前三季度国内外疫情反复，加之国家及省级药品集采影响，对医药分销公司的经营带来了较大挑战，但医药分销上市企业普遍规模大、实力强，抗风险和波动能力突出，各项主要指标仍实现较好增长。

据西南证券2022年11月12日研报，今年前三季度医药分销板块经营业绩呈逐步复苏趋势，但业绩出现明显分化。研报纳入17家医药分销类上市公司进行统计分析。前三季度，17家公司实现营业收入总额6001.2亿元、同比增长7.7%，归母净利润总额130.9亿元、同比微降0.3%，扣非归母净利润为115.4亿元、同比增长7.4%。单季度来看，一、二、三季度营业收入、归母净利润、扣非归母净利润等均呈现出稳步增长势头。

业绩复苏分化

从盈利水平来看，17家公司2022年第三季度整体毛利率为9.7%，同比下降0.8个百分点；费用率为7%，同比下降0.5个百分点。其中，销售费用率4.2%，同比下降0.4个百分点；管理费用率为1.8%，保持稳定；财务费率为0.7%，同比下降0.1个百分点；研发费率为0.3%，保持稳定。

从上市公司角度，17家公司中有16家营业收入实现正增长，占比94.12%，1家收入出现同比下滑；有10家归母净利润实现正增长，占比58.82%，其中1家同比增速高于50%、2家同比增速高于30%，7家出现同比下滑。业绩出现明显分化的原因，一是不同企业的规模与竞争力等使然，二与不同公司的辐射范围、业务模型特别是创新转型等有关。

分季度看，2021年以来，各季营业收入稳中有增但归母净利润增速大幅波动、探底后已经回升，说明各季主要经营指标在全面复苏，但利润指标增速明显受到各地疫情反复以及医保控费等政策影响。其中上海医药、国药股份等头部公司对政策消化快、业务类型丰富，业绩得以保持增长，腰部及后部企业受政策影响较大，抗波动能力相对较弱。

2022年前三季度，上海医药实现营业收入1746.12亿元，同比增长8.47%；归母净利润48.14亿元，同比增长7.35%；扣非后归母净利润36.98亿元，同比增长4.31%。单看第三季度，实现营业收入629.04亿元，同比增长12.86%，环比增长14.8%；实现归母净利润11.18亿元，同比增长22.02%。可以看出，第三季度增速强劲，且利润增速远超收入增速。

九州通前三季度实现营收1029.46亿元，同比增长11.78%；归母净利润17.39亿元，同比降低27.70%；扣非净利润15.15亿元、同比增长15.08%。单季度看，第三季度实现营业收入349.62亿元，同比增长16.10%；归母净利润4.70亿元，同比暴增101.86%；扣非归母净利润4.09亿元、同比增长20.98%。第三季度各项指标分外耀眼，主要原因是本季度医药分销业务（含数字化分销）稳健增长，总代品牌推广、医药零售、医药工业、OEM贴牌等业务均快速增长，带动了整体经营业绩大幅提升。这说明九州通转型成效开始显现，产业链延伸逐步进入收获期，创新业务成为了增长新引擎。

国药股份营收、净利润双双增长，盈利能力上升。前三季度实现营业总收入345.43亿元，同比增长0.73%；归母净利润14.32亿元，同比增长9.99%。单季度来看，第三季度完成营业总收入125.36亿元，同比增长2.62%；归母净利润5.69亿元，同比增长6.28%。盈利指标方面，毛利率8.12%，同比提高了0.37个百分点；净利率4.47%，同比提高0.33个百分点。

华润医药前三季度营业收入约1618.07亿元人民币，同比增长11.4%；归属于母公司所有者的净利润约21.43亿元人民币，同比减少3.97%，出现了增收难增利的情况。

如何面对挑战

无论从整个板块前三季度稳步复苏还是上海医药、九州通等头部企业快速增长来看，医药分销业已经逐步克服了疫情反复、药品集采、医保控费等带来的业绩挑战，呈现良好的复苏势头。这一点尤为可喜，说明医药分销业顽强适应着行业环境与生态，开始发挥自身优势与特点积极寻求增长；同时，行业整体需求强劲，各种政策影响逐步消化，头部企业率先并带领其他企业加速调整与业务转型，预计后疫情时代业绩增速将迎来恢复性增长。

