在新年的创新药投资圈里，“肩部企业”成为新的流行词。头部以下、腰部以上的肩部企业，兼顾低风险和高回报两头受益。而如何鉴定一家创新药企业的位阶，成为投资人修炼的功课。

优秀中小基金的标配

传统而言，判断一家企业在行业中的位置，主要看估值、研发投入、管线规模、营收水平。但还有一些隐形的标准，是没有写在财报里，即是否优秀中小型医药基金的配置标的。

去年四季度以来，医药板块中涨幅居首的基金规模为15.43亿元，排名第二的规模更是只有2.13亿元，分别位列第三、第四的基金规模均不足30亿元。涨幅前十基金中仅有1只基金规模超过90亿元。

这些基金规模小、蹿升快，选择持仓的创新药企业大多是市值在250亿~500亿元人民币的肩部企业，诸如康方生物（市值约400亿港元）、贝达药业（市值约270亿元人民币）、荣昌生物（市值约470亿元人民币），而鲜少见到诸如恒瑞（市值约2700亿元人民币）、百济神州（市值约260亿美元）、石药（市值约1100亿港元）的千亿市值企业。

不同的基金混搭风格有不同的优劣势。中小型基金看好的肩部企业更适合于现在市场上的绝大多数玩家——用有限的资金去投资相对“小而美”发展模式的企业。这种收缩打法在资本下行周期中对企业的拉升效果尤其明显。而头部公司和明星基金，如今正作为蓄水池，成为这个行业的扩容底座。

专注单品或单一赛道

另一个判断肩部企业的方式，是看在研品类的集中度。因为资源不比头部，肩部企业一开始就专注于某单品或赛道。用刀刃做产品，往往效果锋利。

比如在一些投资人眼中的肩部企业的代表是荣昌生物，就是一家死磕ADC的创新药公司。除了已经获批上市的 ADC新药维迪西妥单抗以外，公司的研发管线中还有十余款在研产品，包括靶向间皮素的ADC产品RC88、抗PD-L1单抗RC98、靶向c-MET的ADC产品RC108、靶向Claudin18.2的ADC产品RC118等。

在双抗领域钻研颇深的康方生物则前脚有获批上市的开坦尼，后脚有刷新License-out交易额记录的PD-1/VEGF双特异抗体。

在一定程度上，肩部企业的背后，是创新药企业们为了适应资本寒冬而树立起的生存模式。越是周边环境云山雾绕，越是要让投资者一眼看得到底——管线精准、风格明确，差异化竞争。能活下来的企业往往不是最强大的，而是最有接地气的生存意识的。

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