1 下游项目创新迭代

2015-2021年，Danaher公司、Thermo Fisher公司、Merck公司、Sartorius公司等专注于产业上游的全球科研服务/生物工艺龙头公司收入端的双位数增长多来自全球单抗商业化项目增长。

以Danaher为例，2021年Danaher生物工艺部门超过60%的收入来自单抗相关项目，超过75%的收入来自临床Ⅲ期及商业化项目。

随着这些上游龙头公司在新疗法领域并购和下游临床的推进，预计有望支撑各公司未来业绩的持续增长。

2 针对客户不同需求

从客户需求的角度，服务于创新/研发项目的上游试剂/耗材/设备，往往定制化色彩更强，面临规则调整（比如下游商业化不成熟的产品），需要尽快推进临床和上市。

而服务于量产环节的上游试剂/耗材/设备，客户更关注综合运营成本，更需要过程分析和优化赋能，以及更强的规模效应。

两个环节对上游供应商的能力要求不同，一般供应商很难同时提供两类解决方案，但海外龙头公司通过在临床早期项目服务和产品的战略设计，在持续的并购和剥离中强化了解决方案的“护城河”。我国药械上游公司需要在利基环节持续积累应用案例，提升技术能力和强化产业链整合。

 

3 持续关注龙头动态

全球传统龙头公司还在持续投资扩产、并购整合，并且更如重视中国市场。

比如，Danaher公司计划在2021-2025年投资超过15亿美元，培养基、一次性耗材、填料、过滤器等预计产能翻倍且强化本土灵活供应能力。Merck则在2016-2020年资本开支50亿欧元、并购投资50亿欧元，并计划在2021-2025年持续增加，同时在无锡投资1亿欧元设立一次性耗材组装及设计工厂，在上海设立M Lab培训和检修实验室，以缩短反馈时间、增强区域自主管理能力、提供本土定制化解决方案。 

与全球传统龙头企业相比，中国本土供应商服务环节较少，能用于资本开支和并购整合的投资相对有限，又值全球龙头在中国产能大幅扩充的窗口期，中国上游公司并购整合的速度尤为重要。

4 寻找整合突破关口

药械上游环节分散，各赛道“天花板”较低且存在技术壁垒，加上全球龙头公司对各环节的并购整合，净利润率持续提升。从成长路径看，速度和规模的重要性考量优于净利润率，国产化率较高的量产环节可能是较好的整合出发点。

国产化率高，可能代表国内公司在该领域的产品已逐渐积累优势，收入规模效应下，销售平台效应可能更突出。国产化率较高的量产环节包括培养基、一次性耗材、装备等。而新技术领域的投资战略或是国内公司中期弯道超车的机会。

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