四季度甫始，国庆长假期间，国际金融市场却风云变幻，英国减税引发英镑极速贬值，瑞士信贷与德意志银行遭遇重大危机的消息传得满城风雨，似乎正在酝酿一场新的国际金融动荡。

山雨欲来风满楼，回顾我国资本市场三季度的医药IPO事件（包括批准上市和预先披露上市），给人以难得的风雨中的宁静，可谓彷徨中的指路灯塔、不确定性中的确定性。三季度，共有64家医药公司相关的IPO事件发生，其中创业板和港股分别有38家公司和17家公司发生IPO，遥遥领先于中小板、科创板、沪深主板和美股。

第三季度盘点

创业板入局者众

如果按照上市目标板块分，64家公司三季度IPO事件按数量多少排列，依次是创业板（38家）、港股（17家）、沪深主板（3家）、中小板（3家）、科创板（2家）、美股（1家）。

创业板门槛相对较低，所以选择创业板上市的企业数量也最多；港股18A新政为新技术公司大开方便之门，此后有创新技术但没有盈利或负盈利的医药、医疗器械以及数字医疗等类型的企业纷纷入局，三季度选择港股上市的企业达到了17家；其他板块的递表公司数量则明显较少。

仅一家在美上市

颇值一提的是唯一一家选择在美上市的医药公司——福州誉凯医疗科技。福州誉凯是一家从医疗器械经销商转型提供外包医疗器械维护的公司，2021年收入不到1000万美元，净利润不到100万美元（2020年仅为7743美元）。这家公司的业务类型在国内医药产业上市公司里从未有过，剑走偏锋选择在美股上市，大概是看中美股能给出更高估值，且之前就已规划好，其去年还在开曼群岛注册了离岸公司。

医疗器械类最多

分析64家IPO公司的子行业情况可知，医疗器械类公司最多，共20家；其次是制药公司，共8家；为制药公司提供原料、辅料以及中间体等的公司也有8家。此外，试剂、诊断及检测服务类公司有6家，其中有2家公司提供检测服务，主要是核酸检测服务；CRO/CDMO、生物创新药以及数字医疗公司各有4家；还有3家实验室服务公司，2家健身相关公司，以及疫苗、医疗服务、保健品、血液净化、医药商业公司各1家（详见表1）。

十九家已经获批

64家公司中，有19家公司已经获得批准上市。

其中不少公司其实是在更早前就已递表，只是在三季度才获得批准。典型如聚焦O2O医药新零售的叮当快药，去年6月就已递表，被港交所打回几次，终于在今年8月17日获得批准；聚焦肿瘤微创医疗器械的百德医疗公司，也是去年9月首次递表被驳回后，终于二度冲刺港股成功。

19家获准上市公司中，艾美疫苗、百德医疗、健世科技、叮当快药、百奥赛图5家公司为港股上市；百利天恒是在科创板上市；瑞博奥生物、民生健康药业、金凯生命科技、港通集团、敷尔佳、致善生物、宏源药业、川宁生物、康力源、昊帆生物、达科为、微策生物、英科新创13家公司是在创业板上市。

捕捉未来趋势

国际金融形势愈发复杂，一场大规模的国际金融危机正在酝酿，连锁反应与最终结果难以预测，存在很大的不确定性。

不过，从热闹的中国医药IPO事件中，还是可以看到一些面向未来的确定性。这些IPO事件透露的发展趋势，并不太受国际金融形势的波及。

板块分化趋势明显

在上市板块选择上，不同类型的企业越来越呈现出清晰的特征。相对而言，有科研硬实力的公司更倾向于选择港股或者科创板上市，主打数字医疗的公司也优先选择港股上市。

选择港股的科研硬实力公司代表如医疗影像技术公司东软医疗、聚焦抗体药物开发的百奥赛图、聚焦肿瘤免疫治疗药物开发的思路迪等知名医疗器械或BioTech公司；选择科创板的科研硬实力公司代表如聚焦肿瘤、罕见病、NASH等药物的轩竹生物，以及聚焦肿瘤免疫、靶向药、细胞治疗及ADC等类型药物的百利天恒。

选择港股的数字医疗企业代表如健身应用公司卡路里科技（即Keep）、O2O送药公司叮当快药和数字营销公司华医网。

得益于2018年颁布的港股18A政策放开盈利门槛，近年来BioTech公司和数字医疗公司选择港股IPO的倾向越来越明显。

而科技含量相对没那么高的公司大多选择创业板。创业板公司不容小觑，也有一定的门槛。随着这些创业板公司的持续升级演化，未来出现几家乃至多家转板的公司也不稀奇。

医疗器械企业走强

创新药投资热潮逐渐遇冷，而确定性更强、竞争相对没那么激烈的医疗器械成为市场的新关注热点。

64家IPO企业中，有20家医疗器械企业，而生物创新药和制药企业加起来也只有12家。从市场规模看，药品是医疗器械的3倍左右，对比之反差可以看到医疗器械走势之强。

相比创新药被层出不穷的新技术颠覆，医疗器械的使用对于医生来说，因为使用习惯的转换成本等更高而较难被颠覆，因而医疗器械的确定性更高。

创新药服务类受宠

18世纪美国淘金潮中，绝大多数淘金者铩羽而归，而为淘金者提供更方便穿着的牛仔裤的创业者得以发家。同样，在创新药投资大潮中，虽然许多BioTech公司会被收购或者倒闭，但为BioTech公司们提供CRO/CDMO、实验室服务等的公司却能够拥有相对稳定的收入来源。

此次64家IPO公司中，有4家CRO/CDMO公司，还有3家实验室服务公司，前者分别是迈百瑞、六合宁远、金凯生命科技和安徽万邦医药，后者分别是多宁生物、景杰生物和珈创生物。

专业细分更加成熟

一个行业走向成熟的标志之一是行业细分。30年前统一只说医药企业，到后来开始分出制药企业和医疗器械企业，制药企业子行业中又分出中成药企业、化药企业、生物药企业等，生物药根据不同的技术方向还会分出细胞治疗、抗体、ADC等。

仔细观察64家公司名单，大多数企业都有精细化特征。比如器械公司，除了东软医疗这种聚焦中大型医疗影像设备的企业外，还有血管介入的垠艺生物、心脏病微创介入的健世科技、专注齿科耗材及设备的爱迪特等。即便是在健身器械领域，还有艺唯科技这样一家专注于为健身器械提供智能控制器及相关配件的公司。

结语

疫情、俄乌战争、美元加息等大环境裹挟下，全球经济及金融形势面临严峻挑战。在此大背景下，我国医药企业依然表现活跃，短短一个季度就有64家公司有IPO相关事件，折射出中国医药企业逐步走向成熟与完善的清晰轨迹，为行业、为投资者提供了确定性。

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