过去一年，无论美国纳斯达克还是中国香港，生物制药企业都面临较大的估值回落，很多人担心生物制药可能遇到了结构性问题。Eroom法则是否正在令生物制药产业走向黄昏？

笔者认为，生物制药仍是一个刚需的朝阳产业，离“日落西山”还很远。

“低悬果实”并未被采光

　　

新药发现充满不确定性，即使生物技术发展到今天这个水平，我们仍然不能事先判断一个疗法成功的可能性。我们对多数人体疾病的生理、病理过程了解还非常有限，低悬、高悬基本是随机分布的。因此，未来的新药项目并不会比已经成功的更困难，这一代“猎药人”并没有错过新药发现的黄金时代。

新药发现工具更齐全

　　

事实上，因为技术的进步，我们现在有能力从全新角度解决老问题，从概率上讲增加了成功机会。从基因编辑、基因疗法、各种RNA技术，到ADC、双抗，以及小分子蛋白降解、超大规模DEL化合物库、AlphaFold预测蛋白结构，现在的新药发现工具比以往任何时候都齐全。

“猎药人”阵脚未乱

　　

但是，新药发现本身高度复杂，即使有这样的高精尖技术也不能一蹴而就。“猎药人”知道，期待一个或几个技术就能让新药发现可预测是不现实的。

这个行业短期内不会依靠某个颠覆性技术就能大幅提高产出，无论基因编辑、蛋白降解、人工智能还是任何其他技术。靶向疗法作为一个标杆性技术发展了20年也只有个位数百分比的晚期肿瘤患者有资格使用，而能从中受益的患者就更少。

但是，大量未满足的医疗需求依然存在，解除人类疾苦的产品永远受到尊重，药物发现技术日新月异，新药价值依旧，真正的生物技术投资人和企业家也愿意为此付出努力。

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