以岭药业：三季报亮眼，中药材成本大涨17.42%

2021年10月28日，以岭药业披露了三季报，心脑血管类产品以及呼吸系统类产品的销售业绩表现依然亮眼，成为了该领域的风向标。但笔者通过天地云图中药产业大数据平台多维度进行数据分析后认为，未来5年，中药材原料保障应是以岭药业业绩能否再攀高峰的关键。

整体营收水平：依然快速增长

2021年前三季度，以岭药业实现营业收入81.12亿元，同比增长25.83%；归属净利润12.24亿元，同比增长20.47%；销售毛利率68.23%，同比增长5.13%。不管是从企业的营收和净利润增长还是销售毛利率增长来看，均符合企业增速预期。

从产品营收来看：2021年上半年，以岭药业心脑血管类产品实现营收25.54亿元，同比增长46.44%；呼吸系统类产品实现营收24.92亿元。但较之去年，心脑血管类产品和呼吸系统类产品增速开始放缓（见图1）。

从产品毛利率来看：受酸枣仁、土鳖虫、川芎、红花等核心原料价格暴涨影响，心脑血管类产品成本比重逐渐提高，使心脑血管类产品毛利率由2020年下半年的70%下降至2021年上半年的67%，利润率下降了3%；而在呼吸系统类产品的原料中，虽然连翘价格上涨明显，但金银花、板蓝根、广藿香和绵马贯众等原料价格较2020年下降明显。毛利率反而由2020年下半年的69.04%上升至2021年上半年的72.90%，利润提升了3.86%（见表1）。

连花清瘟作为防疫重点药品，在本次新冠肺炎疫情防控中被列为国家及20多个省市诊疗方案的推荐用药。受全球疫情反复影响，其市场销量保持较快增长：2021年前三季度，以岭药业呼吸系统类产品实现销售收入24.92亿元，整体收入基本由连花清瘟贡献。该公司快速增长的业绩，也与连花清瘟的高增速密不可分，系列产品在零售终端感冒用药/清热类产品市场份额，由2017年的2.44%增长至2020年的9.86%，成为零售市场感冒用药中成药第一大品牌。

随着国内疫情得到有力管控，医疗机构基本恢复正常运营，心脑血管类产品重拾快速增长：以岭药业三大心脑血管产品（通心络、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊）主要依托医院端销售。2020年受疫情的影响，收入增速放缓；2021上半年疫情得到有效控制后，产品增速加快。2021年上半年心脑血管类产品实现营收25.54亿元，同比增长46.44%。随着后期品牌和学术影响力的继续提升，心脑血管类产品增速依旧可观。

原料监测：须在核心原料供给上下功夫

从中药材整体行情监测来看：从2021年开始，中药材原料价格呈现普涨之势。在这样的背景下，像以岭药业这样的明星龙头企业，如何保障核心原料稳定、可持续供应，是企业未来几年需要用心对待的问题。

从核心原料监测情况看：以岭药业热销的心脑血管类产品和呼吸系统类产品常用的中药材原料有55种，其中有32种中药材行情品种出现上涨，占比58.18%；13个品种行情平稳，占比23.63%；还有10个品种行情回落（见表2）。从涨价类品种看，涨幅达到30%及以上的有19个品种，占比59.375%。超过一半数量的品种处于高涨幅，从而带动了整体原料成本的上涨。平均下来，2021年前三季度，以岭药业中药材原料成本大涨了17.42%。

企业市场份额逐渐扩大。以岭药业以连花清瘟为代表的防疫中成药，逐渐成为零售市场感冒用药中成药第一大品牌。市场份额的扩大也将带动旗下各类产品的热销，企业营收增长率将稳步攀升。伴随着全球新冠疫情持续，可以预见，以岭药业的拳头产品销售将持续向好。

核心产品原料成本有所提升。今年中药材整体上涨，所涉及产品主要集中于心脑血管类上，从而导致心脑血管类产品虽然实现营收不断增长，但其毛利率却在不断下滑的情况；中药原材料成本下滑的品种主要集中在呼吸系统类产品，在实现营收增长的同时，毛利率也在不断提升。

部分核心原料保障需下功夫。树大招风，以岭药业的亮眼业绩必然招致“炒家”的青睐，甚至外资的“围猎”。而中成药复方的特征，意味着缺少一味原料都将受制于人。

通过综合评估，笔者认为，未来5年，以岭药业得在保障部分核心原料供应方面下功夫。建议，一方面必须加快进驻产地力度，真实开展基地建设和“订单农业”；另一方面，必须尽快开展野生变家种工作的科研及资金投入。“阵痛”是难免的，但这样的努力，无论对企业本身，还是对中医药产业的健康可持续发展，都将意义重大！

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