不过，亟需引起高度重视的是，政策洗礼有进一步加大趋势。比如“两票制”的落地。国家“两票制”政策发布后，各省除了在实施细则中明确要求试行“两票制”外，也明确鼓励“一票制”。山东省2019年11月率先将“两票制”转正，同时提出在医改试点城市的三甲医院选择部分用量较大、市场供应渠道简单的药品试行“一票制”，此后各地纷纷跟进，部分地区已经实施“一票制”。“一票制”一旦全面推行，显然将极大地压缩分销企业的市场空间，甚至颠覆医药流通业的商业模式。10月12日，国家医保局对政协委员提案《取消医疗机构药品耗材采购“两票制”》进行回复时，态度鲜明地表示：“目前，集中带量采购正在进行中，国家组织药品集中带量采购共采购294种药品，占公立医疗机构化学药和生物药年采购金额的35%，地方也探索了部分品种的集采，但是尚有大量的品种未被新的集采制度覆盖，还有些竞争不充分的创新品种、独家品种尚不能纳入集中带量采购。因此，‘两票制’仍然发挥着重要作用。”同时表示“两票制”的未来将与相关改革一体考虑。

尽管“一票制”暂时无虞，但分销企业依然要引起重视。医保控费已成定局，挤压医药流通中的价格水分是重要目标。要想更好地长久生存，必须加速调整转型，掌握竞争主动权并拓宽市场空间。

转型升级方向

商务部《关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》（以下简称《指导意见》）明确，到2025年，我国培育形成1~3家超5000亿元、5~10家超千亿元的大型数字化、综合性药品流通企业，100家左右智能化、特色化、平台化的药品供应链服务企业；药品批发百强企业年销售额占药品批发市场总额98%以上。2021年我国医药批发企业TOP100市场份额占市场总规模的74.5%，距《指导意见》提出的目标有23.5个百分点，头部与龙头企业未来增长空间很大，当然任务也很艰巨。

《指导意见》也为整个行业指明了下一步转型升级的两大方向。

一是积极开展创新业务打造新的增长点，强化自身在医药全产业链中定位的不可替代性。上海医药前三季度新增进口总代新药23个，分销网络覆盖全国31个省份超过3.2万家各类医疗机构，零售网络分布全国16个省份，零售药店总数超过2000家；经营方面，与多家实力药企针对创新药上市前服务、全国市场准入、药品集采、创新金融支付等开展全面合作；上药云健康建立了涵盖全生命周期、全国一体化且体量最大的DTP专业药房体系，DTP药房已布局全国25个省66个城市；与超过300家跨国公司及创新药企达成合作，承接了全国范围内80%的新特药首单等等——正因为有创新业务背书，有不可替代的产业链定位，自能“任尔风吹雨打，我自闲庭信步”。

二是大力拓展原有业务模式与经营范围，纵向延伸构建全产业链以提升竞争力。九州通采取了“两步走”策略：一边推进医药流通供应链数字化、平台化转型，依托业内领先的物流体系加速对上下游客户的覆盖；一边积极拓展总代总销、药品自产，并入局上游药品企业、下游零售药店以及专业药房等，探索出了“批零一体化”和数字化经营模式，提高了抵御风险能力。前三季度，九州通“万店联盟”模式高歌猛进，至9月底共拥有自营及加盟店10016家，覆盖全国31个省市，继老百姓大药房之后第二家入围“万家门店”，预计年底突破11000家，力争未来3年内达到3万家以上。前三季度，九州通医药零售板块实现营业收入16.50亿元、同比增长24.58%，实现毛利额2.96亿元、同比增长43.65%，毛利率提升至17.96%、提高2.38个百分点，有力拉动了业绩快速增长。

定位决定地位，实力就是竞争力。在全国一片集采形势下，医药分销企业不能固守于传统分销商。特别是随着医药电商、互联网平台加速崛起，第三方物流纷纷入局等，整个行业正处在大变局、大洗牌前夜。面对新形势、新政策以及前所未有大变局，相关企业尤其是头部企业必须重塑业务架构与盈利模式，拉长产业链并将自己牢牢契入产业链重要一环，加快业务创新与转型，确保在行业变局与竞争中杀出重围。

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