8月2日，诺思格在深交所创业板挂牌上市。上市首日，诺思格报78.89元/股，与发行价78.88元相差无几，盘中一度破发，随后最高涨至97.99元。截至收盘，诺思格涨幅超14%，市值为54.01亿元。

诺思格所处的赛道，是近年十分红火的CRO领域。华安证券研究所分析师谭国超表示，中国医药产业研发投入增加及多项医药行业利好政策，推动国内医药产业尤其是创新药研发产业的蓬勃发展，从而产生了对于高质量临床CRO服务的旺盛需求。

然而，与全球CRO行业市场集中度较高不同的是，国内CRO企业数量众多，行业竞争激烈。尽管成立于2008年的诺思格并非行业新兵，但面对高度竞争的市场环境，诺思格上市之后，考验似乎才刚刚开始。

两度冲刺IPO

诺思格创业板上市闯关成功实属不易。

资料显示，2016年诺思格曾向中国证监会递交IPO申请，但受制于行业监管趋严，部分客户调整了相关业务，导致其业绩大受影响，第一次冲刺IPO以失败告终。

随后的六年，诺思格的成长之路也并非一帆风顺，研发事故、核心研发人员离职、子公司股权之争等舆论不断。但幸运的是，与彼时不同，近年来我国CRO行业规模稳步提升，处于高速发展的阶段。

据Frost&Sullivan统计，2014年我国CRO市场规模仅18亿美元，到2018年已达47亿美元，年均复合增长率约为28.0%。相对于发达国家，目前我国CRO行业发展还处于初级阶段，存在巨大的发展空间。预计未来几年，我国CRO市场还将维持29.4%的年复合增长率，至2023年有望达到172亿美元，其中临床研究阶段CRO市场规模将达到133亿美元。

2022年8月2日，二次闯关的诺思格终于成功登陆创业板。

招股书显示，诺思格的主营业务分为六大类，即临床试验运营服务（CO服务）、临床试验现场管理服务（SMO服务）、生物样本检测服务（BA服务）、数据管理与统计分析服务（DM/ST服务）、临床试验咨询服务以及临床药理学服务（CP服务）。从业务类型来看，CO服务最贴近大众所认知的CRO服务，2021年营业收入中，诺思格的CO服务营收为3.16亿元，毛利率33.11%，收入占比在诺思格所有业务中居首位，达到51.99%。

诺思格分析指出，这是因为其业务范围拓宽，加之中国医药行业逐渐从仿制药研发转向创新药物研发所致。

规模不及同行

事实上，经过数年发展，作为本土CRO，诺思格已经积攒了不少客户。不仅与790余家医疗机构开展过合作，为3300余个临床试验项目提供临床试验外包服务，复星医药、海思科、君实生物、科伦药业等行业领军药企还是其前四大客户。

随着整个中国医药行业发展向好，近年来诺思格的业务规模和收入亦不断增长。据招股书披露，2017-2021年，诺思格营业收入从2.71亿元稳步增至6.08亿元，年均增长22.43%，同期归母净利润的年均增速也达36.27%。

然而，不可忽视的是，与同业上市公司相比，诺思格的业绩似乎有些追赶乏力。梳理可见，作为国内CRO龙头企业，泰格医药2019-2021年年均增速达到36.39%，营收超过52亿元，毛利率水平也长期处在45%左右。同体量的博济医药，毛利率亦维持在约43%。两家企业的归母净利润年均增速几乎是诺思格的2~4倍。作为人才密集型企业，人员数量是衡量一家CRO发展的重要标准。而在报告期内，诺思格及其子公司在册员工人数也远不及上述两家同行。在诺思格看来，规模限制了自身业务的开展，成为其竞争劣势之一。

出海补齐短板

不过，国际化业务动能不足可能是其另一劣势。2019-2021年，诺思格的境外收入占比都不到10%，近乎可以忽略。

药坦药物创始人、董事长刘学金博士指出，中国正成为全球医疗健康市场不可或缺的一部分：一方面，中国生物制药公司正逐步走向海外，开展全球研发项目；另一方面，越来越多国外生物制药公司进入中国开展研发项目。在这样的趋势中，CRO企业可以利用海外业务布局来协助中国客户开展全球临床试验，同时探索与全球生物制药公司合作的机会，通过内生增长、战略收购、投资等方式，进一步扩大全球尤其是美国、欧洲以及主要新兴市场国家的业务。“这也是近年来CRO公司海外业务延续高增长态势的主要原因。”

面对国际化布局落后这一短板，诺思格表示，需要加速海外扩张的步伐，包括加强诺思格美国的商务拓展能力，以获取更多海外项目。而在市场集中度高、竞争更为激烈的国际市场上，即便有成本价格优势，上市后的诺思格能分得一杯羹吗？让我们拭目以待。

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