去年，Seagen（希根）公司与默沙东的交易行动不了了之，近日，它的身边似乎出现了一个新的“追求者”。2月26日，《华尔街日报》援引知情人士的消息报道称，Seagen正在与辉瑞就潜在性收购交易进行谈判。《华尔街日报》表示，辉瑞和Seagen之间的谈判尚处于早期阶段，目前双方的接触并不能保证这两家公司最终会达成协议。不过，如果这项交易行动真的能够实现，这将是生物制药行业有史以来规模最大的收购行动之一。Seagen目前的市值为301.4亿美元，预计针对其实施的任何收购行动的价格将会更高。

如今，任何潜在性的交易行动都必须通过日益严格的反垄断审查。今年1月，马萨诸塞州民主党参议员Elizabeth Warren致信美国联邦贸易委员会（FTC）的专员，称“制药行业的整合行动过于泛滥”，这可能会对市场竞争产生较大的影响。辉瑞和Seagen之间的重磅交易可能会引发类似的关注。不过，市场调研机构Berenberg Capital Markets公司在给投资者的一份研究报告中写道，辉瑞若能收购Seagen，对双方来说都具有战略意义，反垄断障碍应该是可以克服的。

辉瑞在2月27日表示，公司不会对市场传言或猜测发表任何评论。Seagen也没有回应外界的置评请求。

默沙东价上折戟

辉瑞并不是第一个向Seagen抛出“橄榄枝”的大药厂。2022年6月，默沙东与这家专注于癌症治疗的生物科技公司接洽收购事宜。这一谈判消息也是率先由《华尔街日报》传出。据知情人士当时透露，双方的谈判在2022年7月进入后期阶段，两家公司达成了价值大约为400亿美元的交易意向。

然而，2022年8月，彭博社报道称，Seagen与辉瑞的交易金额将超过400亿美元，但双方的谈判遭遇价格分歧。自那时以来，该项谈判再也没有任何重大进展。

其实，自2022年5月，有关Seagen潜在性交易的传言就开始甚嚣尘上。但是，当Seagen任命诺华肿瘤学资深人士David Epstein担任公司新的首席执行官时，这些声音开始有所减弱。

辉瑞渴望补强

辉瑞在2022年取得了创纪录的1003亿美元的收入，现金充裕为辉瑞达成一笔重大交易行动提供了基础。虽然其COVID-19产品依旧受市场关注，但辉瑞的肿瘤学业务急需重新焕发生机。

由于面临着新的竞争，辉瑞最大的肿瘤学资产，即乳腺癌药物Ibrance一直在走下坡路；与安斯泰来共享的前列腺癌药物Xtandi所带来的收入也一直平淡无奇。产品线和研发线组合缺乏能够推动业绩增长的新的明星产品。

专业抗癌公司Seagen是一个有吸引力的目标，其拥有四只商业性药物，深耕业务的抗体—药物偶联物（ADC）研发线还可能产出更多新药。2022年，该公司实现收入20亿美元，比2021年增长了25%。

辉瑞一直是并购市场上的积极参与者。去年，该公司以54亿美元收购了镰状细胞病专业开发公司Global Blood Therapeutics，以116亿美元收购了Biohaven及其偏头痛治疗药物Nurtec，这是去年制药行业前三大交易中的两项。

不过，William Blair公司分析师Andy Hsieh谨慎表示，这项潜在性收购行动对辉瑞来说可能具有更大的意义，但对Seagen来说则未必。最近，David Epstein完成了一项涉及范围广泛的内部审查工作，以让Seagen处于能够长期增长的最佳位置。Hsieh认为在这种情况下出售该公司的决定令人非常惊讶，除非这项交易以此前报道的400亿美元或更高的价格进行。

但是，Berenberg Capital Markets公司的分析师认为，高价收购Seagen可能还是值得的。辉瑞已经定下了目标，到2030年，将从业务开发交易中实现250亿美元的收入，而Seagen预计将在2030年达到110亿美元的收入。

可组ADC联盟

如果Seagen与辉瑞的交易顺利达成，将使这两家在行业内最具影响力的ADC开发商聚力同行。

辉瑞拥有Mylotarg（gemtuzumabozogamicin），是首个在美国市场上销售的ADC产品。2010年，该药获得FDA批准用于治疗急性髓细胞性白血病（AML）。由于存在着潜在的致命副作用，辉瑞在当年撤销了Mylotarg这种适应症。2017年，Mylotarg重新获批用于AML治疗，以较低的剂量治疗CD33呈阳性的AML患者。与此同时，Seagen的Adcetris（brentuximabvedotin）在2011年8月获得FDA批准用于治疗霍奇金淋巴瘤和系统性间变性大细胞淋巴瘤，成为第二只通过FDA监管审查的ADC产品。自那时以来，Adcetris已经获批用于其他几项肿瘤学适应症，Seagen预计该药将在2023年达到重磅炸弹级药物的地位。

除Adcetris以外，这项潜在性收购交易还可能让辉瑞获得Padcev（enfortumabvedotin-ejfv），Seagen也认为该药具有重磅炸弹药物的潜力，尤其是该药可能会成为膀胱癌治疗领域的新星。目前，Padcev已经获批治疗局部晚期或转移性尿路上皮癌，Seagen正在寻求将其使用扩展到该疾病的早期阶段。FDA已经对其作为一线转移性膀胱癌的加速批准资格给予了优先审查。

变数仍然很大

Seagen的抗癌药物有望为收购者提供直接和大规模的销售业绩增长的机会，这样的魅力令大药厂对其投入再多的关注也无可厚非。Evaluate Pharma根据其所做的市场调查，对有着巨大潜力的抗癌药物按年度预测增长情况进行了排序，其中，Seagen的两只产品Padcev和Tukysa都进入了前十名。分析人士估计，到2028年，Seagen首个获批药物Adcetris的销售额有望达到16亿美元。自2011年推出以来，这款产品的年复合增长率（CAGR）仅为11%，但对于那些面临专利到期的大药厂来说，这种规模的销售仍然具有吸引力。

当然，还有部分抗癌药物的市场潜力需要时间见证，但这种分析预测也强调了Seagen所具有的稀缺价值，因而，确定一个双方合意的估值仍会是最难攻克的部分。既然默沙东去年因价格问题就此退出，同样的结果会否再次出现在辉瑞身上，还未可知。（参考资料来源：Biospace、Evaluate）

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