2022年对药品零售渠道来说将会是一个新的分水岭。

这一年，若不出意外，国内上市连锁药店将会诞生门店数过万的巨型航母，且按目前的趋势，这样的“大块头”可能不止一家。眼下早期上市的四大连锁药店门店数已在8000家上下，就看谁会率先过线。

也是在这一年，刚露出苗头的连锁药店“大吃大”并购潮风云诡谲。3月16日，老百姓大药房官宣，已收到河北华佗药房返还的近3亿元款项。这意味着备受瞩目且规模超过14亿元的并购大案正式夭折。论体量，华佗药房是华北地区最有影响力的药房之一，也是中国医药零售企业销售额20强之一。在此之前，安徽最大的药店连锁华人健康2021年创业板IPO折戟后引发股东结构调整。药品零售业“大吃小”整合潮逐渐式微后，“大吃大”新趋势会带来怎样的新图景？新一轮并购重组将会走向何方？不难判断，未来零售行业的整合新添变数，走势牵动着有关各方的敏感神经。

区域龙头向左还是向右？

尽管零售业的并购案一浪更比一浪强，可细心观察就会发现区域龙头成为了这轮整合浪潮的重要标的。商务部发布的《关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》提出，到2025年实现零售连锁化率从2020年的56.5%提至70%。以当前行业平均增速推算，未来四年或有数万家药店消失，区域龙头或进或退惹人关注。

安徽马鞍山曼迪新大药房连锁有限公司总经理易望波感同身受。他告诉记者，“行业整合虽能积极推动集中度的提升，但也推高了零售业的整体估值，很多连锁企业无心提升专业服务能力，反而更关心药店如何卖出好价钱，有些老板甚至贷款扩张门店规模，也有未获青睐而负债倒闭的案例。这中间，就包括不少区域龙头企业。”

他进一步解释称，区域龙头在本地具有绝对竞争优势，但一个区域药品零售的整体规模已相对固定，域内企业可拓展的空间非常有限。要想往上走一步就得跨区域发展，而跨区域涉及两大核心问题：一是扩张资金，当前国内新店盈利周期多在2年左右，因此区域连锁靠自有资金扩张压力很大；二是竞争力培育，异地生根既有地方政策执行差异的挑战，又面临当地龙头企业和全国性大连锁的围攻，加上药事服务专业人才的储备较为困难，这些因素让很多连锁老板头痛和纠结。

事实上，老百姓大药房与河北区域龙头华佗药房联姻折戟后，并未停止脚步，3月初其斥资16亿元收购湖南西部地区市占率第一的怀仁大健康产业发展有限公司。而健之佳则收购在河北、辽宁拥有约660家直营店的唐人医药。分析这些案例可以看出，对大连锁来说，相较于新开自营门店，加盟店不仅占用资金量更少，且更适用于县域以下的低线市场。基层药店竞争程度相对低，经过分级诊疗后，慢病患者下沉让基层药店拥有较稳定的顾客需求，这也是区域连锁容易被看中的独特之处。

自从全国连锁药店前十强、辽宁最大的零售连锁成大方圆1500余家门店去年被纳入国药系后，中国药品零售行业再次进入洗牌阶段。专家认为，“因消费习惯、市场竞争、政策差异等要素，省内跨市、跨省经营成为连锁扩张的两道关键门槛。”

超级并购可能性有多大？

除区域龙头的争夺战外，还有一件传闻中的超级大并购引起热议：老百姓与一心堂拟建中国最大的药房连锁店？双方虽都在否认，但却给业界带来新的思考：未来上市连锁药店或许会发生情投意合的大整合。

首先，老百姓、一心堂、益丰和大参林四大上市连锁虽门店数接近万家，但其近三年毛利率却均呈下滑趋势。以老百姓大药房为例，2021年在经营效率方面较上年下降5元/平米，门店经营效率出现下滑。在此背景下，头部连锁“并购与扩张-效益利润增加-PE与估值提高-再并购再扩张”的高强度扩张模式仍会持续。这也是老百姓大药房董事长谢子龙的基本判断，“并购是眼下连锁增加规模效应的重要手段。TOP10连锁药店仅占总零售药店规模的22%，集中度仍需提高。”

更深层次讲，百强连锁客单价的密集区间在70～90元，最高达800元。且超过7成百强连锁会员销售占比超过50%，客单价越来越低需要通过整合增效来对冲。

其次，资本也在角逐。高瓴资本在2017-2019年大举收购了上万家药房后，如今则停下来思考如何深挖资源价值。正如高瓴投资运营合伙人李波所言，它们将围绕“医+药+健康管理+保险”闭环服务展开数字化创新。

2021年5月，基石资本将持有的2500家药店的全亿健康股份悉数转让给一家大型知名私募股权投资机构。资本手里拿着大型连锁药店，终有退出的时候。若按美国前三强超过77%的市占率来看，我国大连锁的整合还有空间。毕竟目前几家上市连锁药店的总市值都不及京东健康或阿里健康一家的市值。

新零售时代，流量成为最大竞争对象，社区零售是主要的流量入口，给整合带来新要求。专家认为，“品牌连锁需借助数字化赋能，增强慢病管理能力、专业化能力，且大整合需做好尽职调查，降低并购风险，尤其是集团间的并购标的，资源整合是一门大学问。同时在双通道政策及DTP药房兴起的背景下，并购后需做好医保资质、医保支付等层面的资源衔接，这些更加考验大连锁的企业现代化治理能力。”

此内容为《医药经济报》融媒体平台原创。未经《医药经济报》授权，不得以任何方式加以使用， 包括转载、摘编、复制或建立镜像。如需获得授权请事前主动联系：020-37886610或020-37886753；yyjjb@21cn.com。