连续三年亏损的叮当快药谋求上市

去年底，京东健康呼啸上市，背负“再造一个京东” 目标的京东健康，与阿里健康和平安好医生三家分立，在港股正式交战。如今，三家交战的局面也许很快会变成四家。6月22日，成立于2014年的叮当快药通过VIE架构下的叮当健康科技集团有限公司向港交所递交上市申请，中金与招银国际为其联席保荐人。

亏损下利润增幅

数字药店的发展和O2O的高速发展分不开，2013年是外卖大战元年，这个来源于美国的互联网线下交易前台，被国内玩得驾轻就熟，线下的商业机会和互联网结合。2014年，O2O模式蔓延到药店行业。那一年，注册了很多医药零售O2O，这些公司到今天大多都不在了。

“28分钟送达”让很多人记住了叮当快药，然后开始招募线下加盟店，轻资产模式，后来调整到自建门店，自建配送队伍，前期投入非常高。订单量上来，可能才划算，所以叮当快药的公开招股书显示，叮当健康2018年、2019年、2020年期内亏损分别为1.03亿元、2.74亿元、9.2亿元；2021年第一季度期内亏损为7.67亿元，上年同期净亏损3297万元。

这样的亏损，为什么还能获得资本青睐？看看招股书信息，叮当健康2020年收入22.29亿元，2019年12.76亿元，2018年5.85亿元，2018-2020年收入增长了2.8倍。毛利润方面，叮当健康2018-2020年，毛利分别为2.4亿元、4.7亿元和7.66亿元，三年毛利润增幅都在30%以上。

行业影响有限

资本看中的是增长加速度。资本认为，互联网基础建设已经结束，资本开始重新关注消费领域。最重要的是，资本看中的是数字药店的产业逻辑。这个赛道是新的趋势，政策频繁出台支持如处方药线上销售政策、商业模式日渐成熟。也许这就是资本喜欢说的“做长期趋势的价值投资，往往需要长期坚守主义。”

资本还看中我国已成为全球第二大药品市场。毕竟我国拥有庞大的人口基数，人口老龄化、城镇化、医保普及以及政府对医疗卫生等领域不断加大投入，居民对生活质量的关注日渐提高等因素都将推动我国医药行业快速持续发展。跨国企业积极在中国布局，间接刺激了资本对数字药店的投资欲望。

其实，真正的行业资源持有者，内心是平静的，因为以O2O为主的数字药店对医药大健康行业的影响极为有限。在医药大佬国控、华润、九州通的眼里，药品种类太多了，而且需求复杂，数字药店的品种资源有限，即使有一点流量，品种不多，又能怎么样？反过来看，如果这些大佬和互联网巨头联手，要流量有流量，要品种有品种。互联网巨头解决资金问题，医药流通大佬解决产品资源问题，互联网医疗体系解决低频消费问题，很可能会造出一个巨头。

　

数字药店只是开始

数字药店在慢病产品上的优势也不大，一方面是专业化服务问题，另一方面是产品资源问题。最重要的是，O2O平台目前仍然无法使用医保卡，这就很难与传统线下药店竞争慢病产品销售，而慢病用药是医药行业的大“蛋糕”。大部分O2O都是一锤子买卖，粘性也不高。

数字药店烧钱阶段还要持续，对实体药店的挤压也还在继续，但采用的还是“隔壁药店送鸡蛋”的传统销售方式，新意不大。未来如果没有医疗体系的支撑，不能用大数据平台合并检查经历、病历记录、用药记录，就无法形成数字药店慢病的商业闭环。

数字药店需要把线上医保支付、医疗大数据应用结合起来，体系越完备，越有机会赚钱。资本不能过度自嗨，这还只是开始。

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