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健之佳与漱玉平民硬核实力指数分析

发布时间:2021-11-29 14:15:32作者:青鸟来源:医药经济报

健之佳与漱玉平民硬核实力指数分析


综合6家上市连锁公开报告,今年前三季度收入端稳步增长,利润端出现短期扰动。一方面,大参林、漱玉平民两家前三季净利润同比负增长,第三季度净利润经受严峻考验;另一方面,大连锁门店扩张继续高歌猛进,线上业务继续高速增长。其中两家上市新贵健之佳和漱玉平民,吸引了更多关注,尤其是两家利润指标截然不同的走势,引发业内思考。


利润:一增一减


健之佳2021年前三季度实现营业收入36.67亿元,同比增长15.07%,实现归母净利润1.96亿元,同比增长14.73%,实现归母扣非净利润1.87亿元,同比增长19.28%,其中第三季度实现营业收入12.87亿元,同比增长19.45%,实现归母净利润7381万元,同比增长23.20%,归母扣非净利润7037万元,同比增长18.45%。

漱玉平民的前三季度实现营业总收入37.15亿元,同比增长11.34%;实现归母净利润1.10亿元,同比下降10.58%;实现归母扣非净利润9942万元,同比下降31.21%;其中第三季度实现营业收入12.36亿元,比去年同期增长13.57%;实现归母净利润2307万元,同比大幅下降55.83%,归母扣非净利润1979万元,同比大幅下降52.20%。

两相比较,不难看出,健之佳已经顺利度过上市后萎靡期,开始迎来收入、利润的双增长。最亮眼的是毛利率(高达35.34%),较上年同期的33.00%提高了2.34个百分点,已经与老牌连锁看齐。对此,健之佳总结道,主要是年初确定应对政策及市场变化的品类策略有效实施:一方面,低毛利的防疫物资销量及收入占比恢复正常;另一方面,持续规划并引进医院品种集客,承接处方外流,重视和提升满足顾客健康需求的OEM商品及其他综合毛利较高商品销售占比,提升了销售及综合毛利额。

而漱玉平民的毛利率只有30.29%,比健之佳低5.05个百分点,直接导致健之佳扣非净利率达5.10%,漱玉平民只为2.68%。

与健之佳高达15%~20%的净利润增速相比,漱玉平民前三季、三季度利润指标“双降”的现实让人揪心。

除上市连锁都有的新开门店前期投入,各项费用较高但盈利空间有限,短期内不能带来规模效应,从而对净利润产生一定负面影响外,漱玉平民还强调省内外发展、人工成本大幅增加、门店新租金会计准则变化等因素影响了净利润。

四家老牌上市连锁强调的“国内部分地区疫情反复,零售药店疫情防控措施趋严,疫情发生地线下客流量减少,感冒药等药品限售”影响因素,两家上市新贵并没有提及。


线上:双双大增


虽然新上市不久,但两家连锁的线上业务均有布局且收获颇丰。

健之佳抓住疫情影响下顾客健康意识和消费习惯改变的机遇,发挥多元化的店型和业务结构优势,围绕“以顾客需求为核心”的理念,持续提升线下线上全渠道服务融合能力,线上业务持续高速增长。具体措施包括:加强自有平台的建设,“佳E购”业务实现门店全覆盖。对微商城进行系统升级和改版,推出“健之佳急送”业务,提供在线预订、送货上门便捷服务;跨境购业务测试上线,进一步拓宽保健食品、个人护理品、母婴用品等商品线。第三方电商平台方面,围绕顾客差异化需求扩展线上布局,除现有药房、“之佳便利店”线上旗舰店外,新设慢病用药、中药材专营店,定位精准服务。第三方O2O平台方面,细分商圈营销策略,持续提升各合作平台门店覆盖率、送货效率,初步搭建了全渠道的会员服务系统。

漱玉平民围绕夯实新零售基础做文章,积极优化基于用户服务提升、降本增效运营的组织系统,打造专业暖心的服务体系,提升组织运营效能。持续推进B2C、O2O、私域“三驾马车”线上业务模式。

为打造私域流量池,还自建“漱玉平民+”微信小程序,作为私域交易与健康服务平台,目前小程序累计注册用户112万。前三季度,线上业务实现销售额1.43亿元,同比增长73.4%,其中O2O销售占比为63.3%。


