9月14日，叮当健康终于登陆港交所敲响了上市的钟声。挂牌首日，其开盘价格12.34港元/股，当日报收12港元/股，与发行价持平。截至2022年9月15日，叮当健康市值为161.0亿港元，而同为竞争对手、早前上市的阿里健康、京东健康市值则分别高达577.3亿港元、1626亿港元。

虽然错过了医药电商股上市的最好时机与时间窗口，但晚上市总比不上市好。只是“起大早却赶了晚集”的叮当健康，面对医药电商下半场的激烈竞争，要想继续领跑市场，不仅要面对前所未有的严峻挑战，更须拿出浑身解数。

医药电商先锋

成立于2014年的叮当健康是我国医药电商的先锋与旗手。2014年O2O模式在国内兴起并爆火，叮当快药（叮当健康旗下企业）、快方送药、药给力等医药O2O企业均在这一年注册。叮当健康率先提出并承诺“28分钟送药上门”，比快方送药等许诺的“1小时配送”快了一大半，“28分钟送药上门”不仅成了叮当的“标牌”，也让其一战成名并在日后激烈竞争中胜出，而药给力、药快好等医药O2O则在2015年左右出现资金断裂相继离场。

上市，是PE/VC资本退出的需要，也是企业快速发展的需要。叮当健康或许是最受资本青睐、吸收资本最多的医药O2O之一。天眼查显示，在IPO上市前叮当健康曾累计获得过7轮融资，多轮融资规模在3亿元人民币至2.2亿美元不等，其背后投资阵容堪称豪华。

2021年6月，叮当健康完成了上市前由TPG亚洲基金、奥博资本、鸿为资本联合领投，璞林资本、兰馨亚洲、夏焱资本、盈科资本等投资机构跟投的最后一轮融资。挂牌上市，由私募资金转为社会公众与机构投资，对于叮当健康的未来快速发展显然是有益的。

我国医药O2O已经走过野蛮生长与市场培育阶段，正在迎来快速发展机会。目前的国家政策、行业环境等都对行业发展有利，尤其是《药品网络销售监督管理办法》将于2022年12月1日起实施，对医药O2O是重大利好。

敲钟上市、新政落地、行业向好，叮当健康增速可期，只是遥望未来医药O2O，可能杀成另一片红海，挑战与机会并存。

强敌环伺格局

医药电商的大好前景吸引了互联网巨头纷纷入局，京东健康、阿里健康、平安健康等巨头的规模实力已是遥不可及，美团、饿了么等也发力布局药品即时配送业务；身后的健客网、1药网、药房网等奋起直追，其中1药网母公司已在美国上市。

以上市连锁为代表的线下药店也在积极推进数字化转型，开展O2O、B2C等新零售业务，志在构筑线上线下一体化新竞争格局。截至2022年6月30日，一心堂O2O门店有8833家、覆盖率98.25%，上半年O2O业务收入同比增长77.59%；大参林O2O业务已覆盖全国7639家门店，上线率85.17%，新零售业务（O2O+B2C）销售同比增长63.95%；益丰O2O上线门店超过7500家，O2O业务收入6.5亿元，同比增长115.05%；老百姓O2O门店达到7700家，上线率76.93%；健之佳、漱玉平民则实现了O2O业务门店全覆盖。与互联网巨头“大块头、盈利弱”不同的是，上市连锁盈利强、现金流好，具有基层门店网络多优势，再借助京东、阿里、美团等第三方平台补上线上流量的短板，其O2O业务的竞争力不容小觑。

至今未能盈利

在当下的资本市场，讲故事、蹭概念已经很难持续吸引资本风口，盈利且持续增长才是硬道理。而叮当健康160亿港元市值背后，却是至今仍未实现盈利的尴尬。根据招股书，2018年至2022年一季度叮当健康分别实现净亏损1.03亿、2.74亿、9.2亿、15.99亿、4.04亿元，过去4年多时间累计净亏损近33亿元；营收方面也出现了增速逐年减缓的迹象，2021年叮当健康营收同比增长65.07%，明显低于2020年74.71%、2019年、118.19%的营收同比增速。而京东健康8月23日发布的2022财年中报显示，上半年其实现归母净利润2.23亿元，已扭亏为盈。

无论未来还有多少机会，挂牌上市对叮当健康来说都意味着新的开始；即使“起大早赶了晚集”，只要有好东西真本事，一样能卖个好价钱。对于医药电商行业，顾客的最终需求不是药，而是维持健康、恢复健康、护佑健康。谁能快速反应，及时满足顾客需求并给顾客以超值服务，谁才能笑到最后、笑得更好。上市的钟声很快会消失，而O2O骑手送药上门按响顾客门铃的“叮当”声，才是最动听的音符。

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