长春高新生长激素单品独大，集采反应过激？

集采秋风再起，长春高新股价快速下跌：8月18日跌停，次日上午盘中再度触及跌停，收盘跌幅收窄至4.21%，两个交易日共下跌13.78%，市值蒸发125亿元，与其去年最高价521.4元相比跌去了62.87%。

市场传闻，长春高新此次股价下跌与8月17日发布的《浙江省公立医疗机构第三批药品集中带量采购文件》（征求意见稿）有关。

针对投资者疑问，长春高新方面在互动易平台回复表示，目前浙江省只有征求意见稿，具体的集采价格、采购方案等政策细节尚未出台。对于生长激素集采，从目前已有的广东联盟集采来看，未对公司生长激素产品销售产生负面影响，公司后续将根据最终政策进一步提升产品、市场覆盖率。

产品单一之殇

这不是长春高新股价首次因同类原因重挫。2022年1月19日《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购文件》发布，对276个药品开展联盟地区集采，其中涉及长春高新子公司金赛药业的生长激素。当天长春高新股价直线跌停，后两天继续一字跌停；1月24日挣脱跌停板后股价仍连续两天大跌7.12%、4.16%，期间累计跌幅接近40%。

长春高新的主要产品有聚乙二醇重组人生长激素注射液、重组人生长激素、注射用重组人促卵泡激素、冻干水痘减毒活疫苗、人用狂犬病疫苗、血栓心脉宁片、银花泌炎灵片等。其中，重组人生长激素是长春高新最主要的产品，也是利润大户，由子公司金赛药业负责生产和销售，金赛药业也当仁不让成为长春高新的“现金奶牛”，2021年实现营业收入82亿元、净利润37亿元，分别占当年长春高新业绩的76%、98%。

我国医药行业中，类似长春高新这种一药独大的医药企业不在少数。尽管这些公司采取各种办法守住“自留地”，但其主要产品面临集采、医保国谈等降价压力与严峻挑战是不争的事实，以往“躺赚”的丰厚利润也将成为过去时。

集采只是一个导火索。随着我国生物医药行业进入医保主导时代，各大品种以往的高增长逻辑逐渐发生改变甚至颠覆。

值得关注的是，集采的进一步扩围，由以往重点关注“民生产品”转向“民生与消费产品并重”。中泰证券日前指出，过去集采覆盖的主要涉及民生医疗产品，很少涉及价格高、非刚需、受众人群有限、属于消费医疗赛道的生长激素等产品；广东联盟集采将生长激素纳入，破除了此前“民生归民生，消费归消费”的看法。

虽然广东集采中选名单3月最终出炉时金赛药业的中标价格较出厂价只下降了25%，远低于“灵魂砍价”动辄超过50%的降幅，但如果消费类产品集采从区域走向全国，价格将面临进一步下调，波及院内与院外市场，考验产品的价格体系。

集采是倒逼术

集采就像一把达摩克利斯之剑。业内对集采的认识，经历了恐惧-担心-正确认识-主动接受并争取更多商机的过程。

据统计，已经进行的4+7、4+7扩围、第二轮、第三轮、第四轮、第五轮、第六轮国家集采降幅分别为52%、59%、53%、53%、52%、56%、48%。

一方面是带量采购常态化进行，集采规则进一步完善优化；另一方面是集采竞争依然激烈，更多药企主动加入集采竞争。此外，集采的主要作用，也由初期的“挤药价水分”向“倒逼企业加快创新”转变。第七批国采首次引入备供机制，集采共纳入61种药品，295家企业488个产品参与投标，为历次之最；217家企业327个产品获得拟中选资格，投标企业中选比例73%，平均每个药品品种有5.4家企业中选，供应多元化和稳定性进一步增强。

对不同类型、不同产品结构与竞争力的药企，集采的影响力是不同的。

对于安图生物来说，集采有望成为机遇。2021年之前，国产化学发光产品在二级医院完成普及，但在占据主要市场份额的三级医院进口替代速度较为缓慢。2021年安徽开启化学发光集采，罗氏、贝克曼等垄断外资企业放弃谈判，全国其他地区IVD集采预期受到带动，导致各地经销商积极转向与国产龙头合作，从而加速三级医院进口替代。虽然其他省份尚未跟进集采，但安图生物作为国产头部IVD企业已经开始受益，并有望以集采为契机引领化学发光新一轮景气周期。

市场普遍认为，在后集采时代，随着集采规则更加完善、DRG支付政策等落地，创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业，有望在这一轮集采发威的长周期中持续受益。

转型势在必行

要摆脱这种因主要产品较为单一给企业带来的生产风险、经营风险乃至生死存亡风险，企业亟需转型升级。

实际上，加快转型升级作为当前的首要任务，是整个医药行业与相关企业提高竞争力的需要，是环保与绿色生产、碳中和等减压的需要，是部分产品单一医药企业战胜药品集采带来价格断崖式下跌、竞争力整体式坍塌的需要。

对于产品结构相对单一、抗击集采和国谈等降价风险能力较弱的药企，增加大单品尤其是创新类大单品、丰富产品结构是当务之急。其一，大单品具有规模、成本、品牌等竞争优势，一直是国内药企发力的重点；“鸡蛋不能放在一个篮子里”，丰富产品结构的同时也能有效地分担风险。其二，不断创新，提高新产品创新含量，积极研发独家品种，或者进军一些集采压力低的新领域。其三，大力开拓国际市场，谋求国际发展空间。国际化是国内政策承压后企业长期发展的明智选择，目前国内部分企业已经获得进展。其四，抓住医药消费升级带来的多重机遇。健康消费是国内医药行业最清晰最确定的超长周期成长逻辑，也是国家目前提倡的大健康、大消费双重叠加概念。

长春高新的转型自救已经开始。据其8月2日投资者关系活动展示，从产品角度，未来公司将打破品种比较单一的局面，逐渐将产品结构向多产品线、多赛道的产品结构进行转变；金赛药业未来将向儿科、女性健康、抗衰老等多领域多产品线布局；百克生物将向成人疫苗领域积累；华康药业将向中成药、泌尿系统疾病用药、儿童药方面综合布局。还将加大新产品布局的引进投入以及重点品种的投入力度，集团优势资源向重点品种倾斜。公司已经发布针对金赛药业核心员工的股权激励计划，以金赛药业2019-2021年扣非归母平均数（28亿元）为基数，2022-2024年净利润增长率不低于52.50%、75.50%、102%。

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