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闯过暗夜 即见黎明

发布时间:2022-08-24 10:37:38作者:本报记者 齐欣来源:医药经济报

作为国内Big Pharma的转型样本,恒瑞医药交出了上半年成绩单。8月19日晚,恒瑞医药发布2022年半年报,实现营收102.28 亿元,同比下降23.08%;归母净利润21.19亿元,同比下降20.55%。

如何看待恒瑞医药的表现?行业价值标杆能否重回股价巅峰?

业绩承压何时触底

这是恒瑞医药上市以来首度在中报中出现营收和净利润同比双双下滑。

恒瑞医药详细解释了营收和净利润下滑的原因:

其一,自2018年以来,涉及国家集中带量采购的仿制药共有35个品种,中选22个品种,中选价平均降幅74.5%。2021年9月开始陆续执行的第五批集采涉及的8个药品,2022年上半年销售收入仅2.5亿元,较去年同期减少17.6亿元,同比下滑88%,集采仿制药收入断崖式下跌。

其二,今年1月起,阿帕替尼、吡咯替尼、硫培非格司亭、瑞马唑仑、氟唑帕利、海曲泊帕等多款创新药执行新的医保谈判价格,医保销售价格平均下降33%,加之疫情反复、产品准入难等因素,创新药收入增长较慢,甚至个别创新药由于价格降幅较大,上半年销售金额环比有所下降。

其三,国内疫情散发,部分医疗机构日常诊疗业务量缩减,产品销售受到相应影响,麻醉条线及造影剂条线销售收入同比分别下滑33%、28%;同时,产品出口订单出现积压,部分海外业务需求未能及时转化为销售收入。

此外,利润方面的影响因素还包括:主要原辅材料及能源价格持续上涨、物流成本上涨、产能利用率降低,整体生产经营成本有所提高。

关于业绩表现,安信证券分析认为,恒瑞业绩承压主要受仿制药带量采购、创新药执行新的医保价格、疫情等因素影响。不过,集采对未来业绩影响将逐渐减弱。目前对业绩影响较大的主要为第五批集采涉及的8个药品,在下半年疫情影响减弱的预期下,上述药品对业绩的影响有望同比减弱。尚未被集采、2021年样本医院销售额大于4亿元的仿制药仅有3个品种,分别为布托啡诺、碘佛醇、七氟烷,由于上述药品所处竞争环境有所差异,预计上述药品未来可能在不同批次中被集采。

创新+国际化破局

国家和地方带量采购继续扩围深入,医药行业在政策、人才、技术、资金等要素驱动下,加速向创新方向转型,创新研发竞争日益加剧。

作为国内创新转型的代表企业,即便业绩承压,创新与国际化战略仍为恒瑞的半年报带来一抹亮色。在研发投入方面,报告期内,累计研发投入达到29.09亿元,同比增加12.74%,研发投入占销售收入比重提升至28.44%。其中,海外研发投入5.19亿元,占总体研发投入的比重达到17.85%。

根据半年报披露,恒瑞已经打造了一支5300多人的研发团队,主导和支持国内外260多个临床项目。在海外布局方面,上半年共计开展近20项国际临床试验,并持续推进仿制药海外注册申请。

国金证券分析师认为,“目前,恒瑞已有11个创新药获批上市,另有60多个创新药正在临床开发,今年医保谈判将有达尔西利、恒格列净、瑞维鲁胺3个新产品,以及PD-1、吡咯替尼、瑞马唑仑的多项新适应症符合申报条件,预计创新药管线将逐步迎来收获期。”

据了解,恒瑞通过构建全球创新体系,建设了一批具有自主知识产权、国际一流的新技术平台,如PROTAC、分子胶、ADC、双/多特异性抗体、基因治疗、mRNA、生物信息学、转化医学等。其中,已有5个新型、具有差异化的ADC分子获批临床,抗HER2ADC产品SHR-A1811快速进入Ⅲ期临床阶段;3个基因治疗分子进入临床前开发阶段;1个PROTAC分子正在申报临床;PD-L1/TGFβ双抗SHR-1701快速推进多项临床Ⅲ期研究,PD-L1/SIRPγ、TIGIT/PVRIG融合蛋白已顺利开展临床研究,还有10多个FIC/BIC双/多特异性抗体在研。据西南证券分析预计,2022-2024年恒瑞归母净利润分别为46.2亿、54.4亿、64.5亿元。创新药占比不断提升,创新升级加速,创新药国际化即将迎来质变,仍是国内创新药投资首选。

值得关注的是,上半年,恒瑞进一步精简销售人员(减少2300余人),降低销售运营成本,销售费用也在不断下降。上半年,销售费用32.67亿元,同比下降29.98%。

缩减销售人员的同时,恒瑞医药发布了新的员工激励计划,拟受让公司回购股份的数量不超过1200万股(占总股本0.19%),受让价格为回购股票均价的15%。员工持股计划业绩考核聚焦创新药销售收入、创新药IND获批数量、创新药NDA受理数量(包含新适应症)三项。员工持股计划彰显创新转型决心。恒瑞医药称,实施本次员工持股计划旨在建立和完善公司、股东和员工的利益共享机制,促进公司长期、持续、健康发展。


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