部分团队在临床端进展迅速，产业化进程加快。

投资看点

2022年，脑科学板块涌现出一批脑机接口、创新脑疾病干预的企业。不论是治疗脑器质性还是功能性病变，亦或是脑功能损伤后的恢复，目前临床上都存在巨大的未被满足的需求。而脑机接口有望成为全新一类在上述领域取得突破的产品。在技术路线上，脑机接口有无创和有创路线之分，有创脑机接口特别是侵入式脑机，技术门槛比较高。国内外选择有创技术路线的企业并不多，并且仍然还是以海外为主。

2022年开始，国内企业已经迎头赶上。目前国内大概有10家左右企业入局有创脑机。这对于国内乃至全球行业发展都带来很大的提振，特别是有创脑机接口在临床应用方面的巨大潜力得到广泛认可后，国内企业都各自走出了独特的创新技术路径。

3.合成生物学

合成生物学行业正处在正态回归过程中。随着创新平台的快速发展，一批在合成生物等新兴领域涌现出具有全球竞争力的中国公司正在崛起。该领域企业的评估也更加全面，覆盖选品-研发-生产-市场教育-销售等平价维度。

投资看点

作为一个底层平台，合成生物学可应用于众多行业，包括生物制药、食品农业、工业、消费等。有机构表示，持续看好通过高效改造细胞通路，在新药研发、细胞工程和高端生物制造领域广阔的应用前景。如用芯片技术来实现DNA合成，它属于合成生物学的上游原料领域，是对合成生物学底层技术的进一步优化。这两个项目都处于当前医疗创新最热门的领域，采用最前沿的技术，来解决创新中更基础的问题。

4.数字医疗

截至2022年11月，NMPA共发出了25张AI三类证、30张符合数字疗法定义的二类证，皆是历年来各领域获批最多的一年。随着《人工智能医用软件产品分类界定指导原则》的出台，监管部门对数字医疗产品的监管方式和审批办法逐渐清晰。加上AI、物联网、3D打印等新一代数字技术在医疗领域的商业转化逐渐累积到达一个临界点，越来越多的临床应用将萌生和落地。

投资看点

数字创新越来越关注提升医疗供给端的能力和效率，并呈现出由浅到深、由全科到专科的发展路径。已进入商业化阶段的数字医疗产品，与医疗服务的结合将更密切。这一趋势契合了数字医疗拓展医生能力边界，为患者提供个性化的优质医疗解决方案两大特征。“标准化产品+个性化服务”相结合的一揽子解决方案将成为越来越多企业的产品发展方向。不过，数字医疗产品在技术、临床方面的稳健性、易用性等仍需要验证。同时，企业需具备较强的组织拓展能力。有机构建议，县域及以下市场和社区市场的精准流量价值，以及女性健康、居家管理、康复、营养等在严肃医学指导下的消费级医疗用户需求不容忽视；深度挖掘方面，可持续关注皮肤、心血管、癌症、骨科、神经科等各个垂直疾病领域的全病程管理方案。

5.产业链上游

除了技术的创新、新的疗法以外，一些机构还会关注产业链上游，进一步拓展到更上游的材料和组件。特别是生物医药的上游供应链，一些关键的设备、原料、耗材以及与科研密切相关的科研工具仪器，在过去这几年的变化特别大。

投资看点

供应链自主可控是未来5年确定性的需求。受国际局势和地缘政治的影响，医疗资源作为国计民生的核心需求之一，自主国产且不被“卡脖子”是医疗行业发展的必然要求和重要方向。中国产业整体快速提升以后，催生出越来越多的在产业链上游的优质企业，他们不仅能够在中国为生物制药公司提供关键的设备和产品，同时也能够参与国际化的市场竞争。

风向研判

长期来看，人民对于健康和生活品质的长期需求不会改变。国内医疗行业始终都是在一个长期向上的趋势中坚韧生长和发展，注定会不断涌现创新的技术、产品和商业模式。这些创新将注定既有全球竞争力，又具中国特色，这也是专注于国内医疗行业的早期投资机构所追求和所要助力的。从以前的百花齐放到现在的精挑细选，在对项目的选择上，投资机构今年的标准有哪些变化？

华兴资本

在政策端的研究中，华兴资本认为，行业与标的选择上，必须要符合国家的产业政策和医改目标。其中非常关键的一点是，要深度理解我国医疗体系的底层逻辑，即普惠性和公平性。对于未来的投资策略，尽量专注在真正有临床刚需的产品上，即这个产品必须切中临床诊疗上的关键痛点，或是非常显著地提升了医疗资源的使用效率，又或者从总体上降低了医保支出。

君联资本

更关注项目是否有硬核创新，是否位于细分领域前三名，是否有机会做到全球best-in-class或first-in-class，目光向头部集聚。此外，国际化的目标从原来以欧美日韩为主，转向现在的新兴市场。

新的IPO审核标准对医疗企业的上市提出了更高要求，这就促使企业需有足够硬的科技傍身，以证明自身价值；需要有足够优秀的自我造血能力和业绩表现，能够穿越周期；需要有足够差异化的竞争优势，才能在未来二级市场定价、后市表现上有可需要观数据。

经纬创投

在创新药领域，投资一个公司的标准会更高。停留在宏伟故事层面的公司很难拿到融资，会更加看重企业的产品线、临床数据以及商业化。在器械及诊断领域，结构性差异带来存量和增量市场机会。看好高技术壁垒、大科室的机会，以及在关键零部件的底层积累。

易凯资本

在新形势下，降低成本可以保住公司的下限，而创新决定公司的上限。速度也是关键要素，企业能快速达到下一个milestone，成为行业中最快、哪怕是某一细分领域最快的那一个，市场都会给出奖励。健康产业全球化趋势下，若条件允许，企业还需打造“出海”能力，国内业务与海外业务并行。

北极光创投

比以往更加关注企业的未来营收与产品的稀缺性。过去评估一个赛道，“小而美”已经非常诱人，但现在会考虑身处其中的企业能否快速占据市场，能否快速创造收益，能否满足未来IPO的审核标准。如果一个企业不具备这些能力，遇到危机时很难继续获得融资，容易在实现自我造血之前折戟沉沙。

基于这几点，在筛选项目时更加看重企业的综合能力和成长性。过去单个赛道前三名都有可能跑出来，现在北极光创投通常只会选第一名。

（来源：动脉网）

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