当一个企业股票的市盈率高得惊人时，就可以说造“梦”了，这就是“市梦率”。

7月14日，益方生物发布公告称，公司首次公开发行网上发行有效申购户数为462.04万户，有效申购股数为590.04亿股，初步中签率为0.02728628%，发行价格18.12元/股。

初步有效申购倍数约为3664.85倍，超过100倍。回拨机制启动后，网上发行最终中签率为0.04509015%。

仅从数据看，益方生物申购表现可谓十分抢眼。但其2020-2021年均无营收，净亏损同比扩大，仍获资本市场追捧原因何在？

亏损无营收

益方生物是一家创新型药物研发企业，聚焦于肿瘤、代谢疾病等领域，自主研发了一系列具有专利保护的创新型靶向药物，覆盖非小细胞肺癌、乳腺癌、结直肠癌等实体瘤，以及高尿酸血症和痛风等代谢疾病。

益方生物还与贝达药业、辉瑞、默沙东等实现业务合作。

截至2022年6月23日，公司产品管线有3个处于临床试验阶段的核心产品和5个临床前在研项目，3个核心产品均已获准开展Ⅱ期或Ⅲ期临床试验。此外，益方生拥有1个已对外授权产品。

然而财务方面，公司在2019年实现营业收入5530万元，2020至2021年均无营收，2019年、2020年、2021年公司净亏损分别约为-9498.59万元、-10.53亿元和-3.58亿元。

益方生物在招股书中指出，2022年1-6月，预计实现营业收入0万元；预计净亏损-2.10亿~-2.56亿元，同比亏损扩大25.37%~53.23%。亏损同比扩大的主要原因是，随着公司在研管线的持续推进，临床前/临床试验费用、职工薪酬费用等研发支出相应增加所致。

长期亏损、产品未经市场检验，益方生物具有相当大的投资风险。

“烧钱”赌未来

不过，业绩、营收代表的是当下，而投资人投的是未来。投资人追捧益方生物，是看好肿瘤、代谢疾病新药的未来“钱景”。

上世纪80年代，哈佛商学院大学教授迈克尔·波特曾提出著名的“波特五力模型”。波特认为，行业中存在着决定竞争规模和程度的五种力量，影响着产业的吸引力和现有企业的竞争战略决策。五种力量分别为同行业内现有竞争者的竞争能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、供应商的讨价还价能力与购买者的议价能力。

靶向药物属于创新型产品，行业参与者众多，益方生物虽没有行业支配作用，但具有一定的比较优势；领先的专利、技术门槛会形成进入壁垒，短期内被替代的可能性较小。

因此，从“波特五力模型”看，益方生物是有吸引力的，给投资人提供了足够的想象空间。

外部环境也为益方生物提供了不错的条件。其一，经历“黄金四十年”经济快速发展，中国人已经从满足基本“生存需要”阶段向健康、幸福的更高级的“生活需要”阶段跃迁，人们不仅重视疾病治疗，还重视健康管理。其二，中国人均寿命延长，肿瘤、代谢疾病发病率增高，人口老龄化下，这个趋势会更加凸显。

但“市梦率”不能持久，真正的利润才代表一家企业的基本面。对于益方生物来说，成功上市只是迈出第一步，第一步“走得快”并不代表未来能够“走得稳”。

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