康方生物近日发布公告称，公司与摩根士丹利（配售代理）订立配售协议，以每股24.27港元的价格，向不少于六名承配人配售合计2400万股。

本次配售完成后，预计公司配售所得净额约5.77亿港元。配售所得金额的60%用于卡度尼利的临床、营销及商业化，20%分别用于PD1/VEGF双抗的Ⅲ期临床，其余各10%用于后期管线临床的加速推进和补充流动资金。

本次配售时间节点值得关注。不久前的6月29日，康方生物的PD1/CTLA4双抗卡度尼利正式获批上市，趁着这波获批的预期，公司股价获得市场资金追捧。

对于此次配售，康方生物股价表现强势，投资人普遍乐观，认为是一步“好棋”。

解现金流储备之忧

2021年底，康方生物账上现金有26.4亿元，2019-2021年公司研发费用分别为3.08亿、7.69亿、11.23亿元。当前现金储备只够“烧”2年多。

2021年上半年，荣昌生物2款创新药获批上市，当年销售费用直接跃升至2.63亿元（2020年销售费用0.24亿元）；康方生物目前也同时拥有PD-1和PD1/CTLA4双抗2款商业化产品，2021年销售及分销成本为1.79亿元。

两者不同的是，荣昌生物在港股上市时间更晚，且2021年6月荣昌生物的科创板上市申请已获受理，之后成功募资40亿元于A股上市。可以预判的是，康方生物很可能在下半年递交科创板上市申请，解决现金流储备问题。

融资环境有待改善　　　

自5月底以来，港股创新药及18A生科公司开启了一波反弹行情。同时，大量的医药公司抢在6月份密集申报IPO。

尽管看起来整体生物医药市场已经走出融资寒冬阴霾，但笔者认为融资环境并未得到明显改善。近日，GlobalData数据显示，与去年同期相比，美国生物技术公司的风险融资交易价值在一季度下降46%。

另据医药魔方数据统计，我国股权投资市场节奏明显放缓，医疗健康领域整体投融资事件和金额减少。2022年前5个月一级市场投融资事件数量和金额均呈下降趋势。投融资事件总计492起，同比减少45.8%，环比减少44.7%；投融资金额达548亿元，同比减少37.9%，环比减少50.9%；平均单笔金额1.11亿元，与去年全年平均单笔金额基本持平。

近期生物科技板块的复苏可能是跟随美国XBI指数的修复，但一级和二级市场的融资寒冬并未出现显著回暖。

抓住节点果断融资

行业的融资寒冬给Biotech带来的最大考验是融资能力。在创新药Biotech上市之前，丰满的管线储备成为其持续融资“利器”，但事实上，上市前甚至IPO的融资并不足以支撑公司完成所有储备管线的商业化运营。上市后，多元化的管线可能成为冗余的负担。这种情况在欧美并不罕见，每年都有创新药公司裁员、砍管线。药企唯有集中资源投入最核心的管线，证明自己的商业化变现能力。

事实上，大部分头部创新药公司已经完成了未来几年的现金流储备。

百济神州通过“N+H+A”三地上市以及与诺华达成一系列授权，储备了大约400亿元现金，足够公司未来三年的高强度研发。

信达生物的现金储备虽然不是最丰厚的，但公司的商业化能力和产品矩阵构建得更早，能够更好地控制“烧钱”速度。

荣昌生物前不久“回A”完成了40亿元人民币募资，2021年亏损不到3亿元。

这充分说明，一家优秀的创新药公司，需要结合市场景气度/行情、公司创新药管线重大里程碑的具体情况进行坚决融资。

对于康方生物而言，目前港股配售可快速获得双抗的商业化资金，然后再“H+A”，以解决现金流储备问题。

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