出售业务、投资子公司

香雪制药再次掀起“出售潮”。11月28日晚间，香雪制药发布公告称，通过股权转让的方式将子公司茂名恒颐投资有限公司100%股权转让给信宜公司，交易总对价1.8亿元。

同日，丽珠集团与控股股东健康元签署协议共同投资设立合伙企业，并以该合伙企业为主体寻求对公司所在产业内项目进行战略投资。

一边是转让子公司股权，一边是投资设立子公司，近段时间药企动作频频意欲何为？

收缩非主营业务

财报数据显示，去年三季度至今，香雪制药业绩持续疲软。2021年香雪制药营收达29.7亿元，扣费净利润为-7.34亿元，同比下降599.12%。今年前三季度，香雪制药营收达17.46亿元，扣费净利润为-3.36亿元，同比下降2174.16%。

账上现金不足的香雪制药，不得不依靠出售资产维系。今年初，香雪制药拟转让广州市香雪亚洲饮料有限公司63%股权。此外，香雪制药5年多前筹划的设立花城人寿保险项目今年3月宣布终止。香雪制药似乎陷入“收缩战”，但业绩疲软之际，香雪制药控股股东和高管也开始了频繁减持之路，其中控股股东昆仑投资近一年减持套现累计金额已超过3.41亿元。

财报显示，今年1-6月香雪制药营业收入构成为中药材（占比44.78%）、医药流通（占比30.29%）和医药制造（占比14.47%）。可见，香雪制药出售的资产多与公司主业无关，侧面印证了其前期在非主营业务上的快速扩张，导致公司管理能力鞭长莫及、业绩疲软。

不过，营收规模艰难爬坡的背后，是近两年香雪制药主营业务的盈利能力一直处于较弱水平。据悉，抗病毒口服液和橘红痰咳液都是其年销售额过亿元的中成药产品。香雪制药董事长王永辉在接受《医药经济报》记者采访时曾表示，2021年上半年，抗病毒口服液营业收入仅1.50亿元，较上年同期减少47.86%。为了应对主营产品销售下滑的局面，香雪制药积极布局产品研发管线，探索小分子新冠特效药的研发。并在美国启动了硫酸氢乌莫司他治疗COVID-19的Ⅱ/Ⅲ期研究（NCT04723527），计划至2022年底扩增病例完成第2个Ⅲ期研究。

走出主营业务的香雪制药，无疑对公司管理又提出了新的挑战。其新布局能否在未来一段时间带动公司业绩走出盈利低谷，仍需进一步观察。

比拼赛道选择力

丽珠集团与健康元可谓困境中积极转型的典范。

记者梳理发现，健康元靠保健产品起家，在获得“第一桶金”后，成功转型为靠原料药中间体提供现金流支撑起新药、高端仿制药研发的综合性药企。

丽珠集团的转型同样励志。参芪扶正注射液曾为丽珠集团贡献近20亿元营收。但大品种参芪扶正注射液给人以丽珠集团为中药与辅助用药企业的印象。不过，2017年、2018年丽珠集团业绩增速放缓，并开始向特色专科药转型。

“仔细看丽珠集团的布局，基本有意绕开了拥挤的红海。比如对促性激素领域、消化道领域、精神等领域的布局，每个领域都有代表性产品，包括注射用醋酸亮丙瑞林微球、艾普拉唑系列产品、马来酸氟伏沙明片等。正是由于竞争对手有限，不少为独家产品，因此集采对企业的影响也不大。”采访中，有专家对记者分析。

健康元与丽珠集团布局如出一辙，同样专注于创新药及高壁垒复杂制剂的研发。随着管线不断推进，健康元吸入制剂产品线将迎来密集收获期，包括乙酰半胱氨酸吸入溶液、布地奈德吸入气雾剂、妥布霉素吸入溶液、富马酸福莫特罗吸入溶液、丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液等在内的几款吸入剂已提交上市申请。

在上述专家看来，根据医药行业标准，判断一家创新药企是否具备前景有5个判断标准，即：管线差异化、产品矩阵、自研水平、BD能力、商业化输出。

药企赛道筛选成为走向成功的一大关键，特别是不少生物科技企业尚未实现盈利，在融资寒冬下，药企的现金储备直接影响企业能否良性发展，更是推动产品管线行稳致远的决定性因素。在资金需求已十分迫切的情况下，如何做好各阶段管线布局，需要企业谨慎抉择。

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