据报道，默沙东已经非常接近于达成收购Acceleron制药（XLRN）交易，拟收购价格为每股180美元，总值约110亿美元。XLRN的技术平台为靶向TGFbeta超家族蛋白药物开发，主要关注肺动脉高血压和血液疾病。XLRN目前有一个MDS药物Reblozyl上市，另有一个肺动脉高血压药物sotatercept在Ⅲ期临床阶段。

PD-1/L1赛道竞争异常激烈　　

默沙东过去一直是慢性病药物巨头（包括心血管疾病），但最近因Keytruda（K药）的巨大成功而越来越像一个以肿瘤为核心的专科药企业。

虽然K药成功弯道超车并很可能成为新的“药王”，但PD-1领域毕竟是个非常拥挤的赛道，竞争异常激烈。目前已有7个PD-1/L1药物上市，后面排队入场的（如礼来）准备挑起价格战，还有一些以颠覆新药定价为模式的新企业（如EQRx）准备拿PD-1“祭旗”，所以默沙东也需要为PD-1市场的饱和做准备。

另外，药物专利总有过期的一天，虽然大分子药物专利过期销售不会像小分子那样经历手起刀落般的突然死亡，但至少不再是增长动力。

全新机理新药先下手为强　　

K药这样的超级重磅药物赚钱的时候确实爽，但要取代这样的产品却非常煎熬。别说取代整个产品，就是找一个K药10%大小的产品（年销售额超过20亿美元）也是不小的挑战。艾伯维为了缓解修美乐专利过期打击，先后以210亿美元收购Imbruvica的50%权益和620亿美元收购艾尔健。

从生物技术公司的角度，如果你有全新机理新药总会有“土豪”上门“提亲”，想买XLRN的也不止默沙东一家。因为施贵宝已经持有XLRN的11.5%股份，所以很多人以为施贵宝要捷足先登。

XLRN产品线里最重要的资产是sotatercept，这个产品的Ⅲ期临床明年才揭晓。默沙东也可以等Ⅲ期结果出来再买，但价格显然会有很大差别。强生买Imbruvica的50%权益只用了10亿美元，但艾伯维买另一半权益时却用了210亿美元，只因Ⅲ期临床的悬念已经不存在。

K药级别新药需要好运气　　

寻找与K药有协同作用的新机理药物是稳定K药统治地位的策略之一，据说默沙东有上千种与K药组合疗法的临床研究在进行。

当然，能找到新机理的检查点抑制剂更好。但是，新药发现非常困难，K药这种“正态分布长尾巴”里的产品需要很好的运气（根据定义很难系统发现）。即使是默沙东这样历史上最成功的药物发现企业，在K药受到市场或专利挤压时，也不能保证能找到可以代替K药的新产品。

填平补齐型收购，折衷选择　　

因此，收购已有晚期产品线和早期上市产品的企业，是维持稳定销售增长的可靠策略。大型收购虽然会增加销售，但利润率通常不会显著提高，而且还会严重干扰研发活动。所以，XRLN这类填平补齐型（bolt-on）收购成为折衷的选择。

收购在制药工业由来已久。但是，进入21世纪以来，收购频率和规模明显加快。这从一个侧面反映出，药厂对高难度大型产品的依赖度在增加，而支付部门对低区分度产品的排斥也是个主要驱动因素。

辉瑞是收购模式的“举大旗者”，不仅先后大手笔收购Warner Lambert、普强、惠氏等大药厂，还差点把阿斯利康、艾尔健吞并。这种大型收购通常意味着承认自己的研发机构无法及时开发维持增长的新产品，所以并不是药厂引以为豪的做法。

默沙东曾经多年拒绝大型收购以显示自己增长的能力。但时代在变化，默沙东与上世纪80年代巅峰时期比也在变化。默沙东作为新药研发“带头大哥”，于2009年460亿收购先灵葆雅，宣告世上已经不再有能靠自身“造血”维持长期增长的大型药厂。K药当时还是个“小卒”，而看好的“先灵五虎”后来却表现平平，说明晚期资产也不可靠。

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