扩张:同步加快


两家新上市连锁均把门店扩张作为重中之重,也都取得重大成果,但面临不尽相同的扩张形势。

前三季度,健之佳门店扩张保持较快节奏(尤其是自建门店速度超预期)。截至今年9月底,拥有门店2687家,前三季新增门店590家,其中自建门店418家,收购门店172家,策略性调整关闭门店33家;第三季度新增282家(含自建门店188家,收购94家)。

受坚持直营为主策略和区域深耕稳健扩张策略掣肘,漱玉平民在门店扩张上略逊一筹。前三季新增门店413家,其中第三季度新增137家。截至9月底,在山东省内15个地市(省内威海市暂为空白)拥有直营门店2286家,在山东省及其他省份拥有加盟门店679家,合计拥有门店近3000家。

两家上市连锁眼下面临不尽相同的扩张形势。

健之佳所在的云南省是一心堂的根据地,上市七年多精心经营,一心堂已成为拥有8356家门店的头部连锁。健之佳加密扩张的重点首先也是云南,其次是四川、重庆、广西——这些区域恰好也是一心堂扩张的重点深耕区域,其中川渝是云南省外第二大市场,川渝门店数已超过1400家,意味着直面与一心堂的竞争。好在云南药店市场正处于整合期,作为上市新锐,又手握大笔资金,健之佳具备后发优势。

另外,随着市场竞争加剧,中小药店生存空间被挤压并不断退出市场,健之佳有望持续受益于单体药店加速出清带来的市场空间增量。

如果说,健之佳下一步要突破一心堂虎踞般的拦截,那么,漱玉平民下一步必须突破山东省域内的立健、燕喜堂等“群狼”的围堵。

山东是我国的药品大省、人口大省,山东药店“群狼”大都有IPO梦想,面对外来者漱玉平民,凶猛度可想而知。

漱玉平民的扩张战略是“深耕山东,择机走向全国”,其最大的难题是山东市场的深耕度还远远不够。现有2286家省内门店大约占山东省全部门店的5%~6%,远落后于健之佳1940家省内门店、占云南省全部门店近9%的份额;在省城济南拥有894家直营门店,占全部直营门店近四成,鲁北大区378家门店占全部直营门店的16.5%,在其他区域则力有不逮。

好在,漱玉平民在走向全国方面已有动作。除在黑龙江省加快并购全资子公司外,对长江以北的区域市场,主要通过直营式加盟实现扩张。

前几年,各大连锁重并购“轻加盟”,具有资产轻、扩张快、净资产收益率高、抗风险能力强等优势,有良好的下沉市场能力。

目前,各大连锁都在发力加盟业务,老百姓目前拥有加盟门店2108家,今年1~9月加盟业务配送收入9.3亿元,同比增长37.5%;三季度其加盟业务净利润保持5%以上的增长,优于自营。截至9月底,漱玉平民在黑龙江、辽宁、吉林、山西、天津以及山东省内已签约加盟门店近700家,在收取加盟费和管理咨询费的基础上,上半年对加盟店批发收入超过1500万元,同比提升205%。

至于漱玉平民何时走向全国,一要看山东“大本营”门店加密情况、大笔并购可能等;二需跟踪本省竞争对手经营情况、退出意愿等;三看省外标的寻找锁定、估值变化、人才储备。


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零售板块:业绩增速有所回落


前三季度,整个医药商业板块业绩实现了两位数增长,但Q3净利润同比有所下滑。

2021年前三季度,SW医药商业板块实现营业总收入6643.8亿元,同比增长14.1%,增速同比提高了12.3个百分点;实现归属于母公司股东的净利润172亿元,同比增长14.8%,增速同比提升1.1个百分点。SW医药商业板块营业总收入和归母净利润分别同比增长4%和-15.1%,增速同比分别下降5.8个百分点和40.7个百分点。

Q3净利润同比有所下滑,主要受营收增速下降及公允价值变动净收益减少影响所致。 

细分板块中,2021Q3,线下药店营收增速同比有所下降,归母净利润同比均有所下滑,主要原因在于上年同期基数较高。而线下药店终端门店保持了扩张态势,2021Q3,六大线下零售药店继续扩店,门店净增加数由多到少分别为:大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳、漱玉平民。三季度末,门店总数由多到少分别为:一心堂、老百姓、大参林、益丰药房、健之佳、漱玉平民。

(东莞证券 综合)


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